[股息率最高的股票]涨停敢死队火线抢入6只强势股推荐

恩捷股份 ：业绩高增长 海外销售有望持续放量
类别：公司机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：游家训/刘珺涵日期：2020-03-24
公司发布年报：2019年实现营收、归上净利润、扣非净利润约31.6、8.5、7.53亿元，同比增长28.6%、63.9%、136.6%，其中Q4实现营收、归上净利润、扣非净利润约10.53、2.18、1.99，同比增长26%、11.4%、23.6%。
　　业绩符合预期。公司业绩与业绩快报一致，符合预期。业绩快速增长主要系1 上海恩捷实现净利润、扣非净利润约8.64、7.75亿元，同比增长35.5%、32.5%，按照90.08%的股权比例，归属上市公司约7.78亿元；2 原有业务实现净利润约0.71亿元，同比增长68.2%。
　　盈利能力分析。2019年毛利率约45.2%，同比增长3.2个ppt，其中Q4约46%，同比增长4个百分点，主要系盈利能力更强的海外销售占比提升，以及2018年上海恩捷全年平均并表比例未达到90.08%。不过Q4各项费用支出快速增长，销售、管理、研发、财务费用率约18.8%，同比增长约2个ppt，环比增长约10.2个ppt。费用率快速增长导致Q4扣非净利率出现下滑，约18.9%，同比下滑0.4个ppt，环比下滑12.7个ppt。不过2019年扣非净利率仍在增长约23.8%，同比增长10.9个ppt。
　　其他异常量分析。公司2019年销售回款、经营性现金流净额同比大幅增长，带动销售商品、劳务获现金/营收、经营性现金流净额/净利润分别提升20、56.5个百分点，至88.7%和81.6%，盈利质量提升比较明显。不过公司负债率仍然比较高，约60%，同比提升12.8个百分点，主要系各类有息负债超过50亿元，仍在快速增长。
　　隔膜出货量大增，海外客户占比提升稳定利润率。2019年上海恩捷出货约8亿平，同比增长70.9%，主要系原有客户需求自然增长叠加海外客户有效开拓，估算2019年对海外客户出货量占比超过15%。估算上海恩捷2019年出货单价和单平扣非净利润约2.44和1.08元，同比下滑15.5%和20.7%。虽然扣非净利下滑，但主要系费用增加导致，而公司毛利率仍在增长，主要系海外客户毛利率约69.4%且占比同比提升。
　　继续扩张，在海外市场有望突破与放量。公司产能仍在扩张，并完成收购苏州捷力，预计2020年不考虑捷力的基膜母卷产能将达25-30亿平。公司已经覆盖国内主流电池厂，现有大客户需求自然增长是公司未来的增长基础。凭借较低的成本和持续进步的工艺，公司在海外市场的出货有望快速增长。
　　投资建议。预计2020、2021年净利润约11.5/14.5亿元，对应PE约34.6、27.3倍。维持"强烈推荐-A"投资评级，调整目标价为62-65元。
　　风险提示：产能释放不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。
亨通光电(600487) ：完成华为海洋半数股权收购 光纤光缆龙头迎发展新机遇
类别：公司机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：余俊/欧子兴日期：2020-03-24
事件：3月16日晚，公司发布发行股份及支付现金购买资产的公告，根据华为海洋股东登记册及金杜律师事务所出具的法律意见书，公司自2020年3月6日起成为华为海洋的股东，占已发行股份的51%。
　　评论：
1、完成华为海洋51%的股权收购，公司实现海洋产业转型公司通过发行股份及支付现金的方式，购买华为投资持有的华为海洋51%股权。本次交易标的资产交易价格约为10.04亿元，公司向华为投资非公开发行股份约4764.13万股 发行价格为14.75元/股 ，支付现金金额约为3.01亿元。本次交易完成后，公司在原有海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工的基础上，将新增全球海缆通信网络的建设业务，完善海洋产业布局，打通上下游，进一步推动公司在海洋产业领域从"产品供应商"向"全价值链集成服务商"转型。2019年-2021年，全球预计将铺设约35万公里海底光缆，公司有望凭借华为海洋的海缆通信网络建设能力，把握海底光缆、海缆通信系统运营市场较大增长的机遇。通过本次交易，华为投资将持有公司2.44%的股份，成为公司第三大股东。
　　公司海洋产业围绕国家"海洋强国"的发展战略，已实现海洋产业从海光缆海电缆产品、服务提供向系统集成服务和EPC总包的纵向一体化发展，开拓了海洋工程施工领域，包括涉及海缆敷设、海上风机安装和运维、嵌岩基础桩施工等能力。公司在海电缆工程业务已先后成功交付了世界最高电压等级500kV联网输变电工程海底电缆项目与创下220kV三芯海底电缆无接头最大长度新记录的"三峡庄河项目"。2019年上半年，公司相继中标海上风电场工程海缆及相关附件设备采购、敷设工程及海上风电总包项目，累计中标金额约26亿元。
　　公司于2018启动建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，目前项目推进顺利，预计2020年初进行设备集成及海上铺设施工作业，近期将与相关登陆国电信运营商签署登陆协议。项目采用带宽预售的营销模式。目前已与数家电信客户进行带宽销售合同谈判，并已与国内三大运营商建立了带宽销售对接渠道。
　　2、光纤光缆有望重回向上周期，公司产能充足静候行业拐点2019年随着运营商家宽建设进入尾声，光纤光缆结束了阶段性高景气周期，需求出现明显下滑，光纤光缆行业由此前的供不应求进入供过于求的阶段，在中国移动普通光缆集采项目中各厂家报价普遍出现了超过50%的下降，光纤光缆行业受到较大冲击。今年在加快5G网络建设获国家高层定调后，年内运营商资本开支有望加码，5G基站建设规模有望进一步提升，为光纤光缆需求带来新的增量提升，此外海外市场需求旺盛，持续稳定增长。需求端的恢复有望拉动光纤光缆重回向上周期。供应端来看，光纤光缆价格经过一年的低位运行，行业过剩产能得到一定的出清，各厂家没有对产能提升进行新的大规模投入，长期看，有助于光纤光缆价格水平的回升。
　　公司拥有自主知识产权的全球领先绿色光棒生产技术及智能制造技术，具有成本、环保与质量的综合优势，光棒产能处于行业领先地位，并具有完整光棒光纤光缆一体化生产能力，公司光纤光缆业务营收有望在行业拐点出现时实现企稳回升，毛利率也有望得到恢复性提升。
　　3、正式发布400G硅光模块，公司有望弯道超车切入高端市场今年3月份，子公司亨通洛克利正式发布面向下一代数据中心网络、基于硅基光子集成技术的400G DR4光模块，这是公司与英国洛克利成立合资公司后，发布的首款基于硅光技术的400G光模块，可用于数据中心网络中交换机之间的连接，具有低成本、低功耗的特点。根据思科预测，2021年全球经数据中心处理的数据流量将达到20.6ZB，占全球产生流量的比例为99.04%，数据中心建设需求旺盛。光通信产业链下游北美云计算巨头资本开支从2019年Q2开始逐步回暖，将推动云基础设施建设发展。目前北美云计算巨头的数据中心光模块处于100G向400G演进的代际更迭阶段，竞争格局尚未稳定。公司有望凭借400G硅光模块的低成本低功耗等技术优势，实现弯道超车切入高端光模块市场，为公司经营打开新的成长空间。
　　4、国内光纤光缆龙头补强海洋板块实力，维持"强烈推荐-A"评级公司作为光纤光缆的传统龙头，有望在加快5G网络建设带来光纤光缆增量需求的利好中核心受益，实现营收和毛利率的提升。公司通过收购华为海洋补强海洋板块的实力，已具备海光缆海电缆产品生产和海洋电缆光缆施工建设能力，有望把握海洋光电缆及海洋工程需求增长的机遇，实现业绩增长。400G硅光模块顺利发布，有望为公司带来新的业务增长点。
　　预计2019-2021年净利润分别约为14.11亿元、17.98亿元和22.58亿元，对应2019-2021年PE分别为27.5X、22.1X和17.6X，维持"强烈推荐-A"评级。
　　风险提示：5G建设规模不及预期、疫情影响全年业绩、光纤光缆需求及价格不及预期、海缆业务开展不及预期、硅光模块量产进度不及预期

捷昌驱动 603583 ：对美出口关税豁免 毛利率有望大幅修复
类别：公司机构：兴业证券(601377)股份有限公司研究员：石康/张亚滨/李博彦/黄艳/李雅哲日期：2020-03-24
事件：捷昌驱动公告公司部分对美出口智慧办公类产品在排除加征清单范围内，排除有效期自2018年9月24日至2020年8月7日，涉及产品加征关税后的退税金额预计在9000万元左右，具体金额将以海关实际额外加征关税为准。本排除有效期结束前，公司与客户将重新发起关税排除申请，但未来排除加征关税存在不确定性和不稳定性。
　　简评：
2018年6月15日，美国政府宣布将对原产中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，对2000亿美元中国产品加征10%的进口关税；2019年5月5日，美国政府宣布从5月10日起，对价值2000亿美元中国商品加征关税从10%调高至25%。公司智慧办公类线性驱动产品在上述2000亿美元的产品清单内。
　　公司2018年海外收入占比近80%，大部分来自北美市场。加征10%关税的2018Q3~2019Q1，公司较好予以消化，毛利率保持在42%以上，同比约下降3个百分点。加征25%关税的2019Q3，公司毛利率下滑至33%，但费用和成本管控力度超预期，在同比增加摊销限制性股票激励费用的情况下 全年约2870万元 净利润率保持相对稳定。关税豁免后，公司毛利率有望大幅回升。
　　公司2019Q3收入仍然录得40%以上高增速，表明下游旺盛需求未受关税影响。关税豁免后，若出货量不变，对美国收入将是原来预期的1.18倍，对总收入影响约增加10%。目前海外居家办公需求较为旺盛，对公司产品需求从公司办公转移到居家办公，我们认为公司海外需求暂时不会受到明显冲击。
　　暂不考虑关税豁免补回利润，我们维持盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为1.70/2.12/2.68元，对应3月23日收盘价PE为23x/19x/15x，维持"审慎增持"评级。
　　风险提示：中美贸易战超预期变化；海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。
海大集团(002311) 深度报告：纵横耕耘 强者愈强
类别：公司机构：兴业证券(601377)股份有限公司研究员：陈娇/毛一凡/闾亚/曹心蕊日期：2020-03-24
投资要点
饲料龙头，农牧行业闪耀的白马。海大集团(002311)由制造水产饲料起家，2019年饲料总销量1230万吨，居全国前三。公司当前主营业务为水产饲料、畜禽饲料、动保种苗和养猪等业务。多年来，公司维持稳健发展的势头，2009年至2018年营业收入、净利润复合增长率均超过25%。
　　饲料纵向体系健全+横向品类丰富=强产品力。 1 公司采购、配方、销售、生产流程高度成熟，配合"四位一体"的快速联动机制，形成饲料板块的核心竞争力。各环节紧密配合，实现对原材料成本波动的快速反馈，配方的灵活调整，低成本高质量，同时配套成熟的养殖服务，增强养殖户粘性。 2 公司在水产料、禽料和猪料上相继发力，在部分区域和品种上获得高市占率和强议价权。丰富的产品矩阵是公司平滑下游周期的利器，经营稳定性强，实现量、利均持续增长。
　　业务版图丰富，未来的农牧巨头。 1 饲料业务竞争力强劲，目标明确，持续投资，海内外布局，预期2021至2022年销量达到2000万吨，中期有望达到4000万吨； 2 动保、种苗业务增速快、净利高，后续有望持续发力； 3 养殖、食品业务引领公司产业延伸到消费端。
　　投资建议：公司纵向联动流畅，产品力一流；横向品类丰富，滚动发力；国内空间广阔，海外蓄势待发，长期有望成长为综合性国际农牧巨头。2020年预期水产料回暖，禽料维持景气，猪料恢复性增长，养猪贡献利润弹性。
　　经调整，预测2019年至2021年EPS分别为1.04、1.57、2.17，对应2020年3月23日股价，PE为33.4倍、22.2倍和16.0倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：恶劣天气、自然灾害、养殖疫情突发、原材料价格波动

万科A ：高质量周转标杆 关注焦点应落在今年后续拿地上
类别：公司机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：赵可/李洋/路畅日期：2020-03-24
行业整体去杠杆背景下，新的起跑线已出现，具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离，高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式，特点是前端 拟开发 +后端 在建未售 周转效率均较高，基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利，在现金流量表上则体现为销售回款持续且稳定的高于融资回款，理应享有估值溢价；短期角度，公司业绩持续稳健增长能力较强，新业务潜在价值进一步凸显，持续看好公司长期价值且短期性价比凸出，维持"强烈推荐-A"评级，目标价38.3元/股。
　　投资要点：
1 19全年盈利略低于预期，主因毛利率高位回落及投资收益下降，资产减值损失计提较去年缩量对利润负向贡献降低。公司19年营收/营业利润/归母净利分别为3679亿/766亿/389亿，同比分别增长23.6%/13.5%/ 15.1%，拟派现1.045元/股，分红比例小幅下降至30.4%，股息率约3.7％。收入平稳增长，结构上看结算面积和结算均价同比分别增长+12.3%和+8.5%；毛利率高位回落1.3 PCT至36.2%，以及投资收益较明显下降或是拉低利润增速主因，资产减值损失计提较去年同比下降30%，对利润负向贡献降低。
　　展望2020年，业绩或维持稳健增长。一方面，19年末公司并表已售未结货值约6091亿，对19年结算收入覆盖倍数约1.7倍，虽略低于18年但仍处历史高位；另一方面，20计划竣工面积3077万平，虽仅对应+12%增长，但结算面积增速预计将高于竣工增速，且结算均价或小个位数增长，预计20年结算收入增速靠近20%。
　　 2 2019年权益拿地力度并未减弱，公司前端 拟开发 周转效率持续加快，2020年关注焦点应落在后续拿地上。公司19年全口径销售面积/金额分别为4112万平米/6308亿元，同比分别增长1.8%/3.9%，销售均价约1.53万元/平。全年新增全口径计容建面3717万平米，平均楼面价约0.63万元/平，从"拿地建面/销售面积"看拿地力度，19年仅90%，低于17、18年水平，但拿地权益比相较18年提升14 PCT至67%，也即从权益角度看，19年拿地力度较18年并未减弱；从节奏上看，19年上半年土地市场局部过热时拿地适当收敛，下半年土地市场降　　温后积极补货，拿地纪律造就较好的踩点能力，全年新增土储80%位于一二线城市 权益土地款口径 ；地价房价比 楼面均价/销售均价 全年约41%，高于18年但跟过去3年平均水平相当，也即潜在盈利能力相对可控。
　　整体而言，公司未售货量充裕且聚焦一二线和热点三四线城市，截至19年底，公司全口径在建及拟开发建面约1.77亿平，剔除已售未结后可售建面约1.1亿方，对应可售货值1.6万亿元，按12个月滚动销售测算可供开发2.5年，本轮周期以来，公司前端 拟开发 周转效率持续加快，凸显极致的高质量周转特色。
　　 3 多元化业务潜在价值逐步凸显。
　　a.物业管理：在管面积4.5亿平，累计签约面积6.4亿平 同比+26% ，19年全年营收127亿元，同比+30% 18年全年+33% ，占比公司总营收的3.5%；报告期内，一方面，继续积极拓展资源，全年新增项目签约饱和收入近54亿元，同比+33%，其中住宅/非住宅占比分别为62%/38%；另一方面，与戴德梁行成立合资公司，实现商业物业服务和设施管理的强强联合。万科物业近几年积极拓展项目资源，快速增长、且市场口碑好，具备较高潜在价值。
　　b.商业物业：截至19年末，公司合计管理商业项目总建筑面积超过1350万平 19年中 ；其中，印力集团运营项目逾108个 较年初减少了12个 ，管理面积近900万平，已开业面积为644万平方米 90%为购物中心，出租率90+% 。
　　另外，19年11月公司发起印象壹号商业投资基金，总规模30亿元，未来将投向购物中心的开发和运营。整体而言，公司商业物业规模已处于行业前列，且持续在提升既有项目的运营表现，潜在价值也较大。
　　c.物流地产：19年万纬物流新获取项目21个，对应可租赁物业建面191万方；截至19年底，已进驻44个城市，累计获取138个项目 123个高标库+15个冷库 ，对应可租赁物业建面1086万平，其中稳定运营项目53个，含45个高标库项目和8个冷链项目，高标库稳定运营项目平均出租率为92%，冷库的全年仓库使用率为82%。另外，公司持有普洛斯21.4%股权，为单一最大持有人。
　　公司物流地产已处于行业领先地位，重估价值较为可观 数百亿量级 。
　　 4 负债率维持低位，财务结构极为稳健，无息负债驱动的标杆。截至19年末，公司账面有息负债2579亿元，从期限上看，即期有限负债占比仅36.4%，从融资对象上看，银行借款/债券/其他借款占比分别为55%/24%/21%，对应综合成本约5.4%，与18年持平；净负债率较18年底提高3 PCT至34%，持续位于行业较低水平；公司在手现金1662亿元，对即期有息负债的保障倍数约1.8倍，财务结构极为稳健。
　　投资建议：行业整体去杠杆背景下，新的起跑线已出现，具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离，高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式，特点是前端 拟开发 +后端 在建未售 周转效率均较高，基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利，在现金流量表上则体现为销售回款持续且稳定的高于融资回款，理应享有估值溢价；短期角度，公司业绩持续稳健增长能力较强，新业务潜在价值进一步凸显，持续看好公司长期价值且短期性价比凸出，维持"强烈推荐-A"评级，目标价38.3元/股。
　　风险提示：疫情影响超预期、拿地力度低于预期、结算规模低于预期。
中材科技(002080) ：风电叶片业务发力 锂电池隔膜业务快速推进
类别：公司机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：郑晓刚/于泽群日期：2020-03-24
事件：
2019年公司实现营收135.90亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润13.80亿元，同比增长48.42%；EPS为0.82元，同比增加14.16%；加权平均净资产收益率12.35%，增加3.10%。
　　评论：
1、风电叶片与锂电池隔膜业务快速增长推动公司成长公司2019年营收快速增长，分产品看，风电叶片营收50.39亿元，同比增长51.38%，风电叶片的快速增长主要受益风电装机量快速增长；玻纤及制品营收57.38亿元，同比增长0.26%，主要是受玻璃纤维行业整体景气度有所下降的影响，锂电池隔膜33.5亿元，同比增长518.44%，一方面中材锂膜产能开始释放，另一方面公司9月份开始并表湖南中锂。公司归母净利润13.80亿元，同比增长48.42%，其中四季度3.62亿元，同比增长96.05%。
　　2、净利润率提升1.85%，经营性现金流显著好转公司2019年毛利率为26.90%，较去年同期相比基本持平微降0.03%。期间费用率出现下滑，从15.85%下滑0.12%至15.73%，其中销售费用率提升0.23%至3.88%，管理费用率 含研发费用 上升0.68%至12.98%，财务费用率下降0.35%至2.66%，我们认为公司在加强内部管理方面取得一定成效，净利率相比去年同期提升1.85%至10.51%。公司经营性现金流量净额为21.85亿元，同比增长89.89%，公司现金流情况较好；存货和应收账款周转天数下降，相比去年同期减少6.24天和6.53天，营运效率有所提高。公司资产负债率56.36%较去年同期有所提升，但仍保持相对合理水平。
　　3、风电叶片业务持续发力，锂电池隔膜业务产能释放公司围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向，以"做强叶片、做优玻纤、做大锂膜"的产业发展思路。报告期内，风电叶片市场需求端持续旺盛，产销量及盈利能力大幅提升，中材叶片销售风电叶片7941MW，实现营收51.7亿元，净利润4.03亿元，风电叶片方面持续向大叶片方向发展，2020年风电装机量仍较为确定，风电叶片业务有望保持持续增长。2019年，玻璃纤维行业受新增产能及中美贸易摩擦影响，行业景气度下降，竞争形势加剧，公司玻璃纤维及其制品92.4万吨，实现营业收入59.4亿元，净利润8.3亿元。锂电池隔膜产业，中材锂膜锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好，同时公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，9月份开始并表，能够帮助公司进一步提高市场份额。2019全年中材锂膜和湖南中锂合计销售锂电池隔膜近4亿平米，公司锂膜产业实现营业收入3.5亿元，其中净利润约6000万元，目前合计已具备9.6亿平米基膜产能，随着公司持续投建产能，预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。
　　4、风电叶片、玻纤行业龙头，多元布局保障公司业绩，维持"强烈推荐-A"评级公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头，两大支柱业务经营稳健；同时公司多元布局，进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域。我们预计20、21年公司EPS分别为1.12元、1.30元，对应PE分别为9.8倍与8.4倍，维持"强烈推荐-A"评级。
　　5、风险提示：原材料大幅上涨，国际化战略实施成效不显著

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