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　　成长股投资实操中，如何平衡收益和风险是无可回避的问题。经历多轮牛熊淬炼后，东方阿尔法基金公募投资部副总监唐雷非常重视产品的风险管理。他以追求成长确定性为投资原则，从估值和基本面两方面控制风险，自上而下精准捕获科技成长领域优质个股。

　　目前，拟由唐雷掌舵的东方阿尔法优势产业混合型发起式证券投资基金正在发行。该基金将瞄准新科技周期的丰厚机遇，优选行业景气向上产业龙头。

　　自上而下甄选

　　优质科技成长股

　　唐雷拥有12年证券从业经验，5年投资管理经验。入行初期他的研究领域聚焦TMT、消费、钢铁、有色等，后来逐渐建立科技成长的核心能力圈。

　　唐雷将自己的投资原则总结为“追求确定性的业绩高增长”。唐雷通过自上而下框架进行配置，偏重优选行业再选个股。据他介绍，这种投资视角与早期担任研究员时同时看多个行业的经历有关，也受到物理专业学习背景影响，更加关注宏观策略性因素。

　　具体到投资实践中，唐雷一般从流动性和宏观经济两大周期视角出发判断市场和行业趋势的发展，其中，流动性周期决定市场趋势，经济增长周期和产业周期决定市场结构。例如，在流动性宽松、经济下行通道的背景下，估值体系上升会驱动市场上行，金融、成长板块表现较好。

　　行业配置和公司挖掘方面，由于科技成长行业变化迅速，唐雷擅长捕捉政策推动、技术创新及商业模式更迭推动下渗透率快速提升从而进入爆发期的科技细分产业机会，掌握市场增速爆发所带来行业内公司的盈利增长机会，如2013年至2015年的手游行业、2019年的半导体行业等。另一方面，对于增速相对平缓的行业，他会选择未来三年复合增长率达20%以上的细分赛道进行投资，并根据中期景气拐点进行波段操作，赚行业趋势和企业盈利的钱，如新能源汽车、光伏、云计算等。

　　对于成长中后期和成熟期的行业，唐雷会适当运用成长股投资中的价值型方法，选择成长逻辑坚实、市场占有率领先、估值合理的优质龙头进行投资。

　　多策略严控投资风险

　　在投资中，唐雷十分看重风险管理和回撤控制，这一点也和大部分成长股选手不同。高贝塔属性的成长股本身具有不确定性和爆发力，使得大部分成长风格基金经理投资组合的波动率比较高，长期来看高收益难以维持。

　　控制风险与科技成长、自上而下一起被唐雷列为投资理念关键词。历经多轮牛熊转换后，唐雷认识到，成长股投资不仅要“进攻”，更要做好“防守”，能够攻守兼备才是优秀的成长股投资选手。具体来看，他主要进行估值和基本面的风险控制。

　　对于估值风险，2015年的股灾令唐雷至今记忆犹新。“系统性风险无法解决，因为它是整体市场的波动。当市场明显高估时，需要适度控制仓位。2015年6月，创业板市盈率高达100多倍，面对这样的泡沫状态，在别人追高时控制仓位，可以有效减少回撤。等到市场整体估值恢复到较低水平时再果断出手，胜率就会很大。”唐雷说，大类资产配置中的仓位管理是完整投资过程中的关键环节，对于兼具高估值和高波动特征的成长股，仓位管理更是风险控制的重要手段。

　　在固守科技成长核心能力圈的同时，唐雷并未停止拓展自身的投资边界。除控制仓位外，他还会在宏观策略分析的基础上适度配置阶段性占优的板块个股，保持组合灵活性，应对结构性估值风险。基于以前的研究经历，他的投资视野很开阔，兼顾金融、消费、周期等大类资产。

　　从基本面风险控制来看，规避成长陷阱尤为重要，包括谨慎投资萌芽期和导入期产业，规避主题投资，警惕成长行业景气下行等。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：严控风险 自上而下甄选高确定性成长机会)

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