[600895]涨停敢死队火线抢入6只强势股推荐

中国建筑(601668) ：市场化债转股方案出台 对报表影响中性
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：詹奥博日期：2019-12-24
公司近况
中国建筑(601668)公告董事会决议，同意引入第三方投资者对公司所属部分三级子企业进行总规模不超过193亿元的增资扩股，用以偿还标的公司或其母公司债务。标的公司获得增资后，中国建筑(601668)二级子企业仍然对标的公司保持绝对控股。
　　评论
市场化债转股意在降杠杆。根据国资委提出的建筑央企至2020年总资产负债率需降至75%以下的要求，近年来建筑央企纷纷启动了债转股 包括中国中铁(601390)、中国铁建(601186)、中国交建(601800)、葛洲坝(600068)等 ，我们认为中国建筑(601668)的债转股交易也出于同样目的。且由于公司2015年发行的150亿元优先股于明年3月份起也将开始启动赎回程序，我们认为此次债转股交易也是为了对冲优先股的赎回。
　　对财务影响整体中性。假设193亿元债转股全部实施完成，且全部用于偿还债务，则对公司的报表影响如下：
资产负债率降低约1.0个百分点：我们测算资产负债率将从3季度末的76.0%下降至75.0%，降杠杆考核压力大幅减轻。
　　对实际利息支出影响中性：我们预计公司支付给第三方投资者的成本或略低于2015年优先股的成本 股息率为5.8% ，但高于永续债、公司债和银行借款的成本，因此我们预计其对公司实际利息支出影响中性。
　　对归母ROE几无影响：由于通过市场化债转股方式引入的资金将计入少数股东权益，不计入归母所有者权益，会计处理上与永续债类似，因此对公司归母ROE几无影响。
　　估值建议
因市场化债转股交易尚未完成，我们暂不调整对公司的盈利预测。
　　当前公司股价对应5.5/4.9倍2019/2020e P/E 基于剔除优先股及永续债利息后的EPS计算 ，我们认为此项市场化债转股交易意在完成国资委去杠杆任务，且对公司实际利息负担影响中性。我们仍然维持前期观点，即公司作为具有领先竞争优势、强劲盈利能力、完善治理架构的龙头企业，当前价值被显著低估，长线资金可以逐步建仓。我们维持对公司的"跑赢行业"评级及目标价7.8元不变，对应7.2倍2020e P/E和46.3%的上行空间。
　　风险
大家保险继续减持压制短期股价，现金流持续承压。
TCL集团(000100) ：上调评级至"跑赢行业" LCD供需回暖带动业绩回升
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：黄乐平/丁宁日期：2019-12-24
投资建议
我们上调TCL集团(000100)评级至"跑赢行业"，上调目标价32%至5.28元，基于分部估值法，包含华星光电 3.80元/股 ，投资业务 1.20元/股 ，翰林汇 0.28元/股 ，对应2020年2.0倍BVPS，较当前股价有20.3%的上涨空间。我们认为1 LCD行业投资周期已接近尾声，韩厂产能退出带动2020年供需好转；2 公司T4 OLED产线产能爬坡进展优于我们预期，2020年有望实现客户导入。理由如下：
韩厂产能退出带动2020年供需转好：正如我们在《京东方A：上调目标价至6.00元》指出的那样，在LGD和三星将大幅缩减LCD产能的带动下，全球LCD面板供需有望逐渐好转，大尺寸面板单价于2019年11月开始止跌，我们预计2020年3月起单价将有望开始上涨。公司LCD 11代线T6已于4Q19爬至满产，另一条11代线T7预计将于2021年开始量产，我们预计，在产能同比扩张24%与单价回升的带动下，公司半导体显示业务2020年收入/净利润有望增长43%/151%，毛利率有望提升3.0ppts；同时随着公司T1及T2产线折旧陆续减少，我们预计2019/20年公司折旧费用将分别减少10/12亿元，进一步提升盈利能力。
　　OLED产线产能爬坡优于预期，关注2020年客户导入进展：TCL目前拥有武汉T4一条柔性AMOLED产线，设计产能为45K/月，在满产满销且良率达到100%的情况下每条产线一年可出货约1亿部手机面板 折合成6寸 ，目前一期产能为15K/月，已经于12月开始量产出货.公司T4产线将主打可折叠、屏下摄影、极窄边框等差异化优势，目前公司已经与主要安卓厂商接洽并送样验证，我们预计2020/21年OLED出货量有望达到720/1620万片，建议投资人持续关注公司客户导入的最新进展。
　　OLED产线产能爬坡优于预期，关注2020年客户导入进展：TCL目前拥有武汉T4一条柔性AMOLED产线，设计产能为45K/月，在满产满销且良率达到100%的情况下每条产线一年可出货约1亿部手机面板 折合成6寸 ，目前一期产能为15K/月，我们预计2020/21年OLED出货量有望达到720/1620万片，建议投资人持续关注公司客户导入的最新进展。
　　我们与市场的最大不同？我们对大尺寸LCD行业回暖对公司业绩的提振作用更为乐观。
　　潜在催化剂：OLED客户导入进展超出预期。
　　盈利预测与估值
考虑到LCD价格止跌回升以及AMOLED开始出货，我们将2019/20年收入上调3%/2%，将2019/20年净利润分别上调10%/11%。我们基于分部估值法，给予公司目标价5.28元，其中包含华星光电 3.80元/股 ，投资业务 1.20元/股 ，翰林汇 0.28元/股 。华星光电目标价基于2.3倍华星光电归母净资产。根据京东方过去估值区间经验，我们给予华星光电0.9-2.4倍区间的上限2.3倍市净率，反映周期上行带来盈利能力增长，资产的定价得到提升。
　　风险
韩国产能退出进度不及预期

国检集团(603060) ：股权激励高定价彰显信心 未来业绩有望加速释放
类别：公司机构：广发证券(000776)股份有限公司研究员：姚遥日期：2019-12-24
股权激励方案落地，高定价彰显信心。公司公告2019年股权激励方案，计划拟授予的股票期权数量752.2万份，约占公司总股本的2.44%。本激励计划的激励对象不超过124人，包括：公司董事、高级管理人员、核心骨干人员。本激励计划授予的股票期权的行权价格为21.40元/股，锁定期为2年。公司股权激励方案为中建材集团旗下上市公司第一家，此次股权激励行权价格定价较高，锁定期较长，彰显公司未来发展信心。
　　收入增速逐年提升，ROE对标行业领先水平，未来业绩有望加速释放。公司股权激励行权条件： 1 以2018年为基准，2020-2022年营业收入复合增速分别不低于15%/16%/17%，对应2020-2022年收入同比增速分别为15%/18%/20%，且不低于同行业对标企业75分位值水平 24家可比公司排名前6 ； 2 2020-2022年ROE分别不低于12%，且不低于同行业对标企业75分位值水平； 3 主营业务收入占比不低于90%； 4 现金分红占当年归母净利润的比例不低于30%。考核指标主要为未来收入增速及ROE水平，公司在扩大规模提升市场份额的基础上保持较高ROE水平，预计公司未来盈利增速有望高于收入增速，业绩加速释放可期。
　　"两材重组"落地，"跨区域&跨领域"战略持续推进。 1 公司19年11月审议通过"两材重组"收购方案，将中材集团下属8家检测子公司纳入经营，2019-2021年业绩承诺分别贡献公司利润1235/1429/1603万元，有望增厚公司业绩。此外，国检集团(603060)成为中建材集团旗下唯一检测平台，提升公司战略定位。 2 11月公司以8100万元购买云南合信60%股权，拓展公司在西南地区的检测业务，目前公司在东部、中部、西部地区均有布局。 3 公司9月底并购安徽拓维，既拓展食农化工和环保检测领域，又弥补公司在皖南地区分支机构的空白。 4 公司与枣庄市人民政府签订合作框架协议，开启事业单位改制新模式。
　　公司有望受益于外延并购加速，龙头效应逐渐显现，维持"买入"评级。
　　检测行业增速逐年提升，根据市场监管总局发布的检验检测服务业统计报告，16-18年检测行业增速分别为14.7%/15.1%/18.2%。而公司外延并购加速，有望通过并购实现有序扩张。综合考虑公司股权激励方案对内生增长的预期，以及外延并购加速对公司利润的增厚，预计公司19-21年分别实现归母净利润2.14/2.68/3.36亿元。参考a股检测上市公司估值水平，综合考虑到公司近期外延并购持续加速与公司自身长期业绩的成长性，维持此前25.00元/股合理价值的观点不变，维持"买入"评级。
　　风险提示：行业政策调整加剧竞争、业务扩张所需人才不足、项目进展不及预期、并购整合风险等、基建及地产投资增速明显下滑。
健盛集团(603558) ：发布2020-2022规划纲要 走向高质量发展
类别：公司机构：方正证券(601901)股份有限公司研究员：丰毅日期：2019-12-24
【事件】
公司于2019年12月23日发布公告，公司发布2020-2022年发展战略规划纲要，以高质量发展为统领，以"科技、时尚、绿色"为导向，以"三品战略"为抓手，实现"三高一低"：高效能、高品质、高责任、低成本。
　　【点评】
一、发布2020-2022规划纲要，走向高质量发展 1 "三高一低"不断强化行业领先地位。①高效能：推进智能制造建设，融合信息及制造技术赋能供应链，提升整体效率。
　　高品质：推进产品开发系统化建设，持续投入研究，提升产品及服务供给力，实现OEM向ODM转变。高责任：提升对集团利益相关方及社会、生态发展贡献度。低成本：优化产能全球布局，完善投入产出结构，强化集成供应链；聚焦运动服饰，同时关注国内外市场，提供高质、低成本、快反应产品。②规划目标：从规模、技术两方面形成核心竞争力，使健盛集团(603558)成为全球针织运动服饰制造领航者。
　　 2 拟提升产能，完善内部建设，发展自有运动品牌：①产能布局：未来三年计划投资5亿元在越南清化工厂新增袜机2000台、在越南兴安工厂新增无缝织机330台，新建项目选用国际先进生产设备；建立健盛生产"大数据"库和计划排产系统。
　　②产品研发：增加研发团队人数并优化人员专业结构，建立创意研发中心和适应ODM的产品研发工作流程，并设立产品标签体系相关产品数据库。③智能制造：引入自动包装、探索机器视觉替代人工检验、织机联网实现生产中控，从而与ERP系统对接实现订单自动排产。④国内市场：适当增加对国内市场服务比例，发展自有运动服饰品牌JSC 定位高级女性运动品牌 ；为客户提供的服务向产品开发延伸，加强和国内品牌的合作以及在中国区域和国际品牌渠道客户的合作。⑤内部管理：
基于自动化及智能化建立统一规范数据层，实施数据驱动型管理；在自动排产系统支持下，精简集团计划部门层级；调整组织架构，增设设计研发总监、信息总监、自有品牌副总等。⑥社会责任：重视员工权利履行人本责任、研发废水高比例回用技术履行社会责任、开展公司全方面创新可持续发展履行市场责任。
　　二、展望：细分产业单一龙头，产能饱满，随着越南清化 棉袜 、兴安 无缝内衣 产能释放后，业绩仍望维持高成长
1 业绩高成长，Q3业绩提速。2016-2018营收、归母净利润复合增速分别为54.1%、40.7%，2017年因并表俏儿婷婷，以及棉袜大客户订单回归，业绩提速，2018、2019年业绩维持高速增长。2019Q1-Q3营收、归母净利润分别达13.12 +14.6% 、2.28 +31.0% 亿元，2019Q3营收、归母净利润达4.85亿元 +25.0% 、8370.27万元 +32.7% ，Q2产能搬迁结束后Q3业绩提速。
　　 2 短期产能望快速增加。江山健盛产业园5号工厂已于今年5月底完成建设；越南兴安新增1800万件的无缝内衣项目，上半年土建已完工，室内配套工程已启动，设备采购及人员培训工作已开始进行；越南清化年产9000万双棉袜项目，已开始进行工程施工，钢结构开始安装。预计清化 棉袜 、兴安 无缝内衣 产能年底或明年初投产后，将解决目前产能紧张问题。
　　 3 长期产能布局优势明显。2018年棉袜产能3亿双 境内1.9亿双，越南1.1亿双 ，2019年越南产能预计提升至1.5亿双，2022年越南产能提升至2.5亿双 国内产能将进行一定程度缩减 。2018年无缝内衣约2300万件产能，2019年产能增至2800万件左右，2022年增至4800万件，其中越南1800万件。
　　公司越南海防、兴安所得税优惠政策为"4免9减半" 前四年不收税，2019年为第二年 ，清化所得税优惠政策为"2免3减半" 前2年不收税，因2019产能未建设完毕，预计2020年为第一年 。税收优惠望带动公司近三年净利率持续提升。
　　 4 高ROE无缝内衣、健盛越南利润占比持续提升，公司ROE望持续改善。2018年无缝内衣营收占比虽仅约1/3，但净利润占比达51%，ROE高达33%，此外，健盛越南利润占比达37% 与无缝内衣利润占比合计达87% ，ROE达17%。但因占比较低的国内业务ROE较低，2018公司ROE仅7.6%。预计随着健盛越南、无缝内衣业绩占比提升、国内降本增效，公司ROE仍有较大提升空间。
　　【投资建议】
我们预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为2.65/3.55/4.41亿元，同比增速在28.32%/33.90%/24.29%，对应EPS为0.64/0.85/1.06元/股，对应P/E为15/11/9，维持"强烈推荐"评级。
　　【风险提示】
汇率波动；中美贸易战影响；产能投产进度受到影响。
科大讯飞(002230) 跟踪点评：教育赛道斩获特大订单 产品化道路持续推进
类别：公司机构：中信证券(600030)股份有限公司研究员：杨泽原/刘雯蜀日期：2019-12-24
继续维持全年归母净利润9亿的判断，维持公司2019-2021年EPS预测0.41/0.62/0.89元，全年收入增速预计在30%。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力进一步提升，维持目标价40.81元，维持"买入"评级。
　　公司斩获8.59亿元特大订单，实现区域统一推进的标准化产品全面覆盖。公司发布公告，公司全资子公司山东科讯信息科技有限公司成为青岛西海岸新区"因材施教"人工智能+教育创新应用示范区项目的唯一服务供应商，项目总中标金额达到8.593亿元，占公司2018年营业收入的10.85%。本项目以"因材施教"应用为核心，提升区域教育教学质量，为全区中小学师生提供更加适合的服务内容和更加便利的服务工具，是公司教育业务规模化示范应用的里程碑，有助于公司教育业务进一步在全国形成良好的应用示范。
　　场景化、产品化持续落地，2B2C闭环协同助力打造AI+教育领军。公司教育产品已经形成了ToB与ToC的生态闭环，其中2B以智慧课堂为产品化着力点，持续建设信息化完整生态圈，2C以个性化学习为核心方向，个册+学习机驱动高增长。公司通过2B+2C闭环协同发展，共筑数据、客户、渠道、技术壁垒，将有力推动教育领域的AI场景化、产品化落地，真正实现因材施教、减负增效。
　　目前，公司智慧教育产品已经覆盖全国25,000余所学校，服务近亿师生，取得了丰硕成果。
　　核心赛道实现AI产业化落地，凭借产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力助力长期成长。随着战略聚焦和增量绩效的落地，AI应用的红利也在逐步体现。我们认为往后整个资本市场对于AI公司的关注重点，将逐步向AI产业化落地能力聚焦。讯飞是业内AI产业化落地走在前列的公司，在以教育为代表的核心赛道构筑了较强的产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力，支撑公司中期持续发展。
　　风险因素：募投项目不及预期，C端产品推广不及预期，费用管控不及预期。
　　投资建议：继续维持全年归母净利9亿的判断，维持2019-2021年EPS预测0.41/0.62/0.89元，全年收入增速预计在30%。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力进一步提升，维持目标价40.81元，维持"买入"评级。
顾家家居(603816) ：坚定布局海外 对冲政策风险
类别：公司机构：东北证券(000686)股份有限公司研究员：唐凯/张兆函日期：2019-12-24
事件：
公司发布《关于投资建设越南基地年产45万标准套软体家具产品项目的公告》：公司拟使用自筹资金4.49亿元投资建设越南基地年产45万标准套软体家具产品项目。越南项目预计于2020年一季度开工建设，一期预计在2020年四季度竣工投产，二期预计在2020年三季度开工建设，2021年底全面竣工投产，项目预计在2024年底前达纲，达纲时预计实现年产能45万标准套软体沙发产品，实现全年营收约19亿人民币，预计将实现净利润2.08亿元。
　　点评：
布局海外产能，对冲政策风险。2018年顾家家具海外营收达35.00亿元，占整体营收比重约38.16%，我们估算公司对美销售营收约18亿，约占整体营收比重19.62%。今年受中美贸易摩擦与床垫反倾销等事件影响，我们预计公司今年对美业务营收、利润率小幅下滑。公司本次公告投资建设海外工厂，预计会将美国订单逐渐转移至越南，对美业务增速有望修复。12月13日，中美两国经贸代表就第一阶段经贸协议文本达成一致，主要内容包括对于原定今年征收15%关税的1200亿美元产品关税减半，贸易摩擦暂缓和。在这样的背景下，公司坚定地进行海外布局，将分散政策风险，有助于公司长期发展。
　　组织管理能力+前端零售+后端供应链，核心竞争力突出助公司穿越周期。公司精细化管理能力强，前端零售和后端供应量能力突出。组织管理方面：公司始终坚持家具主业，管理层率先引入职业经理，并推出股权激励计划提升员工积极性。零售：公司近年开始推动组织变革，在各地成立区域零售中心。这有助于公司整合经销商管理，大幅的提升了效率的同时增强对终端数据的掌握，转型零售运营。供应链：公司信息化能力持续提升推动供应链能力持续增强，公司品类持续扩张，而存货周转天数持续下降。公司核心竞争能力强，驱动长期发展。
　　盈利预测与估值：越南项目暂有建设审批流程与市场风险，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为1.93、2.23、2.52元，对应PE分别为22X、19X、17X。维持"买入"评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上行，中美贸易摩擦升级

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