支撑年初行情的增量资金来自哪里？

一、支撑年初行情的增量资金来自哪里？公募基金新发行正在放量，但从发行到建仓需要时间。短期陆股通北上资金流入的驱动力由弱美元转变为风险偏好提升，但这种转变并不稳定，美元指数持续上行仍是A股重要的下行风险。

我们年初行情由分母端改善驱动的判断充分验证。短期增量博弈预期就是推动A股上行的主要矛盾。所以，本周我们重点对增量资金的来源进行跟踪和研判，提示4点核心结论：

(1) 公募基金新发行正在放量，但从发行到建仓需要时间。而极端的大小盘风格，公募基金也只是跟随者，新基金发行和公募基金净值增长的正循环短期并未进一步强化。

(2) ETF份额增长没有总量贡献，只有结构性贡献。

(3) 融资余额快速扩张，追逐动量，反映风险偏好提升。

(4) 短期陆股通北上资金流入的驱动力由弱美元转变为风险偏好提升。我们认为，这种转变并不稳定。未来一段时间，外资流入的持续性存在不确定性。

二、短期大小盘严重分化的上涨行情历史罕见，但龙头组合赚钱效应扩散尚不极端，总体赚钱效应仍处于相对低位。年初行情仍有韧性，只争朝夕，赢在当下。

短期大小盘极端分化，在我们的量化指标体系中也出现了一些历史罕见的现象：(1) 龙头核心资产赚钱效应扩散指标加速上行，而总体赚钱效应扩散指标回落。(2) 指数大幅上行，但上行动量扩散指标回落，下行动量扩散指标反弹。(3) 融资情绪指标未触及底部区域就直接拐头向上。历史罕见指标特征出现，意味着短期的极端风格可能难以持续。但从市场方向判断的角度，目前龙头组合赚钱效应尚不极端，而总体赚钱效应更是处于相对低位。这种情况下，年初行情大概率仍有韧性。在资金供需格局明确恶化前(未来一段时间，可能出现新基金发行继续放量，但外资净流入趋弱，甚至转为净流出的对冲，这种组合下的资金供需拐点难以预判，只能跟踪)，我们仍建议只争朝夕，赢在当下。

三、科技成长短期性价比优势已非常突出，大小盘风格短期未必修复，价值成长风格修复却是大概率事件。维持成长是年初行情主战场的判断，赚钱效应扩散可期。我们继续重点推荐景气科技方向：国防军工、新能源汽车和2B2G计算机。