[金叉死叉图]明日最具爆发力六大牛股推荐

北新建材(000786) 19年年报点评报告：受美国石膏板事件影响净利同比下降82%
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：杨侃日期：2020-03-23
一、事件概述
公司发布2019年年报，2019年营收133亿元，同比增长6%，归母净利4.4亿元，同比下降82%，归母扣非净利23.7亿，同比下降7%。
　　二、分析与判断
受美国石膏板事件和解费等影响，公司19年净利同比下降82%据公司公告，2019年石膏板产能27.5亿平，销量20亿平，同比增长5.9%，石膏板在公司营收中占比83%。石膏板毛利率33.7%，同比下降3.6百分点，毛利率的变动是一方面是由于燃料动力和人工成本的上涨，另一方面是由于公司根据新收入准则要求，将2019年度发生的与销售商品有关的运费调整到营业成本所致。营业外支出20.9亿，同比增加318%，主要是美国石膏板事项律师费、和解费等。
　　公司石膏板业务国内市占率第一，并且还在提升。
　　石膏板在住宅以及工业厂房、酒店、宾馆、体育场馆、写字楼等商业和公共建筑领域的各种建筑物的建造和装修过程中被广泛应用。据公司公告，截至2019年底中国石膏板行业产能约46亿平方米，产销量约33.2亿平方米，比上年增长3.4%。北新建材(000786)2019年石膏板产能27.52亿平米，石膏板产量19.94亿平米，比上年增长5.89%；石膏板销量19.66亿平米，比上年增长5.19%。据此测算北新建材(000786)市占率59%，北新建材(000786)销量增速超过全国平均，市占率有望进一步提升。
　　受益行业政策及节能环保等，石膏板需求有望稳定增长。在我国住宅装饰装修中，石膏板广泛应用于吊顶装饰，我国石膏板销量约有70%集中于吊顶领域，于隔墙领域应用尚少。相对于传统建筑材料，石膏板具有节能环保、耐火、隔声、轻质及经济等优点。参照美国、日本等发达国家，石膏板有约80%应用于墙体建设，我国石膏板在隔墙领域应用还有广阔提升空间。
　　供给方面持续受益淘汰落后产能政策。2019年国家发展和改革委员会发布《产业结构调整指导目录 2019年本 》 自2020年1月1日起施行 ，鼓励“适用于装配式建筑的部品化建材产品；低成本相变储能墙体材料及墙体部件；功能型装饰装修材料及制品”；除西藏除外，仍然限制“3000万平方米/年 不含 以下的纸面石膏板生产线”；仍然淘汰“1000万平方米/年 不含 以下的纸面石膏板生产线”。
　　通过联合重组进入防水材料行业，打造新的增长点2019年公司通过联合重组四川蜀羊防水材料有限公司、北新禹王防水科技集团有限公司 原名：禹王防水建材集团有限公司 等8家企业以及河南金拇指防水科技股份有限公司，形成覆盖全国的十大防水产业基地布局。防水材料是建筑工程的重要功能性材料，主要应用于工业与民用建筑、地铁、隧道、桥梁涵洞、市政工程等方面的防水。我国防水行业增速快，但防水行业集中度不高，公司切入防水行业有望受益行业的快速增长。
　　三、投资建议
预计公司2020~2022年EPS分别为1.71元、1.99元、2.24元，对应PE分别为14.9倍、12.8倍、11.4倍。当前建材行业平均估值为21倍，给予推荐评级。
　　四、风险提示：
国内基建和地产增速下滑；淘汰落后产能速度放缓。
　　


海螺水泥(600585) 19年年报点评报告：国内水泥领军企业受益供给收缩及基建回暖
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：杨侃日期：2020-03-23
一、事件概述
公司发布2019年年报，2019年营收1570亿元，同比增长22%，归母净利336亿元，同比增长13%，归母扣非净利327亿，同比增9.7%。
　　二、分析与判断
受益产品价格上涨及销量增长，19年归母扣非净利同比增长9.7%据公司公告，2019年水泥熟料自产销量3.23亿吨，同比增长8.6%。2019年全国累计水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%，公司水泥销量增速高于全国平均水平。2019年营收1570亿元，同比增长22%，归母扣非净利327亿，同比增9.7%。2019年全国P.O.42.5水泥平均价为459元，同比上涨22元。净利增长主要是销量的增长及水泥价格的上涨。财务费用-13.4亿，同比下降182.26%，主要是本集团利息收入同比增加所致。销售费用和管理费用同比分别增加18.30%和26.36%，主要是产品销量增长及薪酬支出增加所致。
　　国内水泥领军企业，未来持续受益供给收缩及基建回暖2019年全国GDP同比增速6.1%，固定资产投资完成额 基础设施建设投资 累计同比3.3% 2018年1.8% ，房地产开发投资完成额累计同比9.9% 2018年9.5% ，房屋新开工面积累计同比为8.5% 2018年为17.2% 。全国水泥产量23.3亿吨，同比增7.1%。供给方面有望持续收紧。中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。其中水泥淘汰落后产能的指导有利于未来供给的进一步改善。需求方面有望持续受益基建加码。2018年10月16日，国务院批复同意设立中国 海南 自由贸易试验区并印发《中国 海南 自由贸易试验区总体方案》；2018年12月，国务院正式批复《河北雄安新区总体规划 2018—2035年 》；2019年8月15日，国家发展改革委印发《西部陆海新通道总体规划》；2019年12月1日，国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。随着以海南自贸区、雄安新区、西部大开发和长三角一体化为代表的国家重点规划的推进，公司有望持续受益下游需求的稳定增长。
　　海螺核心竞争力是生产低成本和低费用率
海螺在华东区域实行“T”型战略，在有着丰富且优质石灰石原矿的安徽设立熟料基站，利用低运输成本的长江物流，将熟料运送至下游无资源但水泥需求强劲的长三角地区，同时自建余热发电装置降低电力成本。“T”型战略实施过程中，海螺确立了其在成本端的优势，实现水泥吨成本173元/吨大幅低于行业水平 207元/吨 。费用端的有效控制是海螺迅速成长的另一制胜关键，其6.7%的费用率远低于平均水平14.6%。矿山资源 排他性 ：占有量大，单位成本低。2018年海螺持有矿山开采权39亿元，以140亿吨估计，吨成本仅为0.26元/吨。长江物流享有单位运价低：海螺将安徽的熟料通过水路运送至水泥需求市场，从武汉到南京的水路运输价格为22.80元/吨，铁路运输需要104.44元/吨。水路运输成本为铁路的21.83%。收购中小水泥厂改造成粉磨站：熟料厂当地采集当地生产，可以节省原料运输至生产地的费用，降低10%-50%的水泥产品运输费。
　　三、投资建议
预计公司2020~2022年EPS分别为6.91元、7.67元、8.44元，对应PE分别为7.7倍、6.9倍、6.3倍。当前水泥行业可比公司平均估值为11.6倍，给予推荐评级。
　　四、风险提示：
国内基建和地产增速下滑；水泥淘汰落后产能速度放缓。


天山股份(000877) 19年年报点评报告：布局新疆及江苏的水泥领军企业
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：杨侃日期：2020-03-23
一、事件概述
公司发布2019年年报，2019年营收97亿元，同比增长22%，归母净利16亿元，同比增长32%，归母扣非净利14亿，同比增长30%。
　　二、分析与判断
受益产品价格上涨，公司19年净利同比增长32%据公司公告，2019年水泥熟料综合销量1664万吨，同比增长7.8%，熟料销售485万吨，同比增长20%。水泥毛利率42.8%，较去年上涨3.7百分点。2019年新疆水泥平均价为442元，同比上涨49元，江苏水泥平均价为477元，同比上涨22元。毛利率的提升主要是由于水泥价格的上涨。2019年财务费用1.96亿，同比下降33%，主要是公司主动去杠杆降负债。
　　新疆最大的水泥企业，持续受益西部大开发及长三角一体化。
　　2019年新疆GDP同比增速为6.2%，固定资产投资完成额累计同比为2.5% 2018年为-25.2% ，房地产开发投资完成额累计同比为3.9% 2018年为-0.4% ，房屋新开工面积累计同比为26.9% 2018年为-7.3% 。2019年新疆水泥产量3837万吨，同比增6.5%。2019年江苏GDP同比增速为6.1%，固定资产投资完成额累计同比为5.1% 2018年为-5.5% ，房地产开发投资完成额累计同比为9.4% 2018年为14.1% ，房屋新开工面积累计同比为-3.5% 2018年为22.4% 。2019年江苏水泥产量1.6亿吨，同比增10.4%。2019年8月15日，国家发展改革委印发《西部陆海新通道总体规划》，规划期为2019—2025年，展望到2035年，明确到2025年将基本建成西部陆海新通道。2019年12月1日，国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，根据规划到2025年长三角地区基础设施互联互通基本实现，铁路网密度达到507公里/万平方公里，高速公路密度达到5公里/百平方公里，5G网络覆盖率达到80%。据公司公告，公司为新疆最大的水泥生产企业，水泥产能达到3866万吨，营收60%来自新疆，40%来自江苏。公司布局的新疆与江苏两个区域，分别受益于西部大开发和长三角一体化的国家重点规划，随着两项国家重点规划的推进，公司有望持续受益下游需求的稳定增长。
　　水泥行业加大淘汰落后产能力度，供需格局未来持续向好近期，中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。水泥行业淘汰落后产能指导目录主要内容有：单套粉磨水泥产能100万吨以下的粉磨设施 特种水泥除外 ；水泥熟料产能利用率70%以下的地区 以省为单位 2000吨/日 含 以下的水泥熟料生产线 2020年底前 ，2500吨/日 含 以下的水泥熟料生产线 2021年底前 ；水泥熟料产能利用率70%以上的地区 以省为单位 2000吨/日 含 以下的水泥熟料生产线 2021年底前 ，2500吨/日 含 以下的水泥熟料生产线 2022年底前 等。我们判断随着淘汰落后产能指导目录的推进，水泥供需格局将持续优化，公司有望持续受益。
　　三、投资建议
预计公司2020~2022年EPS分别为1.67元、1.94元、2.22元，对应PE分别为6.8倍、5.9倍、5.2倍。当前水泥行业可比公司平均估值为11.6倍，给予推荐评级。
　　四、风险提示：
新疆及江苏地区基建和地产增速下滑；水泥淘汰落后产能速度放缓。
　　


天山股份(000877) 19年年报点评报告：布局新疆及江苏的水泥领军企业
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：方驭涛 日期：2020-03-23
一、事件概述
公司3 月19 日晚发布2019 年年报，实现营收28.54 亿元，同比增长34.60%；归母净利润3.06 亿元，同比减少24.70%。
　　二、分析与判断
金银整体稳健，硫酸业务亏损，财务费用大增、公允价值变动拖累业绩
2019 年综合毛利率5.52%，同比下跌1.5 个百分点。黄金和白银仍是毛利主要贡献，金银价格的上涨使得收入成本同时上行，毛利率稳定。2019 年黄金产量41.89 吨 +10.41% ，收入同比增长38%，毛利率11.24%；白银产量611.17 吨 +13.23% ，收入增长18.48%，毛利率11.81%。电解铜产量11.86 万吨，同比减少8.43%，收入增长21.72%，毛利率稳定；硫酸137.86 万吨 +25.12% ，但由于硫酸价格跌幅较大，收入增速仍下滑32.5%，毛利亏损2.4 亿元。三费方面，销售费用、管理费用变化不大，财务费用同比增长36%，主要系融资金额和利率上升。同时，因套期保值业务导致公允价值变动净损失1.47 亿元，拖累公司业绩。
　　增发募资32 亿元，财务费用降低，控股股东江铜+员工持股利益同步绑定
公司2 月25 日公告拟以11.61 亿元/股募资不超过31.7 亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次非公开发行中控股股东江西铜业(600362)参与认购后持股比例将提至30.59%，同时高管员工持股计划认购股份后股份占比0.87%。增发完成后，财务费用有望大幅下降。
　　辽上矿区将启动开发，矿产金有望再上新台阶
公司探明黄金储量约112.01 吨，辽上矿区矿床地质勘查工作达到勘探程度，保有资源储量：高品位金金属量69913kg，低品位金矿金金属量5616kg，预计2020 年公司将启动辽上矿区资源开发。 辽上矿区的开发将进一步提升公司资源自给率。
　　三、投资建议
公司已具备年产黄金50 吨、白银700 吨，附产电解铜25 万吨、硫酸130 万吨的能力。
　　江西铜业(600362)承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业(600362)及其控股股东旗下优质黄金资产注入上市公司，资源自给率有望进一步提升。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.53/0.62/0.74 元，对应当前股价PE 分别为23/20/17 倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
四、 矿山开采风险，产品价格波动风险。


永辉超市(601933) ：生鲜为王 立足全国赛道持续高成长
类别：公司 机构：东兴证券(601198)股份有限公司 研究员：王习/赵莹 日期：2020-03-23 摘要：
永辉超市(601933)成立于2001 年，是我国首批将生鲜农产品(000061)引进现代超市的流通企业之一，被国家七部委誉为中国“农改超”推广的典范，被百姓誉为“民生超市、百姓永辉”。公司立足生鲜进行差异化发展，叠加生鲜异地扩张优势迅速展店。
　　截止2019 年底，公司共有门店910 家，业务架构调整后聚焦超市业态，超市门店数量稳居国内第一。2019 年Q3 公司实现营业收入635.43 亿元，同比增长20.59%，归母净利润15.38 亿元，同比增长51.14%；2010-2018 年营业收入/归母净利复合增速分别为24.37%/21.80%。经过多年的成长，公司已成长为全国性超市龙头，并稳居中国企业500 强。
　　生鲜为王：公司借力农改超提升生鲜业务比重。经历20 年的发展，生鲜板块在公司收入的占比一直保持在44%以上，形成了“生鲜为王”的特色。公司2018 年生鲜类创营收316.6 亿元、毛利47 亿元，稳坐生鲜类超市龙头地位。同时，电商对生鲜冲击小，生鲜拉动公司食品、租金等其他项目收入。
　　供应链构筑护城河：公司引入牛奶国际、京东等战略投资者提升供应链管理效率。同时打通上游产业资源，进行优质采购、强大物流支持快速配送、冷链系统保质保鲜，三者共同发力，保证永辉在生鲜细分市场的持续领先能力。
　　聚焦云超，三大板块协力发展：公司聚焦云超板块，云金、云商、云创三大板块支撑主业发展。云超高速增长为公司创造稳定的现金流，支撑公司探索发展新业态。2018 年，公司剥离云创业务，报表业绩压力得到缓解，表外孵化公司业绩增长新动力。
　　公司盈利预测及投资评级： 我们预计公司19/20/21 年公司收入867.54/1049.72/1259.66 亿元，增速23.03%/21.00%/20.00%，实现归母净利23.28/29.07/40.02 亿元，同比增速57.28%/24.86%/37.67%，EPS 为0.24/0.30/0.42 元，对应PE 为38.1/30.52/22.17，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：门店扩张不达预期风险，行业竞争加剧。


招商银行(600036) ：盈利维持高增 零售业务持续发力
类别：公司 机构：东兴证券(601198)股份有限公司 研究员：林瑾璐/田馨宇 日期：2020-03-23 事件：3 月20 日，招商银行(600036)公布2019 年度报告 此前已披露业绩快报 。实现净利润928.67 亿，同比增15.28%；营收2697.03 亿，同比增8.51%；年化ROE 16.84%，同比提高0.27pct。19 年末，总资产7.42 万亿元，不良率1.16%，同比下降20BP；拨备覆盖率426.8%，核心一级资本充足率11.95%。
　　点评：
19 年净利润同比增15.3%，增速较高，主要受益于拨备计提减少 19 年贷款减值损失同比减8.5% 、所得税减少 19 年同比减7.7% 。更接近实际收入水平的PPOP 同比增6.8%，增速较18 年下降6.4 个百分点，主要受益于规模高速增长、净息差小幅上行。
　　规模高速增长，资产结构持续优化。19 年末生息资产较年初增10.1%，4 季度环比增1.94%，增速提升。资产端：贷款占生息资产比重提高2.2pct 至60.9%；个贷占贷款比重提高1.5pct 至52.6%。细分个贷来看，按揭贷款占比较1H19 提高0.65pct 至46.9%；小微贷款占比提高0.05pct 至17.18%；信用卡贷款占比下降0.74pct 至28.4%，主要是公司收紧信用卡门槛所致。
　　4Q19 息差环比收窄，全年同比小幅走阔。全年净息差2.59%，同比上升2BP，由贷款收益率上行 +4BP 至4.38% 、存款成本持平 1.9% 贡献。单季来看，4 季度净息差环比收窄16BP 至2.4%，主要受资产端收益率下行影响。
　　预计2020 年货币政策维稳经济、降低实体经济融资成本，行业资产收益率将继续下行，负债成本亦将平稳下行。招商银行(600036)零售业务基础扎实，资产负债结构持续优化，有望保持行业较高息差水平。
　　资产质量改善，存量拨备厚实。19 年末，不良率1.16%，较年初下降20BP；拨备覆盖率426.8%%，拨贷比为4.97%，均环比进一步提升。关注贷款率1.17%，较年初下降34BP；逾期贷款率1.41%，较年初下降17BP，不良确认严格下，资产质量持续改善。19 年信用卡不良率1.35%，同比上升24BP；19 年招行逐渐提高信用卡准入门槛，平衡风险与规模增长，整体风险可控。
　　零售业务持续发力，客户数、业绩贡献稳步增长。截至19 年末，零售客户、金葵花及以上、私行客户数较上年末分别增14.82%、12.07%、11.98%；零售客户数量基数高，且保持较高增速。2019 零售业务营收与税前利润贡献占比分别53.66%和56.70%，分别较2018 年提高0.97pct、下降0.52pct，零售业务贡献维持较高水平。
　　投资建议：公司零售业务占比较高，且风控审慎，资产质量平稳，受经济波动影响相对较小。预计2020/2021 年净利润增速15.6%/14.9%，给予公司1.4倍2020 年PB 目标估值，对应股价37.95 元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。

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