[精工钢构股票]今日最具爆发力六大牛股推荐

博汇纸业(600966) 深度报告：行业&公司迎变革 纸业龙头将启航
类别：公司机构：长江证券(000783)股份有限公司研究员：鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮日期：2020-02-11
供需&竞争格局改善，白卡景气度持续上行
近期APP拟收购博汇纸业(600966)，若顺利合并，APP白卡纸产能将占国内白卡纸总产能超过50%。白卡纸作为高档包装纸品，每年需求量近1000万吨，在行业供需弱平衡的背景下，过去三年因头部企业间竞争，纸品盈利出现大幅波动。若本次整合顺利推进，当前白卡纸的较高盈利水平或将延续且波动幅度减弱；从中长期维度看，CR3接近90%的竞争格局或将使得新产能投放更为理性，在禁塑令、白板去产能等因素催化下，行业盈利中枢上行可期。
　　白卡龙头，多元化战略开启发展新篇章
博汇是国内第二大白卡纸企，拥有超过200万吨白卡纸产能，占国内白卡纸总产能超过20%；近年来，公司持续丰富产品线，扩建箱板/瓦楞/静电复印产能分别为50/50/45万吨；同时，公司积极布局木浆产能，建成化学和化机浆累计超过100万吨。伴随新产能密集投放 2019年累计产能增幅超过50% ，公司在提升市场定价能力同时，亦有效保证盈利稳定性。
　　行业景气&公司治理改善预期，业绩弹性可期
后续白卡和木浆仍具备一定上行空间，其中，白卡受益于供需&竞争格局改善；木浆则受益于全球用浆需求增加带来的行业库存下行。受此推动，博汇业绩存较大向上弹性。根据长江轻工测算，白卡/木浆吨价每提升100元或带来1.6 /1亿元的净利润增加，以2018年为基数，净利润增幅分别为63%/40%。同时，若APP顺利接手博汇，其作为全球造纸龙头，料凭借国际化管理经验及丰富的木浆支撑，带动公司运营效率和盈利水平持续提升。
　　投资建议及估值分析
产量扩张、治理改善、行业回暖预期共振，博汇业绩弹性可期，且估值存上行空间。1 公司2019年新产能集中投放，造纸产能近翻倍，其中白卡纸产能增加50%，直接受益于行业回暖；2 公司治理具备优化空间，伴随APP的进入，公司运营效率、融资渠道、产业资源料将进一步优化，带动盈利能力的提升；3 竞争格局大幅改善叠加供需格局优化，纸品盈利中枢上移且振幅有望收窄。若APP实现对博汇整合，其市占率将达到50%+，CR3亦接近90%，高集中度格局有助于维持理性的产能投放。需求方面，消费升级&"限塑令"将推动需求的稳步增长。我们预计，2019-2021年，公司EPS分别为0.25/0.83/1.09元，对应PE分别为26/8/6X，在行业及公司巨大变革下，看好公司估值存持续上行空间，首次覆盖，给与"买入"评级。
　　风险提示：1. APP收购未通过反垄断审核；
2.白卡纸行业大幅扩产。
国投电力(600886) ：细品国投：分看水火各有千秋 兼容并蓄独领风骚
类别：公司机构：长江证券(000783)股份有限公司研究员：张韦华日期：2020-02-11
报告要点
引言：再进一步看国投
2019年初，我们曾撰写了深度报告《火电周期向上，水电把握成长》。时过一年，我们再次审视此前的研究，并进行更深入的分析：面临火电资产处置与浮动电价机制影响，火电业务将有什么新变化？雅中电站投产时间临近，中游电站自身盈利情况如何？能够为下游电站带来多少增益影响？除此以外，公司水电、火电的经营特点差异性较大，应该如何评估公司内在价值？
　　资产优化叠加成本下行，电价机制调整难阻业绩改善趋势公司拟转让国投宣城等6家参控股公司全部股权，现均已签订了《产权交易合同》。低效火电资产的转让，有利于公司火电结构优化与盈利能力提升。
　　虽然浮动电价机制的变革或将引起公司火电平均电价的下滑，但在煤价同比下降的预期下，有望对冲电价调整对公司业绩表现的影响。
　　雅中电站投产周期降至，水电内生增长可期
雅砻江中游水电站是公司未来的主要增量电源，其中两河口与杨房沟水电站首台机组预计于2021年开始投产。由于两河口水电站的主要效益体现在对其下水电站的补偿效益中，因此除了未来拟投运的中游水电站自身的增量贡献以外，目前雅砻江已经在运的下游水电站的盈利能力也有望得到增强。此外，外送线路雅中直流已经进入全面建设阶段，计划2020年上半年低端投运、2021年底全线贯通，有望保证雅中电站电量通畅外送。
　　国投电力(600886)价值探讨：SOTP分部估值
考虑到公司水火并重，且水电、火电的经营特点差异性较大，因此我们考虑考虑采用分部估值的方法对公司价值进行探讨。分部估值结果远高于公司当前股价，反映出当前估值也许未能反映未来十年的变化，公司未来股价有望随着公司业绩和分红的释放而持续提升，另一方面对水电未来电价的担忧、中游电站长周期建设的不确定性和时间成本也是影响国投电力(600886)估值的因素。
　　投资建议
根据最新经营与财务数据，预计公司2019-2021年EPS分别为0.75元、0.82元和0.87元，对应PE分别为10.52倍、9.60倍和9.09倍。虽然近年市场电影响下雅砻江电价下滑影响公司业绩表现，但考虑到火电业务盈利的修复以及雅中电站的投产有望从增量贡献和补偿效益两方面提升公司盈利能力，给予公司"买入"评级。
　　风险提示：1.煤炭价格非季节性上涨风险；电力供需恶化风险；
2.来水变动风险；市场化影响下电价下滑风险。
精工钢构(600496) ：装配式钢结构再获政策支持 公司体系覆盖全且装配化率高
类别：公司机构：国泰君安(601211)证券股份有限公司研究员：韩其成/陈笑日期：2020-02-11
本报告导读：
受益政策支持装配式钢结构将驶入发展快车道、钢结构总包是大势所趋，公司为行业龙头GBS体系覆盖最全且装配化率可高达95%，将受益行业元年爆发。
　　事件：
2月8日国家卫健委和住建部联合引发《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则 试行 》。
　　评论：
维持增持。公司为国内钢结构龙头综合实力强，GBS体系为同业覆盖最全面且装配化率可高达95%，总包领域集成能力与协调管理能力均强，我们维持预测公司2019-21年EPS为0.22/0.28/0.36元增速121/28/26%，维持目标价4.62元，目标价对应2020/21年16.5/12.8倍PE，维持增持。
　　政策明确定调应急医疗优先装配式，装配式钢结构在医疗领域应用望显著增强。1 卫健委和住建部联合发文强调应急救治设施优先采用装配式，并提出优先考虑轻型钢结构；2 火神山、雷神山医院急速完工大幅提升全社会对装配式钢结构关注度；3 东部人均医院不足/中西部医疗资源缺乏，且疫情显示较多城市医疗有短板，未来医疗领域建设加密需求强；4 公司承接过多个医院项目经验丰富，且据搜狐网，子公司参与火神山/绍兴市防疫隔离病房建设，未来将在医疗领域承接更多项目。
　　装配式钢结构应用范围广不只有应急医疗，公司模式好技术强可充分受益。1 装配式钢结构不仅在应急医疗，在住宅/办公楼等主流领域亦在攻城略地；且2019年政策对钢结构支持优先级已超过预制PC；2 公司的GBS建筑体系基本覆盖主流建筑需求五大产品体系即住宅/公寓/学校/医院/办公楼，装配化率可高达95%，且实现业内唯一PSC技术创新；3 公司模式好，EPC和技术加盟两种模式同步推广装配式；技术强，GBS领先同业且获国家科学技术进步奖一等奖；将充分受益行业大发展。
　　公司总包集成与管理能力均强，看好订单业绩高增长但PE仅11倍。
　　1 建筑行业深化改革有装配式跟总包两个方向，总包的核心是集成与管理，公司集成技术已居领先水平、管理方面通过实施的多个总包项目已建立起自己的护城河；2 公司2019年新签订单结构显著变化，亿元以上增速30%超过全部订单增速；一方面我们认为随政策支持总包及行业需求端升级，未来总包订单将继续高增长；另一方面总包可提升规模/增强话语权及结算权/改善盈利，公司利润率及现金流将好转；因此我们看好订单业绩高增长；3 公司2020年预测PE仅11倍、PB MRQ 仅1.1倍明显低估。
　　核心风险：疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等

健康元(600380) 公司研究：疫情下回购彰显公司信心 公司长期增长可期
类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：张金洋/胡偌碧/应沁心日期：2020-02-11
事件：公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。
　　具体回购方案：
回购计划：1000-2000万股 占总股本0.51-1.03% ，金额1.5亿至3亿；
回购价格：不超过15元/股；
回购期限：12个月；
回购用途：用于员工持股计划 40% ，股权激励 60% 。公司如未能在股份回购实施完成之后36个月内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。
　　观点：公司不断探索创新激励机制，长期增长可期，疫情下回购彰显公司信心。
　　在目前疫情影响下，公司实施回购彰显信心。回购的部分一部分是用于十年的员工持股计划股份，另一部分是考虑用于下一期的股权激励计划，具体员工持股计划及股权激励计划方案还未定。公司此次回购是基于对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心，同时也为进一步完善公司长效激励机制。
　　公司不断探索创新激励机制，长期增长可期。短期内也彰显了公司对布地奈德吸入溶液的信心。除了此次回购计划，此前公司已公告开展中长期事业合伙人计划，激励基金提取以2018年扣非净利润 不含丽珠集团(000513)及丽珠单抗业绩 2.90亿元 为基数，在考核期内 2019年-2028年 ，净利润复合增速15%。公司以每年实现的净利润复合增长率作为考核指标，实行超额累进计提各期激励基金，若复合业绩增速在15%-20%，则超额部分计提25%作为激励基金。若复合业绩增速大于20%，则超额部分计提35%作为激励基金。激励基金与员工自筹基金一起以持股计划购买股票。
　　健康元(600380)逻辑再论述：呼吸科步入收获期 2019年已获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左旋沙丁胺醇吸入溶液 ，大品种布地奈德吸入溶液 米内数据2018年收入60亿+，增速仍有10%以上 最新进度为发补，有望在2020年上半年获批。公司还有异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂也已申报生产。
　　盈利预测与估值：未来丽珠集团(000513)将继续贡献稳定业绩，随着呼吸科产品进入收获期，业绩有望超预期。预计2019-2021年归母净利润分别为8.63亿元、9.94亿元、11.44亿元，对应增速分别为23.4%、15.2%、15.0%。对应PE分别为24x，21x，18x。估值增速性价比超高，维持"买入"评级。
　　风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格风险。
山鹰纸业(600567) 公司研究：公司逐步复产 2020年业绩修复将趋势延续
类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：严大林/黄莎日期：2020-02-11
事件：公司2月10日发布公告，公司正在逐步复工恢复生产。1 公司箱瓦纸在春节假期期间正常生产，疫情影响下物流运输受阻，目前公司部分纸机停机，将视疫情发展逐步恢复纸机生产。当前公司国内箱瓦纸原纸库存水平约为20天，后续公司将积极协调物流渠道，保证原材料的供应与产品的销售，全力保障公司生产经营活动的正常运行。2 公司包装板块于春节期间正常停产，截止2月10日已有15家下属包装厂复工生产，复工率居行业前列，其中多家包装厂在节后即开始为涉及防疫及民生的下游客户交付产品。目前公司包装厂原纸库存水平约16天 为较低水平 ，将视复工进展和下游客户需求情况逐步补足库存。3 公司海外板块所处地区未受本次疫情影响，目前生产经营正常。4 公司各项目将在2020年有序推进：华中127万吨箱板瓦楞纸及其配套电厂将继续按原计划建设投产、三基地固废电厂正按计划建设并将逐步投产、公司海外下属公司凤凰纸业已基本完成30万吨文化纸的技改将于2020年正式投产、公司产业互联网平台将继续服务箱板瓦楞纸下游客户，在2019年实现28亿元GMV的基础上，结合疫情带来的新的商机，继续推动产业互联网的发展。
　　
预计疫情对包装纸企业影响有限，2020年行业整体向上趋势不改。1 复盘SARS期间造纸行业情况，造纸板块业绩主要与自身行业周期相关，受疫情影响较小。2 就目前情况来看，包装纸供给和需求端都将出现收缩，但预计供给收缩力度大于需求。需求的收缩主要在于线下消费减少，但线上消费的快递以及医疗和生产性物资的补充均催生纸包装需求。供给一方面因为政策规定下纸厂在春节期间关停 往年春节正常生产 ；另一方面运输交通封闭限制原辅料供应，纸厂无法生产，中小纸厂基本无法开工；最后由于上游废纸回收依赖于个体户，疫情限制出行可能会导致后期废纸供应紧张，进一步加剧成品纸供应的紧张程度。3 2020年禁止进口废纸政策延续，包装纸供给端将进一步收缩，由于无库可去需求将同比改善，行业向上趋势确定性较高。
　　
公司为a股业绩弹性最大包装纸厂，原材料保障能力强。公司预计2020年底公司包装纸总产能达到500万吨。公司全球废纸回收渠道布局完善，2020年初42万吨废纸浆将投产使用，加上2020年的外废配额，将满足公司美废刚需，保障原材料安全性。
　　
龙头包装纸厂，造纸主业成本和产品优势强劲，垂直一体化布局把控市场，长期成长性充足，维持"买入"评级。我们预计19~21年归母净利润14.53/21.01/25.49亿元，同比-54.6%/+44.6%/+21.3%，19~21年对应PE 10.6X/7.3X/6.0X。
　　
风险提示：疫情持续蔓延、进口废纸政策变动、终端需求大幅下滑、项目建设不及预期。
三维通信(002115) 公司研究：享信息基建红利 掘新媒体流量价值
类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：宋嘉吉日期：2020-02-11
首次覆盖并给与"买入"评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景，我们认为经过过去几年的转型，公司已从传统网优企业转型，手握通信 网优设备+卫星通信+铁塔 +新媒体广告2大板块。在5G的全面开启后将受益于移动端流量爆发+通信基建增长，业绩增长驶入快车道。基于以上假设，我们预测公司2019-2021年归母净利润1.93/2.93/3.81亿，对应EPS为0.27/0.41/0.53元，对应2020年PE 28X。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　网优业务+互联网广告双模式运营，业绩将持续增长。公司的传统业务为网络优化，是业内最早的上市公司。2017年收购巨网科技进军互联网广告行业，公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商。目前公司主营业务变为"网优"+"广告"的双主业模式，业绩大幅增厚，受益于行业的高景气度，公司业绩将保持持续高速增长。
　　通信业务：不仅仅是国内网优，更是卫星+智慧灯杆。近年来国内网优市场由于激烈竞争导致行业整体出现下滑趋势，但2019年以来，受益于5G开启拉动网优设备数量和性能提升，将持续为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。公司在经过3G、4G发展历程后，业务布局已发生积极变化，除无线网优覆盖外，积极布局5G智慧灯杆、海上卫星定位等潜力赛道
新媒体：深度锁定大客户，广告业务多点开花，尽享流量红利。巨网科技在深耕互联网广告行业多年，在多方面具备先发优势。同时公司锁定腾讯、百度、淘宝、360、字节跳动、趣头条、新浪微博等互联网领先企业的稳固合作关系，业务实现快速增长。自媒体与游戏联运也呈现业务多点开花态势，末端流量变现能力大幅增强。
　　巨网延长对赌协议，彰显管理层对未来业绩的信心。2月4日，公司公告称拟于巨网科技董事长郑剑秋签订《业绩奖励及补偿协议》，承诺2020、2021年度归母扣非净利润分别达17000万、19000万。我们认为巨网此次延长对赌协议充分彰显了管理层对未来发展的信心，也有利于提升公司长期战略的执行力，进一步坚定未来业绩持续成长的确定性。
　　风险提示：5G进度不及预期；研发进度不及预期；宏观经济下滑风险；自媒体业务监管风险。
　　

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