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凯恩斯:金域医学半年报分析
来源:767股票知识网
时间:2019-09-19 08:50:48
责编:767股票
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基本数据情况
金域医学(603882)公司 19 半年报:上半年,公司实现营收 25.43 亿,同比增加20.26%, 归母净利润 1.72亿,同比增加78.92%;扣非净利润 1.62 亿,同比增加115%,经营现金流净额 1.56亿,同比增加35.49%。实现EPS0.38元/股。公司的归母净利润增速、经营现金流净额,特别是扣非净利润均高于销售收入的增速。
对于我们来说,最为关注的现金流增速情况也表现的好于销售收入,说明公司的现金流进一步改善。公司总体业绩增长超出预期。
分季度看数据:
19Q1、Q2 公司收入分别为 11.64 亿 26.74% 、13.79 亿 +15.29% ;归母分别为 0.42亿 +349% 、1.29 亿 +49.48% ;扣 非 0.38 亿 +3537% 、1.24亿 +62.57% 。
上半年整体盈利能力快速提升,Q1-Q2 毛利率分别为 37.82%、41.45%, 同比提升 0.25/1.31 个点,净利率分别为3.74%、9.42%,同比提升 2.63/1.48 个点,Q2 净利率达到历史单季度最高值;ROE 分别为 2.2%、6.49%,同比提升 1.65/1.5 个点。19H1 毛利率、净利率、ROE 摊薄 分别为 39.79% +0.77个点 、6.82% +1.85 个点 、8.43% +2.98 个点 。
从公司2019年这两个季度的数据来看,盈利能力有所提高,毛利率有所提高的同时净利率大幅度提高,这对于一个公司来说,显然都是在向着好的方向发展,对于我们来说,不是要选择一个好的或者不好的公司,而是选择一个越来好的公司,这才是最为重要的。
业绩增长因素分析
分析公司业绩高增长、净利率等显著提升的原因,我们认为:
1 布局省级检验中心,与医疗机构合作共建区域检验和病理诊断中心。
公司完成 37 家省级检验中心的布局,目前与近 400 家医疗机构合作共建区域检验和病理诊断中心。
早在 2016 年,公司拥有的 37 家实验室就已超过半数达到盈利,其中 23 家设立于 2015 年以前的实验室实现盈利 19家,实验室整体盈利状况良好,广州金域 19H1 净利润增速 47.8%,净利率 11%;四川金域 19H1 净利润增速 27%,净利率18%;昆明金域 19H1 净利润增速 32%,净利率 14.6%;长沙金域 19H1 净利润增速 65%,净利率 9.9%;贵州金域19H1 净利率 17.6%。
未来随着更多实验室进入盈利期,公司业绩还将有加速及超预期可能。
2 检验样本量上升、高端项目占比提升及产业链拓展。从近三年趋势看,化学发光占比呈下降趋势,新型检验基因医学占比快速提升,2017年已经成为公司第一大检验项目。
特检中理化、质谱 检验毛利率最高,基本维持在 65%-70%水平;传统的生化发光毛利率在 40%左右,其收入占比逐步从 2015 年的24.3%下降至 17 年前三季度的 22%。
3 规模效应显现,期间费用率下降。
拆分金域的成本构成 试剂、人工、费送费、外包成本、折旧等 ,人工+配送费占收入比例从 14 年的 16%下降至 18 年的13.5%,占营业成本的比例从 14 年的 31.5%快速下降至23.2%,这是公司形成四级实验室网络布局并进一步下沉、以及样本量提升带来的规模效应的体现。
此外,19H1 公司销售费用率 15.07 同比-0.47 个点 、管理费用率 15.17% 同比-1.69个点 也是很好的验证。
4 股权激励带动员工积极性。
19 年 4 月,公司向 45 名中高层及核心技术人员授予 657 万份限制性股票,对应业绩考核为:以 18年归母净利润为基数,19-22 年增速不低于22%、48.84%、81.59%、121.54% 剔除股权激励费用 ,假设每年均完成目标,则19-22年的归母净利润增速均不低于22%。其中19-21年需摊销费用分别为 1623/1793/1108 万元。
公司毛利率的改善是由于产品结构带来的,这样的毛利率改善将具有可持续性,对于公司未来的发展具有非常良好的作用。并且股权激励基本上已经给出了未来公司发展速度的规划情况,对于外部投资者这也是一个不错的参考依据。
5 抢占研发创新高地,不断加深护城河
在自主创新方面,公司以创新研究院、转化研究院和集团研发中心为三级平台,不断练好内功。集团研发中心除了牵头开展攻关近 250个新项目外,在 TAT 时间改善方面,也有较为突出的成效。
依托创新研究院和转化研究院,罕见病研究、与呼研所合作 LAM 疾病检测、与哈医大合作乳腺癌 ctDNA检测等重点项目,已经立项并在积极推进过程中。
在构建开放创新体系方面,结合行业和产业特色,将产学研合作以及加入疾病联盟和疾病协作网,作为打造科技创新开放生态体系的重要一环来重点运营。
与美国癌症基因组学领域的领导者 PGDx 建立战略合作伙伴关系;与全球领先临床试验实验室服务机构 Q2 Solutions展开合作,联合西北大学共同创办西北大学血液学研究所,联合延安大学建立产学研战略合作关系,联合中山大学附属第一医院共同成立华南脑脊液检测中心,与华为技术公司共同研发AI 辅助宫颈癌筛查技术并联合发布突破性成果等等。
通过与临床专家、各大科研机构的借力和合作,进一步推动了以临床和疾病为导向的科研转化体系的发展,不断在核心疾病领域获得更具竞争力的诊断技术和服务能力。 对于第三方实验室来说,可以难测的项目越多,越具有规模效应,竞争优势越强,未来的发展就会前景更加光明,我们也非常欣喜的看到,公司目前再这个方向上努力。
总体评价:目前公司发展情况较为良好,随着服务结构的改善,毛利率与净利润均有不错的改善迹象,这样的状况能够持续一段时间,对于公司来说是好消息。
随着研发投入的增加,可以检测项目的增多,合作单位队伍的壮大,公司在第三方检测这个市场上将有越来越强的竞争力。
估值评价:从内心来说,现在的估值水平确实不便宜,好公司也必须要有好价格,至少现在这个价格是不能让人满意的。
风险提示:分级诊疗政策推广不及预期;检验价格降价超预期。
【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎!】
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