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洪城水业(600461) 事件点评：定增完成 项目落地有望加快
类别：公司机构：国海证券(000750)股份有限公司研究员：谭倩/任春阳日期：2019-11-18
事件：
11月15日晚公司发布公告称：公司非公开发行股票152559726股，发行价格5.86元/股，募集资金8.94亿元，扣除发行费用2759.27万元后，实际募集资金8.66亿元。对此，我们点评如下：
投资要点：
定增顺利完成，项目落地有望加快
此次定增发行股票1.53亿股，发行价格5.86元/股 定价基准日的95% ，募集资金净额8.66亿元，用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款，资金到位后，一方面可以保障项目加速落地，增厚公司业绩，另一方面可以降低公司资产负债率，优化财务结构，提高公司抗风险能力。
　　引入三名战投，大股东参与20.70%并锁三年彰显对公司发展信心此次定增对象总共4名，分别是南昌城投 认购4.47亿元，占50%，发行后占公司股本8.096%，下同 ；南昌市水富君成股权投资中心 1.79亿元，20%，3.2385%，其控股股东是南昌市水利投资 ；上海星河数码投资 8311.93万元，9.30% ，上海星河数码投资此前是公司的第六大股东，持股比例4.55%，发行完毕后，持股5.3192%，成为公司的第四大股东，上海上实集团和上海沪宁高速公路 上海段 各自持有星河数码45%股权；上市公司大股东南昌水业集团 1.85亿元，20.70% ，大股东锁定36个月彰显出对公司长期发展充满信心，其余股东锁定期12个月。
　　江西南昌市综合公用平台，三大业务均具看点公司主营供水、污水、燃气等业务，，在南昌地区拥有明显的区域优势：公司目前供水产能164万吨/日，在南昌城区处于绝对领先地位，污水产能236.4万吨/日，在江西县域市场占80%以上，燃气在南昌的市占率已超90%，公司逐步成长为南昌市的综合环保公用平台。
　　过去三年公司营收和净利润的复合增速分别为19%和20.25%，发展相对稳健。未来公司三大业务均具看点：1 供水业务提价：2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨，每吨上调0.45元，直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长　　32%，毛利率从2018年的40.25%提高到2019H的47.66%。2 污水处理提标扩容：公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造，目前仅完成1/3左右，提标改造带动公司污水业务稳步增长；3 燃气业务看燃气率提升，南昌地区目前气化率70%左右，尚有很大发展空间。
　　三峡资本入股为第七大股东，期待两者在长江大保护中的协同效应此次发行完成后，三峡资本以4.1065%的股权比例成为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司，长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用，长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨，市场空间广阔。
　　三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可，另一方面做公司战略股东，可以在项目资源和资金上给公司以帮助，助力公司成长，期待两者在长江大保护中的协同效应。
　　盈利预测和投资评级：维持公司"买入"评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势，三大业务均具看点，我们看好公司的发展前景，预计公司2019-2021 EPS分别为0.49、0.56、0.64元，对应当前股价PE为12、10、9倍，维持公司"买入"评级。
　　风险提示：新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。

远光软件(002063) ：国网电商控股 多重业务协同效应将进一步提升
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：田杰华日期：2019-11-18
《一致行动人协议签署》签署，国网电商成为远光软件(002063)控股股东
继2019年7月29日，国网电商成为公司第一大股东后，2019年11月13日公告称，国网电商已与陈利浩，黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后，国网电商公司将合计控制远光软件(002063)20.73%股份的表决权，国网电商成为公司的控股股东，国资委成为公司实际控制人。陈利浩，黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致，确认并稳固国家电商对公司的控制地位，从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通，保障公司持续、稳定发展，提高经营和决策效率。
　　全面融入国网"三型两网"体系，多重业务协同效应将进一步提升
国网电商成为控股股东后，预计公司将全面融入国网"三型两网"的战略体系，战略价值凸显。此次签署完成后，我们预计双方多业务的协同效应将进一步提升： 1 集团资源管理及财务管理等传统主业领域，有望在财务共享、省级集中收支业务、多维精益管理等多方面展开合作。此外，双方合作也加大了对国网外客户的宣传力度，其集团资源管理业务有望受益于央企联合采购实现高速增长。 2 泛在电力物联网领域，目前公司业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型，处于"应用层"和"平台层"，而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的"感知层"数据来源。公司有望在中长期受益电力信息化推进及泛在电力物联网的大规模建设； 3 区块链领域，双方有望在多业务进行深入合作。远光从2015年开始部署区块链产业，截止目前区块链应用事业部已基于自主研发的企业应用服务平台开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易等多款区块链产品，并试点区块链在数据共享、能源、物流、食品溯源等领域的应用。2019年8月，国网电商成立区块链科技公司，意在推动上下游产业互信，实现数据高效共享，有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题。未来双方在区块链技术应用领域可以有很大的合作空间。
　　投资建议：《一致行动人协议》签署，国网电商成为公司控股股东，双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。预计2019-2021年EPS为0.27元,0.35元，0.42元，维持"强烈推荐"评级
风险提示：下游需求不及预期，业务合作进展不及预期

金山办公 688111 首次覆盖报告：迎来"主升"的国产办公软件龙头
类别：公司机构：国金证券(600109)股份有限公司研究员：唐川日期：2019-11-18
国产办公软件龙头，三十年磨一剑构建产品和生态壁垒。公司深耕办公领域三十年，主要产品已具备国际竞争力，是国内最大的国产办公软件提供商。
　　公司注册用户数达2.8亿，占国内办公市场用户总规模的42.75%。截至2019年3月，公司主要产品月活超3.28亿，其中WPS Office桌面版月活超1.32亿，移动版月活超1.87亿。持续高研发投入提升产品力，95%募集资金用于自主研发，强势深耕办公软件云化智能方向。通过移动端+云全面布局追赶，公司正从过去的产品提供商向服务/平台型厂商转型。
　　办公软件行业高集中度是必然趋势，金山有望凭借四大突破口提升产品渗透率。基础办公软件的扩张需要具备完善的生态，生态越完善，产品的扩张越迅速，这也是微软office能迅速发展起来的原因。受强生态属性影响，行业马太效应明显，高集中度是必然趋势。产品渗透率一旦突破拐点，规模会迅速实现扩张。未来金山办公的主要突破口在于：1 在B端，受益于安可需求，自党政军领域打开突破口，借助政务市场培育生态，完善产品力，从而向重点行业进行渗透；2 在C端，依托云+移动端规模优势，逐步向PC端进行拓展；3 内容生态，布局龙头生态空缺，以差异化优势对市场份额抢夺；4 顺应一带一路发展布局海外市场。
　　安可+云双轮驱动迎来"主升"。公司未来主要成长逻辑，中短期在安可、长期在云：1 安可替换需求带来发展机遇。软件安可市场预计20年将正式起量，依托在国产办公软件的绝对龙头地位以及技术、生态综合优势，公司2G收入将迎来爆发式增长。党政机关替换仍以授权模式为主，预计公司办公软件产品使用授权收入20-21两年复合增速将超过100%。2 云是未来长期成长主要动力，SaaS新赛道为公司带来弯道超车机会：云业务未来的主要任务是以产品及服务体验提升用户付费转化率及ARPU值。过去三年公司云业务呈现翻倍式增长，收入规模达到3.93亿，但付费用户月活渗透率仅1.55%，未来提升空间广阔。云时代公司具备用户规模、生态及价格优势，有望在新领域对海外巨头实现赶超。
　　投资建议
预计公司19-21年收入分别为15.07/28.07/42.86亿，EPS分别为0.82/1.65/2.66元，参考可比公司估值水平，同时考虑公司在国产办公软件市场的绝对领先优势，给予公司20年66倍PE，对应目标价108.46元。
　　风险
安可进度不及预期；客户上云不及预期；募投项目进展不及预期。

中联重科(000157) ：员工持股计划提升公司长期价值 投资智能农机推动转型升级
类别：公司机构：太平洋(601099)证券股份有限公司研究员：钱建江/刘国清日期：2019-11-18
事件：公司发布员工持股计划，拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工，总人数不超过1200人，其中董事、监事、高级管理人员为16人。
　　同时，公司发布公告，控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目，计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。
　　公司发布员工持股计划，有助于提升公司长期价值：公司发布员工持股计划，拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格 不超过回购股份均价5.49元/股的50% 授予公司核心经营管理层人员及骨干员工，总人数不超过1200人，其中董事、监事、高级管理人员为16人。
　　持股计划存续期为48个月，分三年解锁，解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数，2020年要求与基数相比，净利润增长率不低于80%；2021年与基数相比，净利润增长率不低于90%，或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%；2022年与基数相比，净利润增长率不低于100%，或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制，提高员工凝聚力，提升公司长期价值。
　　拟投资智能农机产业化项目，推动农机业务转型升级：公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元，开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发，促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后，行业发展进入瓶颈期，存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题，中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召，开发具有自主知识产权的高端智能农机装备，把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。
　　核心产品市场地位持续提升，新兴产业蓄势待发：公司于2019年重启"事业部制"，市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位，特别是汽车起重机，今年加大销售力度，前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头，受益塔机行业需求的持续增长，公司充分抓住机遇扩大产能，预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息，高空作业产品开局良好，保持黑马姿态，有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局，推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品，有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展，势态良好。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿，对应PE分别为11倍、9倍和9倍，给予"买入"评级。
　　风险提示：地产开工超预期下滑，基建项目落地不及预期等

紫金矿业(601899) 公司点评：公开发行落地改善财务费用 三年实现跨越发展
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争日期：2019-11-18 　　事件：公司公告拟以3.41元/股发行23.46亿股，预计11.15开始网上申购，并于11.21复牌，此外公司公告未来三年产量规划，以铜为主实现跨越式发展。
　　标的资产大幅增厚公司资源储量，公开发行有望带来财务费用改善，摊薄在合理区间。公司公开发行募集80亿元用于置换收购铜锌金资源公司Nevsun的100%股权 作价93.6亿元 ，大幅增厚公司资源储量。主要在产的Bi a铜锌矿锌金属量为312.81万吨，铜平均品位为1.02%，铜金属量为65.54万吨，年产12.5万吨锌，铜1.7万吨 2018年 ，公司经营管理优化产量和服务年限，快速贡献利润。Timok收购下矿带放大协同效应，Timok铜金矿上带矿和下带矿合计铜金属量为1,551.89万吨，金金属量为374.76吨，预计2021年投产，远期铜金产量持续爬升。
　　公司坚持资源战略布局，提升公司核心竞争力和国际行业地位，高品质项目持续带来现金流改善和盈利增长。此次公开发行23.46亿股对应现有股本摊薄10.2%在合理区间，如本次公开发行全额完成有望改善财务费用，发行完成后对应年化财务费用有望缩减3.5亿元左右。
　　海外布局持续发力，三年规划实现跨越式发展
公司公告未来三年产量，到2022年公司矿产金、锌、铜、银、铁精矿分别达到49-54吨、38-42万吨，67-74万吨、242-269吨，299-332万吨，其中矿铜复合增长率达到21.9-26%。公司逆周期扩张，科卢韦齐铜矿、多宝山铜矿逐渐达产，2018年收购的RTB-Bor铜矿的技改扩建 远期12万吨 ，收购的塞尔维亚Timok铜 金 矿、刚果 金 卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件，其高品位将实现高效益，有望2021年投产并实现设计产能的30%，2022年实现设计产能的70%，2023年达产。海外布局持续发力，有望实现跨越式发展真正跃居全球资源龙头。
　　盈利预测与评级：根据公司最新产量规划我们微调公司2019-2021年归母净利润为42.2、48.5、66.1亿元，对应公开发行前股本EPS为0.18元/股、0.21元/股、0.29元/股， 对应公开发行后股本为0.17元/股、0.19元/股、0.26元/股 ，对应当前收盘价PE为18.8、16.3、12倍，按照分业务估值方法，给予铜、锌、金业务分别为20、10、25倍，公司市值有望达到1298亿元，考虑公司业务体量较大因此各个板块业绩弹性相对较低，给予2021年综合估值19倍假设，公司到2021年市值空间有望在1255-1298亿元。
　　维持买入评级。
　　风险提示：卡莫阿勘探储量出现下滑风险，开发进展不及预期风险，开发成本大幅高于预期风险，铜锌价大幅下跌风险

杰瑞股份(002353) ：全球首套大功率涡轮压裂设备成功打入美国头部市场！
类别：公司机构：东吴证券(601555)股份有限公司研究员：陈显帆/倪正洋日期：2019-11-18 事件:
近日杰瑞北美市场传来捷报,杰瑞与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单。这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用,也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破,开启了北美压裂的全新时代!
　　投资要点
弯道超车,杰瑞设备水平已处于全球领先地位:本次全球单机功率最大的涡轮压裂设备批量销售,与年内披露的全球首个电驱压裂成套装备都体现出公司在压裂设备方面已经处于全球领先地位。我们认为,两方面原因推动公司技术实力不断提升。一方面,国内更有挑战的作业环境推动公司技术水平不断提高。公司处在国内非常规气大开发的大背景下,而非常规油气开采难度更大,因此,需要应用更小体积、更大水马力数的压裂车。另一方面,业主对经济性的考量推动公司产品不断突破。不管是国内还是美国市场,都要求油气生产持续产生更强的经济性,而更高水平的设备能增强水平井压裂技术,使得油气开发单位成本持续降低、单位产出持续提升。
　　广阔市场,美国市场将成为公司未来业绩重要增长点:我们在之前深度报告中复盘了北美页岩气革命。美国在水平井技术成熟后,2007年至今,页岩气产量快速提升,目前年产量超5000亿方,而我国页岩气产量仅约100亿方,而北美压裂设备市场也是国内的10倍以上,因此,美国市场空间广阔。本次涡轮增压压裂车实现的成套销售,一方面得力于公司2014年研发成功以来不断的现场验证、创新升级和市场拓展,另一方面也得力于北美页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升,使得各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。我们认为,公司高端产品打入美国市场,将为公司未来发展带来重要业绩增量。
　　技术储备丰富,有望全面开花:除了已经打入市场的涡轮增压压裂车,我们认为公司的电驱压裂车、以及传统压裂车也均具备较好的经济性、以及优秀的产品性能。涡轮压裂车较传统压裂车有更高水马力数,同时采用油或气作为能量来源,使用方便;而电驱压裂车则经济性更高,但需要电力支持;传统压裂车则是单价最为便宜。一方面,在国内能源保供的大背景下,国内订单有望持续高增长态势;另一方面,在北美市场,不同种类的压裂设备也将解决不同地区具体痛点,有望全面铺开。?盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于公司在北美市场的顺利拓展,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润13.26亿、17.51亿、22.32亿,对应PE 21、16、12倍,维持"买入"评级。
　　风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期