[亿利达股票]今日最具爆发力六大牛股推荐

天坛生物(600161) ：公司业绩稳健增长血液制品需求旺盛
类别：公司机构：东北证券(000686)股份有限公司研究员：崔洁铭日期：2020-04-07
天坛生物(600161)发布2019年度报告：2019年公司实现营收32.82亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润6.11亿元，同比增长19.94%；实现扣非净利润6.10亿元，同比增长20.63%。
　　整合后规模效应显现，终端覆盖持续提升。2019年公司毛利率49.85%，同比增长2.67pct；净利率27.25%，同比增长2.14pct。销售费用率7.05%，管理费用率10.60%，财务费用率-0.68%，分别同比+0.25pct、+0.36pct、-0.31pct，期间费用率控制良好。2019年公司覆盖终端总数达到15114家，同比增长28.3%，其中药店覆盖5017家，同比增长36.11%；进入标杆医院31家、重点开发医院52家，已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。
　　采浆规模行业领先，研发管线顺利推进。2019年公司浆站总数达到58家，其中在营浆站52家；全年发展新献浆员12.29万人，同比增长9.15%；全年实现采集血浆1706吨，同比增长8.8%，浆站数量和采浆规模均处于行业前列。子公司成都蓉生新建永安基地，子公司上海血制新建云南基地，未来两个千吨级生产基地顺利建成并投产后，公司生产规模将进一步扩大。研发管线方面，子公司成都蓉生狂免获批，人凝血酶原复合物完成临床试验，层析工艺静丙、注射用重组人凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原等有序开展Ⅲ期临床试验。
　　盈利预测：疫情驱动下血液制品需求旺盛，行业整体景气度提升，公司采浆规模行业领先，整合后运营效率显著提高，随着公司凝血因子类新产品不断上市，产品结构有望改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.74元、0.85元、0.98元，对应PE分别为49X、42X、37X。首次覆盖，予以"买入"评级。
　　风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等


上海机场(600009) ：疫情全球化超预期免税与广告受影响
类别：公司机构：国泰君安(601211)证券股份有限公司研究员：岳鑫/郑武日期：2020-04-07
本报告导读：
新冠疫情对国际客流及短期利润影响幅度，超出我们之前的预期。我们预计四期扩建可能提前启动，因此把扩建纳入贴现价值测算模型。
　　投资要点：
短期业绩下滑幅度或超预期。2019年归母净利润50.3亿元，增长近19%，与我们51亿元的预测接近。高盈利源于高国际客流结构。国际客流大幅缩减，将降低航空单位收费，非航保底租金可能部分减免，经济下行中需关注免税与广告的周期性风险。下调2020-21年EPS至0.62/2.71元 原2.85/3.45 。贴现估值模型考虑疫情影响，新增四期扩建假设，下调目标价至70元 原84元 。维持谨慎增持。
　　国际客流影响显著，机场或部分让利。2019年流量低增长且Q4卫星厅成本体现，业绩仍增19%，核心在免税。估算人均免税销售额增17%；叠加分成比例提升，免税收入增长超40%，总收入占比46%。国际客流受疫情影响显著，预计2020年缩减六成，免税难以完成保底销售额，谨慎假设机场分担部分损失。假设2021年国际客流恢复复合增长。考虑经济下行压力，下调2019-21年免税销售额累计增幅至22%。
　　广告资源价值转化率提升。公司与德高动量十五年广告阵地租赁合同到期，公告预计2020年广告阵地费将提升至近2.9亿元。广告是2B的可选消费，此次广告资源重新定价，部分缓解经济周期的影响。
　　四期扩建或提速。2019年客流7615万人次，远期规划1.2-1.3亿人次。目前航站区设计产能8000万人次/年。考虑审批设计周期，猜测未来两年四期扩建开工。最新估值模型新增四期扩建，假设T3设计年吞吐4000-5000万人次，资本开支200亿元，2025年底完工启用。
　　风险提示。疫情持续超预期，经济下行风险，免税消费周期性风险。
　　


顺鑫农业(000860) ：低端酒之王增点扩面确定性强
类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：符蓉/李梦鹇日期：2020-04-07
公司成立于1998年，实际控制人为北京顺义区国资委。公司层尝试多元化经营，涉及建筑，房地产，纸业等，2014年开始聚焦酒肉业务，非主业持续剥离。白酒业务贡献主要收入和毛利，2019H1公司白酒业务收入占比约80%，毛利占比约90%。
　　公司白酒业务坚持民酒定位，低端酒 20元以下 占比80%左右。立足北京市场，2008年对红星实现销量的超越。2012年公司开启外埠市场扩张，2013-2018年白酒外埠收入复合增速高达28%。量价拆分来看，公司营收主要由量增贡献，吨价呈下滑趋势。为何白酒业务在外埠市场拓展取得高增速？未来成长的持续性和空间如何？盈利能力是否可以得到改善？
　　光瓶酒行业分析：1 行业空间：白酒行业目前处于量减价增，挤压式增长时期。中低端酒市场整体增速放缓至个位增长，光瓶酒处于量价齐升阶段。低端酒整体空间2000亿左右，其中光瓶酒占比30%，约600亿。2 竞争格局：低端白酒在白酒各价格带中竞争格局最为分散。CR3仅18%。3 商业模式：低端酒消费人群分布较广且自饮为主，决定其具有快消品属性：高频次，需求有刚性，面子属性弱，价格敏感性高。
　　牛栏山何以成为光瓶酒龙头品牌？1 外因：在产品标准化，营销和生产具备规模效应且面对C端消费者的行业，行业的集中具有必然性，而消费者健康和品牌意识增强，强势企业展现攻城略地野心以及成本上行加速行业向优势企业和优势产品集中。
　　2 内因：卓越产品力带来优质大商加盟和品牌力拔高的正循环。产品力：优秀的产品品质背后是技艺的历史传承和长期的科研投入。牛栏山杰出的产品品质一方面来自二锅头传统技艺的历史传承，一方面来自公司对产品研发的重视。渠道力：优质的产品吸引优质大商进行合作。渠道利润率高，产品周转快，经销商和终端利润丰厚，经销商忠诚度高，推力较强。品牌力：公司立足北京地域优势，深耕二锅头的概念，以"牛栏山=二锅头=北京"的品牌形象打入消费者心智。从2002年开始聘请代言人，2011年开始在央视广告投放，长期对品牌力的投入使"牛栏山"品牌深入人心。
　　看未来：1 成长性：全国化逻辑通顺，白牛二拓张仍有空间。过亿市场有飞轮效应：
2018年，公司拥有一个核心市场，5个5亿以上市场，22个过亿市场，销售规模破亿后销售额加速爆发。成熟市场增长来自产品结构升级：20元低端酒占低端酒市场40%作用，牛栏山在市场成熟地区占比30%，计算可得白牛二空间可达240亿。2 盈利性：提价能力有限，主要看成熟地区结构升级。40元以下价格带公司产品性价比突出，没有强势竞争对手，可以自然享受低端酒主流价格带的升级。40元以上价格带面临名酒光瓶酒的竞争，如玻汾和尖庄等，表现有待观察。
　　投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.07/12.66/17.14亿元，对应EPS分别为1.36/1.71/2.31元，2019-2021年市盈率42.0/33.4/24.6倍。目标价67元，对应2020年39倍PE，若仅考虑白酒业务盈利，对应30倍PE。
　　风险提示：全国化拓张，产品结构升级不及预期风险，假冒产品侵权风险。生猪价格波动风险，发生疫病风险。
　　


中航电子(600372) ：航空业务快速增长资产结构优化增厚业绩
类别：公司机构：东方证券(600958)股份有限公司研究员：王天一/罗楠日期：2020-04-07
事件：公司发布2019年报，报告期内公司实现营收83.52亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长16.00%。完成经营目标核心观点
公司经营业绩稳步提升，盈利能力显著增强。19年公司航空产品实现营收69.98亿元 +16.34 ，对应毛利率30.89% +1.32pct ，主要受益于国防战略转型及航空装备升级换代。非航空防务营收5.22亿元 +5.22% ，非航空民品营收8.45亿元 +10.09% ，保持平稳较快增长。在此基础上，得益于管理费用率的下降 -1.28pct 、投资收益的增长 宝成仪表剥离 以及所得税的减少，公司净利润同比增长19.88%，实现高于营收的增速。
　　现金流明显改善，预付款增长较快。公司全年经营现金流净额7.36亿元，较去年同期的0.35亿元大幅增长，由此带来公司期末货币资金达到33.50亿元，较期初增长32.09%，现金状况改善明显。公司期末预付款项3.79亿元，较年初增加1.30亿元，增幅达51.7%，主要是子公司对重要元器件产品的订货预付款项，采购订货的增长说明公司生产经营状况向好。
　　产业高景气叠加航电资产整合，公司有望迎来快速发展。航电装机量大： 1 军用：装备升级换代提速，预计未来十年航电新装和改装市场空间近3000亿元。 2 民用：未来20年我国民用航电市场有望超万亿。单机价值量提升：一代平台多代航电，现代飞机单机航电价值量持续提升 客机成本占比15%，军机占比20%~50% 。公司作为国内航电龙头，技术积累深厚，竞争优势突出，军民业务协同下有望迎来快速发展。在航空机载板块资源整合的大背景下，公司作为航电平台托管了5家实力强、体量大的研究所，系统内部的资源整合潜力大，以宝成仪表置出为代表的公司资产优化值得关注。
　　财务预测与投资建议
考虑到公司非主业业务压缩进度较快，我们调整20-21年每股收益预测为0.36、0.42元 原预测为0.39、0.43元 ，并增加22年预测为0.49元。
　　参考可比公司20年43倍市盈率，给予目标价15.48元，维持增持评级。
　　风险提示
科研院所改制进展低于预期：订单和收入确认不及预期


长江电力(600900) ：一季度电量平稳符合预期 防御价值依然突出
类别：公司 机构：中信证券(600030)股份有限公司 研究员：李想/武云泽 日期：2020-04-07 核心观点
公司2020 年一季度发电量352.94 亿千瓦时，同比略微下滑2.44%，电量降幅温和且符合预期，Q1 业绩稳定有望；全球降息提振类债属性的水电内在价值，稳定高股息推动公司防御价值突出。维持2019-2021 年EPS 预测为0.98/0.95/0.94 元,对应动态PE 18/18/18 倍。维持"买入"评级。
　　2020Q1 发电量下滑2.4%，符合预期。Q1，公司总发电量352.94 亿千瓦时，同比略微下滑2.44%，符合预期。其中，三峡发电量164.86 亿千瓦时，同比增加 3.43%；葛洲坝(600068)36.78 亿千瓦时，同比增加5.06%；溪洛渡98.68 亿千瓦时，同比减少10.05%；向家坝52.62 亿千瓦时，同比减少8.77%。Q1 公司电站来水好坏不一，其中溪洛渡来水同比偏枯12.47%，三峡来水同比偏丰4.95%。
　　电量降幅温和，Q1 业绩稳定有望。2020 年1~2 月，全国水电累计发电量1,214亿千瓦时，同比下滑11.9%，电量下滑主要受来水及电网调度影响。优质电源和协调沟通能力突出使得公司Q1 电量降幅或小于全国，电量降幅温和，同时公司近期对外投资动作较为频繁，投资收益有望发挥作用，助力公司稳定Q1 业绩。
　　利率下行提振内在价值，高股息彰显吸引力。疫情推动全球利率下行显著，对于类债属性的水电公司内在价值影响显著，我们的DCF 测算结果显示，无风险利率下行50bps 对公司内在价值提升约5.4%。此外，从股息率角度看，公司派息高度稳定且当前股息率接近4%，在当前市场环境下有较高吸引力。对于潜在的电价调整风险，市场已有预期且有利率下行的积极因素对冲，同时我们的盈利预测已经提前计入上网电价调整对公司的冲击。
　　对外投资持续发力，对公司业绩贡献度有望提升。近年来，公司坚持"一主两翼"战略，通过对外投资推动发电侧联合调度、国内配售电布局以及海外投资布局。2020 年以来，公司进一步增持国投电力(600886)、川投能源(600674)、黔源电力(002039)等大型水电公司，并有望继续推进收购秘鲁配售电龙头LDS 公司83.64%股权以及收购华电金沙江中游公司23%股权等事项。长期而言，对外投资对公司的战略价值与业绩贡献度有望进一步提升。
　　风险因素：电价超预期下行，来水及发电量不及预期，对外投资收益不及预期。
　　投资建议：我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.98/0.95/0.94 元，对应动态PE 18/18/18 倍。公司资产稀缺，现金流与派息预期稳定，在全球降息环境下，价值有望得到持续认可。维持"买入"评级。


天味食品 603317 ：积极扩张收入快增可持续 成本&费投盈利阶段承压
类别：公司 机构：中信证券(600030)股份有限公司 研究员：薛缘/顾训丁 日期：2020-04-07 核心观点
2019 年积极扩张、收入较快增长，成本提升和费投致净利增速慢于收入；2020 年收入/净利增速目标为30%/15%。公司立足好人家/大红袍品牌优势，强化营销&全国化扩张，打造大单品，望持续享受行业红利。维持"买入"评级。
　　2019 年收入/净利润同增22.3%/11.4%。2019 年公司实现收入17.27 亿元、同比增长22.3%，归母净利润2.97 亿元、同比增长11.4%，其中2019Q4 实现收入6.50 亿元、同比增长19.0%，归母净利润1.01 亿元、同比下降1.6%。
　　收入拆分：底料&川调提速，香肠腊肉下滑。分产品看，伴随着产能恢复，公司核心产品Q4 增长环比提速，2019A/Q4 火锅底料实现收入8.16/3.31 亿元、同增19.1%/29.7%，川菜调料实现收入7.63/2.51 亿元、同增47.5%/63.3%；香肠腊肉调料受猪瘟影响大幅下滑，2019A/Q4 实现收入3949/3413 万元，同降66.3%/68.8%。从渠道看，2019 年公司加速渠道开拓，期末覆盖零售终端36 万个、餐饮连锁单店4.8 万家，均同增17%左右。2019 年，经销商渠道实现收入14.28 亿元、同比增长19.7%，期末经销商净增412 家至1221 家；定制餐调实现收入1.91 亿元、同增25.8%；电商渠道实现收入0.72 亿元、同增47.6%。分区域看，公司加速省外市场扩张，2019 年华南/华东/华北/西北市场分别同增49.5%/44.6%/29.6%/20.8%。
　　盈利分析：毛利率短期承压，品牌推广&香肠腊肉产品处理致盈利能力下降。2019A/Q4 毛利率同比-2.1/-2.9PCTs，主要系受原材料价格上涨及部分促销让利影响，2019 年火锅底料吨原材料成本同比提升8.6%。2019 年，公司销售费用率同比提升1.0PCT，主要系：①公司加大品牌宣传力度，广告费用率、业务宣传费率分别提升0.3/0.4PCT；②猪瘟影响导致公司香肠腊肉系列出现大量退货，公司进行报废处理导致商品损失占比同比提升0.7PCT；③职工薪酬占比同比提升0.2PCT。2019 年，管理费用率同比下降0.2PCT，整体保持稳定。综合导致，2019 年公司净利率同比下降1.7PCTs 至17.2%。
　　未来展望：围绕好人家强化品牌宣传，加速全国渠道扩张。短期，疫情拖累公司复工节奏及市场供应，对业绩产生一定影响；中长期看，疫情有望加速复合调味品家庭渠道渗透，保障行业持续景气增长，公司作为行业领先公司有望享受行业红利。上市后公司加大营销投入，围绕好人家强化品牌推广，同时加速全国渠道拓展，设立定制餐调事业部推动餐饮渠道扩张。根据公司公告，2020 年公司计划收入目标22.46 亿元、同增30%，净利润3.42 亿元、同增15%。在公司加大品牌&渠道投入背景下，公司未来望享受行业红利，延续较快增长。
　　风险因素：消费景气度下行，疫情控制不及预期，渠道拓展不及预期。
　　投资建议：考虑疫情及公司营销投入，调整2020/2021 年EPS 预测至0.83/1.03元 原为0.86/1.05 元 ，新增2022 年EPS 预测1.25 元，维持"买入"评级。

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