中金公司：年底市场风险偏好可能偏弱

中金公司指出，在三季度市场偏弱的阶段，我们持续提示对四季度不宜悲观，“复苏交易为主线”，要适当增加“老经济”的配置。近期“顺周期”的“复苏交易”几乎成为一致预期，但市场风格转换趋弱，市场在连续三周小幅上涨后也出现了回调。我们认为市场风格转换较为纠结、整体表现不及预期的原因，可能有如下几个方面：1)在近年成长风格持续跑赢市场后，成长风格的资金明显占主导，对周期性板块兴趣不大；2)在近年的结构性牛市中大部分机构投资者取得较好收益，临近年底，大幅加仓周期股的意愿不足；3)同时，近年投资者结构持续向机构投资者转换，市场短期“跟风”类资金占比明显减小，周期拉涨的持续性相比之下明显减弱；4)另外，近期政策基调有朝进一步偏紧的方向演进，持续在传递“总闸门”、“防风险”的基调，同时政治局会议定调2021年经济工作，强调“强化反垄断，防止资本无序扩张”。

综合来看，临近年底市场风险偏好可能偏弱，建议投资者在市场的变化中稳守基本面与估值底