中金公司：十四五环保治理政策力度有望延续，长期需求无忧

中金公司指出，预判环保行业未来3-5年大趋势，最大的变化是行业供给端将逐步进入全新格局：从以往专业化环保企业承担融资、投资、设计建造、运营维护等全产业环节，分化为1)央企、国企利用更低资金成本承担环保项目的融资、投资，同时持有资产。2)而以技术、运营能力为长的专业化环保公司将更专注于项目运营、技术改进。环保行业整体供给质量将迎来持续提升的阶段，且我们认为刚起步的基础设施REITs推进有望加速供给格局转变的进程。在这个过程中，我们有望看到具备技术工艺迭代能力、优秀项目运营能力的专业化环保企业的价值将不断体现，或享受溢价。

展望十四五，环保治理政策力度有望延续，长期需求无忧。从“十四五”环保政策基调看，环保需求未来5年仍充足。预计十四五期间，大固废和水环境治理投资需求较十三五有望提升74%至3.3万亿元。建议围绕“刚需确定”和“景气上行”两条主线布局：一、刚需确定：城市运行需求确定性强，现金流较好，商业模式清晰的大固废板块；二、景气向上：1)受益于更严格的内燃机尾气排放标准实施，量价齐升带动空间大幅增长的尾气后处理产业链；2)属于智慧城市建设主要内容，且提升空间充足的智慧水务。