[苹果公司股票]明日最具爆发力六大牛股推荐

中环股份(002129) ：半导体硅片国产化龙头 12英寸即将放量
类别：公司 机构：东兴证券(601198)股份有限公司 研究员：郑丹丹/李远山/张阳 日期：2020-03-17 半导体材料国产化意义重大，大硅片进口替代空间巨大。我国正在半导体产业兴起阶段，但产业严重依赖进口，“自主可控”成为当下目标。半导体硅片是半导体上游材料中重要一环，价值占比超过36%。在“摩尔定律”的影响下，半导体硅片尺寸不断向大尺寸方向发展，单片价值和市场规模不断走高。目前市场主要以200mm 8 英寸 和300mm 12 英寸 为主。目前全球硅片处于寡头垄断CR5 超过90%，我国硅片2018 年8 英寸进口比例约70%，12 英寸进口约100%。并且目前我国正处在晶圆厂扩产期，对硅片需求飞速增长，因此硅片国产化成为关键环节。
　　公司已经成为国内半导体硅片龙头，正在扩产，12 英寸硅片即将放量。截止2019 年底中环股份(002129)已经具备2-6 英寸硅片产能约30 万片/月，8 英寸约70 万片/月，12 英寸2 万片/月，2016-2018 年半导体营业收入为4.1、5.8、10.1 亿元，已经成为国内龙头。2018 年之前公司主要以2-6 英寸销售为主，2018 年8 英寸硅片开始放量，2019 年公司12 英寸取得突破，2020 年将开始12 英寸扩产，半导体硅片客户验证有极高的要求，因此我们认为公司扩产后下游订单有一定的保障。根据公司规划，中环无锡项目一二期完成后，公司将具备8 英寸105 万片/月，12 英寸35 万片/月，具备全球竞争力。
　　210 系列硅片，引领光伏行业进入5.0 时代。2019 年8 月中环股份(002129)推出210mm 超大硅片，下游电池片组件厂商纷纷提出合作意向，东方日升(300118)和天合光能已经推出M12 系列组件产品，功率达到500W，标志着光伏组件进入5.0 时代，并表示采用大硅片能够明显降低度电成本和BOS 成本。中环股份(002129)正在扩产第五期项目25GW将全面实施M12 优势产能，预计会在2021年达产，届时公司单晶硅片产能有望突破55GW，巩固龙头地位。
　　盈利预测：预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为9.04、15.89、22.41 亿元、EPS 分别为0.32 元、0.57 元和0.80 元，对应PE 为58.25、33.13 和23.48 倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：大硅片产能释放不及预期；下游需求不及预期的风险。


美诺华(603538) ：公司迎来发展良机 业绩快速增长
类别：公司 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2020-03-17 优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长。1 国际市场优质原料药供应商，推动一体化产业链升级。
　　公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，主导产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、培哚普利、氯吡格雷、阿哌沙班、利伐沙班、埃索美拉唑镁、盐酸度洛西汀、普瑞巴林等原料药及中间体。公司坚持“控制上游，发展下游，强力推进药品终端消费产业，大力拓展新型生物制药领域”的发展思路，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”
　　一体化产业链的升级。公司控股股东为宁波美诺华(603538)控股有限公司，实际控制人为公司董事长兼总经理姚成志。2 核心产品驱动公司业绩快速增长。根据公司业绩预告，预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为14,000 万元至15,400 万元，同比增长45%到60%。主要因公司紧抓全球范围内原料药行业深度整合调整的机遇，拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长，公司其他核心产品坎地沙坦、培哚普利、氯吡格雷等销售收入较去年同期均实现明显增长。
　　3 股权激励绑定核心团队利益。为吸引、留住和激励优秀人才，充分调动公司各级管理人员、核心技术人员、业务骨干的积极性，使股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，共同促进公司长远发展，2018 年9 月公司向200 名中层管理人员及核心技术/业务骨干授予513.40 万股限制性股票。4 原料和制剂研发并进，促进产业链一体化。公司拥有浙江美诺华(603538)药物研究中心、安徽美诺华(603538)企业技术中心和燎原药业研发中心3 个原料药研发机构，杭州新诺华和印度柏莱诺华2 个制剂研发机构。近年，公司的研发强度基本保持稳定，2015 年至2018 年均在5%以上，在研项目原料药和制剂研发并进，形成“研、产、销”全产业链一体化格局。
　　原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，优秀企业迎来发展良机 。1 原料药海外市场需求坚挺。前瞻产业研究院数据显示，2014-2018 年全球原料药市场规模从1,253 亿美元增长至1,628 亿美元，年复合增长率为6.36%，略高于同期的药品增长率。
　　预计到2021 年，全球原料药市场规模将上升到2250 亿美元，年复合增长率将超过6.5%。从世界范围来看，中国、印度、欧洲、日本和北美为全球主要原料药生产区域，受益于全球医药产业链的持续转移，中国和印度拥有全球最多原料药供应商，是全球主要的原料药出口基地。得益于全球原料药市场持续增长、API 产能由欧美国家向发展中国家持续转移，海外市场需求坚挺。近几年我国原料药出口稳定增长，根据中国化学(601117)制药工业协会数据，2018 年，我国原料药出口交货值680.6 亿元，同比增长9.8%，增速已连续4年逐年提升。2 原料药产业链议价能力提升。近几年，受环保政策影响， 2017 年，我国化学药品原料药制造固定资产投资完成额同比下降8.67%，新建产能首次出现下滑。原料药及制剂企业数量由2015 年11 月底的5065 家下降至2018 年11 月底的4441 家。
　　受环保政策的强力出清，化学药品原料药产销率 2018 年、2019Q3开始回升。我们认为，原料药海外市场需求坚挺，国内环保政策趋严，供给侧改革产能出清，仿制药一致性评价、国家集中带量采购、原料药备案制等医药改革政策的落地，均加速了原料药产业向规模化、专业化、产品质量优质稳定、具有安全、环保保证的原料药企业的集中，同时，在产业链的重要性、议价能力将随之提升，优秀原料药企业迎来发展良机。
　　三个原料药基地扩建/新建进行时，多个产品完成全产业链布局。公司的原料药现有四大生产基地，均在安全环保规范的园区 且三个在省级化工以上园区 ，其中安徽美诺华(603538)和浙江美诺华(603538)供应欧洲市场，宣城美诺华(603538)和燎原药业供应美国市场。2018 年，安徽美诺华(603538)、浙江美诺华(603538)、燎原药业营业收入分别为33,087.02万元、32,413.80 万元、24,423.32万元，净利润分别为5,130.50 万元、3,000.88 万元、2,968.89 万元。为了解决产能不足的痛点，浙江美诺华(603538)、安徽美诺华(603538)、宣城美诺华(603538)原料药基地均有扩建/新建项目，其中：浙江美诺华(603538)“年产520 吨医药原料药 东扩 一期项目” 已完成部分土建工作和基础设施建设，主要生产缬沙坦、坎地沙坦酯、培哚普利叔丁胺盐等9 个品种，项目达产后，预计年新增销售收入6 亿元，利润1.5 亿元；安徽美诺华(603538)是美诺华(603538)原料药生产核心基地之一，主要产品有缬沙坦、阿托伐他汀、培哚普利、文拉法新、氟苯尼考等，所有产品通过欧盟官方GMP 认证，已成为 Novatis、Teva 和 krka 等国际知名制药公司原料药及医药中间体供应商。
　　安徽美诺华(603538)“年产400 吨原料药一期技改项目”土建主体封顶，项目投产后，年均销售收入101,415 万元，年利润总额为16,376.26万元，将解决公司产能满负荷问题和日益严峻的环保压力；宣城美诺华(603538)“年产1600 吨原料药项目” 已竣工，部分车间投产。该项目建成后，将生产沙坦类、他汀类等6 个品种共计131 吨医药原料药，产值约3.8 亿元。同时，宣城美诺华(603538)引入公司战略性合作客户先声制药作为股东 持股49% ，促使公司提升在化学仿制药和创新药原料药领域的综合性服务能力。2 公司收购燎原药业后，对燎原药业的产品研发管线、市场规划进行了设计调整，以现有氯吡格雷为基础，转移增加阿哌沙班、利伐沙班等多个抗血栓类产品，完成氯吡格雷、培哚普利等产品从起始物料、关键中间体到原料药的产业链布局。
　　依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级。1 公司作为优质原料药企业，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。2018 年，公司同战略合作伙伴KRKA 成立了合资公司宁波科尔康美诺华(603538) KRKA 持股60%，美诺华(603538)持股40% ，希望能够把KRKA 成熟的制剂产品转移到国内生产。目前公司全资子公司美诺华(603538)天康承接上述合资公司的制剂CMO 业务，已完成7 个产品的转移认证并实现商业化生产。预计到2020 年，公司CMO 合同定制业务等将覆盖公司现有2 条制剂生产线共15 亿片 粒 的产能。同时，募投项目“年产30 亿片 粒 出口固体制剂建设项目”建设正在稳步推进，预计2021 年正式投入生产。公司培哚普利叔丁胺片已完成BE 试验，处于药监部门审评审批阶段；盐酸雷尼替丁胶囊已完成一致性研究，处于药监部门审评审批阶段；甲磺酸双氢麦角毒碱片、赖诺普利等产品均已取得药品批文。公司完成赖诺普利等3 个产品的注册申报。
　　投资建议：
我们预计公司2019-2021 年的净利润分别为1.50/1.97/2.49 亿元，EPS 分别为1.00/ 1.31/1.66 元，当前股价对应P/E 分别为29/22/18 倍。目前化学原料药行业P/E TTM 中位数为27 倍，考虑原料药行业在产业链议价能力提升，公司主要产品放量驱动业绩快速增长，三个原料药基地产能逐步投产，全部投产后新增产能将超过2500 吨，产能大幅提升 2018 年公司产量为700 吨 ，为公司可持续发展打下坚实的基础，可给予一定的溢价，我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。
　　风险提示：
原料药和中间体价格波动风险；环保政策风险；汇率波动风险。


东珠生态(603359) ：定增优化财务结构 实控人认购凸显信心
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：冯瑞齐 日期：2020-03-17 事件：
公司发布非公开发行a股股票预案，拟募集资金总额不超过511,03.48万元，发行股票数量为35,050,400股，发行价格为14.69元/股，募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金。
　　投资要点：
定增优化财务结构
本次非公开发行将有利于公司优化财务结构，提升公司抗风险的能力，并提升未来发展的可持续性。按照51,489.04万元的发行规模，以2019年9月末的财务数据为基数，本次发行完毕并支付供应商款项等经营用途之后，公司的资产负债率将由49.47%降低至36.49%。
　　实控人认购凸显对公司发展信心
本次非公开发行发行对象对公司控股股东、实际控制人之一席惠明，席晨超、黄莹、谈劭旸等8名公司董事、高级管理人员和核心管理人员，外部战略投资者王轩以及蒋琳华，共十一名特定对象，实控人及公司的部分高管及核心管理团队计划参与认购，体现了控股股东、实际控制人及公司管理层、核心管理团队对上市公司予以坚定支持的决心以及对公司未来发展的信心，有利于保障公司的稳定持续发展。
　　公司业绩稳步增长，近年来以来订单大幅增长公司上市以来业绩稳步增长，营收年复合增长率达27.55%。园林行业面临重新洗牌的背景下，公司订单迅速增长，2019年度，公司 含子公司 累计新签订项目合同合计金额677,619.10万元，同比162.89%，承接项目的单体规模也持续攀升，2019年公司新签合同中金额在2亿元以上的中大型项目合同数量较2018年上升了60%，其中更是承接了中华大道建设工程总承包 EPC 项目 合同金额160,000万元 、江东大道提升改造及地下综合管廊EPC 项目 联合体中标，其中公司所对应合同金额201,888.82 万元 等大型项目。订单大幅增长，未来业绩释放值得期待。
　　给予“推荐”评级
暂不考虑定增摊薄，预计公司19-21 年实现归母净利润分别为3.74 亿元、4.88 亿元、6.33 亿元，对应EPS 分别为1.17 元、1.53 元及1.99 元，对应目前股价PE 分别为17、13 及10 倍，公司在手订单充裕，未来发展空间广阔，给予“推荐”评级。
　　风险提示
项目推进不及预期；盈利能力下降；项目回款不及预期等


中炬高新(600872) 点评报告：剑指五年双百 中山技改增产提效
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松/熊欣慰/龚小乐/房昭强 日期：2020-03-17 事件：公司2019 年实现收入46.75 亿元，同比增长12.20%；实现归母净利润7.18 亿元，同比增长18.19%；实现扣非后归母净利润6.90 亿元，同比增长20.59%。其中2019Q4 实现收入11.44 亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长41.65%；实现扣非后归母净利润1.69亿元，同比增长65.62%。
　　调味品主业稳健增长，酱油毛利率提升显著。2019 年美味鲜实现收入44.68亿元，同比增长15.98%；实现归母净利润7.29 亿元，同比增长27.61%；毛利率同比提升0.36 个pct，主要系增值税税率调整以及包材、添加剂等原材料价格稳中略降。其中2019Q4 美味鲜实现收入11.1 亿元，同比增长19.5%，比前三季度加速，主要系低基数+春节提前+渠道建设推进；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长60%；毛利率提升2 个pct，主要系原材料价格下降。2019 年分品类看： 1 酱油销量增长10.83%，收入增长11.23%，毛利率提升1.69 个pct。受益结构升级吨价提升0.36%，受益纸箱、胶罐、玻璃瓶等单价下降吨成本下降2.67%； 2 鸡精鸡粉销量增长19.20%，受益餐饮渠道开拓增长较快，收入增长18.99%，毛利率下降1.27个pct 主要系原料价格上涨； 3 食用油销量增长38.67%，收入增长39.02%，毛利率下降5.36 个pct 主要系销售价格上升幅度低于采购价格上升幅度； 4 其他调味品销量增长28.19%，收入增长25.76%，毛利率提升2.86 个pct，主要系规模效应增强。
　　渠道建设稳步推进，餐饮渠道快速增长。2019 年公司经销商数量从864个提升至1051 个，开发空白地级市21 个，实现地级市覆盖率83.4%，区县覆盖率38.32%。2020 年公司将继续推进渠道建设，计划经销商数量增加至1300 个以上，地级市覆盖率提升至87.83%，区县覆盖率提升至46.23%。分地区看，2019 年中西部、北部、东部、南部收入分别增长25.34%、19.78%、12.15%、12.12%，分别新增经销商69、64、39、15个，新兴市场增长迅速。分渠道看，2019 年餐饮产品销售增长23.52%，远高于家庭端增速，餐饮端销售占比同比提升2.34 个pct 至28.54%，餐饮渠道开拓取得成效。
　　持续降费增效，少数股东损益占比下降。2019 年公司销售/管理/研发/财务费用同比分别-0.59/-0.31/+0.23/-0.25 个pct，其中2019Q4 销售/管理/研发/财务费用同比分别-2.53/-1.27/+0.38/-0.75 个pct。2020 年随着公司持续开拓市场，加强销售团队建设，预计销售费用率将呈上升趋势。管理费用率控制良好，预计将持续下降。财务费用率随着公司债到期，预计将保持较低水平。公司调整厨邦公司的成本与费用分摊，2019 年厨邦公司收入增长18.89%，净利润增长4.78%，净利率下降2.51 个pct，使公司少数股东损益占比下降。
　　剑指五年双百，中山技改增产提效。公司公告对美味鲜中山工厂进行技改，技改完成后中山工厂调味品产能将从31.43 提升至58.43 万吨，其中酱油产能提升25 万吨，新增料酒产能2 万吨。该项目从2020 年3 月启动，预计2022 年末完成。改造项目采用最先进工艺，实现设备自动化、少人化、信息化，原中山工厂23 万吨酱油的材料、人工成本可得到节省，销售毛利率及净利率有望提升。预计项目实施带来新增营业收入为15.75 亿元，新增净利润3.55 亿元，项目净利率高于原中山工厂约5 个pct。
　　盈利预测：宝能入主后公司激励机制加强，同时将加大对调味品的市场投入，在新增产能逐步释放的背景下，调味品业务有望快速增长。阳西基地生产效率更高，自动化程度提升推动调味品毛利率上升；中山技改项目将加大中山基地产能，并提升生产效率。此外，公司体制从国企向民企转变有望推动管理费用率下降。根据公司发布的2019 年年报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年收入分别为54.08、67.08、81.75 亿元，归母净利润分别为8.52、10.94、13.57 亿元 调整前2020-2021 为8.59、11.05 亿元 ，EPS 分别为1.07、1.37、1.70 元，对应PE 为39 倍、30倍、24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化不及预期；冠状病毒扩散风险


涪陵榨菜(002507) 点评报告：短期的蹲下 是为了跳得更高
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松/熊欣慰/龚小乐/房昭强 日期：2020-03-17 事件：公司2019 年实现收入19.90 亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润6.05 亿元，同比下降8.55%；实现扣非后归母净利润5.63 亿元，同比下降11.75%。其中2019Q4 实现收入3.85 亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润0.87 亿元，同比下降37.09%；实现扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降62.04%。
　　渠道调整致销量下滑，提价叠加成本下降增厚毛利率。2019 年公司食品加工业务销量为13.85 万吨，同比下降4.12%，主要系产品销售市场快速调整变化，传统渠道销量下滑，部分地区销售失序；实现收入19.87 亿元，同比增长3.90%；毛利率同比提升2.87 个pct 至58.62%。毛利率提升，一方面受益于吨价同比增长8.36%，主要系 1 增值税税率下调贡献接近3 个点； 2 2018 年10 月对销量占比35%-40%的产品提价10%，预计贡献3-4 个点； 3 产品结构升级贡献余下部分。另一方面，公司吨成本同比增长仅1.32%，其中吨材料下降0.47%，主要系2019 年青菜头采购成本下降，公司拥有约30 万吨的原料窖池，有望进一步平抑成本。分产品看，2019 年榨菜收入增长5.20%，毛利率提升3.10 个pct；萝卜收入增长0.94%；泡菜收入下滑13.91%；其他产品收入增长33.65%。分地区看，华东、华中、西南、西北收入分别增长18.86%、8.35%、19.11%、3.33%，华北、东北、中原、华南收入分别增长-5.67%、-1.94%、-3.44%、-1.77%。
　　渠道建设取得进展，费用投入加大拖累利润。2019 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.79/+0.09/+0.46/-0.08 个pct，其中2019Q4 分别+18.79/+1.28/+0.98/-0.25 个pct。公司销售费用率大幅提升，主要系实施了渠道创新做透下县、品类dl推广、销售队伍裂变的销售策略，市场推广费同比增长89.81%，增加1.18 亿元。研发费用率提升主要系新品开发和技术研发。2019 年公司渠道建设取得进展，一级经销商从2018 年的1200 家增加至1600 家，办事处从37 个裂变到67 个，覆盖地市级市场从264 个增加至300 个，销售人员从376 个扩张到501 个。此外，公司开发800g 碎米榨菜、600g 脆口榨菜等大包装产品布局餐饮渠道；推出38g 邱氏菜坊定位线上渠道，以小规格包装占领低价位。
　　2020 年轻装上阵，疫情加速终端动销。2019 年公司实现产品日期新鲜化，主动去库存，库存产品量同比下降77.39%。公司产品以家庭消费为主，餐饮占比低，疫情期间动销情况良好，供给处于紧缺状态，部分商超终端面临缺货。
　　盈利预测：涪陵榨菜(002507)是我国榨菜行业龙头，盈利能力突出，其依靠采购+渠道+品牌优势，拥有行业定价权。短期看，公司2019 年调整蓄力，渠道库存消化至低位，2020 年轻装上阵。中长期看，消费场景扩张打开了榨菜品类空间，公司通过渠道下沉、新兴渠道拓展来带动销量提升；同时公司在同类产品中定位高端，可通过提价缓解成本压力和通胀。根据公司发布的2019 年年报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年收入分别为22.60、25.67、29.19 亿元，归母净利润分别为7.16、8.43、9.75 亿元 调整前2020-2021 为7.52、8.83 亿元 ，EPS 分别为0.91、1.07、1.24 元，对应PE 为32 倍、28 倍、24 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格波动的风险；食品安全控制风险


嘉元科技 688388 投资价值分析报告：专注锂电铜箔 盈利增长具备高确定性
类别：公司 机构：中信证券(600030)股份有限公司 研究员：李超/商力/敖翀/宋韶灵 日期：2020-03-17 嘉元科技是国内锂电铜箔最纯标的，预计2020-2021 年公司将同时受益于高毛利的6μm 铜箔产品占比提升和新建产能释放，业绩增长具备高确定性。结合锂电产业链相关标的估值水平，给予公司2020 年40 倍PE 估值，对应目标价74.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　锂电铜箔纯正标的，6 μm 极薄铜箔市场领先。公司自2001 年成立以来专注铜箔产品的生产、研发和销售。2019 年，公司核心产品升级为6 μm 极薄铜箔，业务占比估计超过60%，同时计划实现4.5μm 铜箔产品的批量化生产。公司下游深度绑定动力电池龙头企业，是国内动力电池产业链的核心供应商之一。
　　6μm 及以下锂电铜箔产品市场有望保持高景气。受新能源汽车行业快速发展拉动，我们预计到2025 年，全球锂电铜箔需求量将达到62 万吨，2020-2025 年CAGR 为23.4%，市场空间近500 亿元。其中6μm 及以下铜箔在提升电池能量密度的背景下渗透率有望快速提升。而供应端受资金、技术和客户壁垒约束产能释放受限，预计未来三年6μm 及以下铜箔行业供需格局偏紧，维持景气格局。
　　产能瓶颈即将消除，6 μm 产品占比不断提升，公司业绩进入快速增长期。当前公司铜箔总产能1.6 万吨，公司预计募资建设的5000 吨铜箔项目于2020 年底投产，公司产能将增长至2.1 万吨，带动产销量快速增长。同时公司6μm 铜箔产品出货量快速提升，预计2019 年占比提升至60%以上，6 μm 产品毛利率高达40%，远超传统7-8 μm 铜箔，公司业绩将同时受益于销量扩张和单品盈利能力抬升。
　　科创板上市进一步优化公司资产结构，盈利能力领先行业。公司专注锂电铜箔业务，6μm 铜箔产品放量带动公司2019 年毛利率和净利率大幅抬升，盈利能力位居行业前列，科创板上市后公司偿还全部银行贷款，资产负债率和财务费用大幅下降，销售期间费用率处于行业最低水平，盈利能力进一步增强。
　　风险因素：新能源汽车行业增长不及预期，铜箔行业竞争格局恶化，公司客户集中度过高，公司铜箔产能扩张不及预期。
　　投资建议：公司作为国内锂电铜箔优质标的，预计2020-2021 年将享受产品结构升级以及规模扩张带来的盈利能力提升和业绩增厚。我们预测2019-2021 年公司归母净利润可达3.30/4.30/5.39 亿元，对应EPS 预测为1.43/1.86/2.33 元/股，现价对应2019-2021 年PE 为42/32/26 倍，结合动力电池产业链相关标的估值水平，给予公司2020 年40 倍PE 估值，对应目标价74.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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