美女董事长跑路了！*ST步森暴雷惨跌70%投资者损失谁来买单？

【核心观点】
1、东方恒正在入主*ST步森后，不到一个月的时间，就联合了五个股东向公司董事会要求罢免公司六名董监高的成员，并且提示2019年要召开第一次临时股东大会。
2、实际控制人赵春霞有一定的来头，出生于1986年的美女，她之前据说是投行的精英，她还是爱投资，也就是一家p2p公司的创始人和实际控制人。
3、爱投资的规模达到了129亿元，但逾期金额超过了100亿元，其中有74亿元已经逾期三个月以上，并且爱投资已经被公安机关立案侦查了，等待它的必然是法律的惩罚。
4、上市公司*ST步森称爱投资以及实际控制人赵春霞的行为对公司没有产生实质性的影响。但声誉上巨大的冲击是肯定的，而且等待上市公司以及实际控制人的一定是证券监管的雷霆风暴和雷霆手段。
5、*ST步森已经连续两年亏损，今年保壳的任务非常的艰巨。在今年整个上市公司的财报当中，公司的主业萎靡不振，公司股价跌幅高达70%，投资者的损失非常的惨重。
6、投资者寄希望于上市公司真的能够在退市大限前完成自我救赎、完成凤凰涅槃，但公司保牌的压力其实非常大。对投资者而言，我们建议大家重点关注上市公司主营业务的变化，避免踩雷。

这里是《财经观察家》，我是 德邦基金首席分析师吴煊 ，那么在今天，我们给大家讲一讲*ST步森的公告，从这当中去折射出未来对于完善上市公司治理结构的紧迫性。

【新闻背景】
8月20日，*ST步森发布一则《关于深交所关注函的回复公告》，公告中，公司股东步森集团直言“赵春霞领导的董事会无力扭转上市公司经营恶化的局面，赵春霞本人跑路。”
今年5月底，东方恒正通过司法拍卖获得*ST步森16%的股权，成为它第一大股东，但85后赵春霞仍是*ST步森的实际控制人和董事长。据内部人士透露，从那时起，东方恒正就和以赵春霞为首的管理层展开了关于控制权的争夺。随着退市大限的临近，*ST步森股东“内斗”不仅没有缓解，反而再次升级。

我们首先来看一下，那么步森股份(002569)对于深交所关注函的一个回复公告，那么从公告当中我们会发现一点，就是上市公司本身其实对于公司到底会享有什么样的权利，而作为上市公司现在的大股东或者实际控制人，到底它对于上市公司又有怎么样的一个诉求？
我们会发现，那么在整个对于深交所的回复函提出了一点，就是针对深交所提出的，关于提议罢免全体董事监事的议案，而未同步选举新任董事和监事，请公司说明相关的影响以及消除这些影响所要采取的应对措施，那么公司是怎么回复的呢？
首先第一，公司现任的这届董事任期怎么样？届满未及时改选。那么第二，就是目前来看的话，现有的一切的董监事仍在按照公司章程，包括现行法律法规在履行董事职务。
那么另外一个，大家会发现，它提到了现有的董事是由股东大会选举或更换，任期三年，那么在届满之后可连选或连任，那么股东大会在其之前不能无故解除其职务。那么来看这个回复公告，到底中间蕴含什么样的玄机呢？那么就是跟一家公司有关了，就是我们所说的东方恒正。

我们可以看到东方恒正科贸公司是在今年的5月底，那么通过司法拍卖的程序，顺利的获得了*ST步森16%的股权。那么*ST步森在经过这种司法拍卖手续的所有过户手续完成之后，第一大股东再次易主，变成了东方恒正科贸公司。
那么大家会发现，那么原来的实际控制人是谁？原来的实际控制人其实叫赵春霞，她通过的是上海睿鸷资产管理公司，持有公司13.86%的股份，当然最新的股份是达到了13.88%，在二级市场当中有一点点增持。
那么大家会发现一点，东方恒正在这一次入主*ST步森之后，不到一个月的时间，就联合了五个股东向什么？向公司董事会要求，罢免公司六名董监高的成员，那么并且提示2019年要召开第一次临时股东大会。

好了，我们来看一下，既然提到了叫赵春霞，这个人其实有一定的来头，1986年的美女，她的前身是干什么的？据说是花旗的投行的精英，那么她其实是通过什么？是通过上海睿鸷资产管理公司，那么正式成为公司的实际控制人。那么这个人不得了，因为她还是什么？爱投资也是一家P2P的公司的创始人和实际控制人。
那么爱投资，实际上大家会发现名头也很多，正是由于这一个个什么身披的光环，那么爱投资在出生之后，其实一直获得了超常规的一个发展，和其他的P2P公司相比，爱投资的规模还算是比较大的。
我们来看它的规模有多大？它的规模一共是达到了129亿元，这是什么？就是目前爱投资的借贷的余额129亿元，这个金额其实在目前现有还在存续期内的P2P公司当中，排名应该算得上第二阵营的前列了，但是我们会发现一点，它的逾期金额可不少，那么据有关统计，它的逾期金额超过100亿元。
什么意思？129亿元的借贷余额，其中有100亿元以上竟然都是逾期了，其中有74亿元已经逾期在三个月以上，收回的概率其实就已经怎么样？很小了。如果放在银行的话，就把它会列入什么？部分会列入转入不良了。

据相关的报道，爱投资已经被相关的怎么样？公安机关已经立案侦查了，所以我们认为接下来等待它的一定是，必然的法律的一个惩罚的一个结果。当然了，对于上市公司有没有影响？上市公司回复说，实际控制人赵春霞，也是现任的董事长，爱投资的行为对公司没有产生实质性的影响。
我们姑且不论这中间有没有关联交易，至少有一点我们相信，对上市公司一定会产生什么？声誉上巨大的冲击。我想这点上市公司是不可否认的吧？那么好了，现在关于赵春霞本身，就是市场争夺的焦点了，从去年到现在，怎么样？据说是去国外看病了，一直什么？长期滞留在境外。
那么当地的证监局，浙江证监局其实多次发函，要求什么？实际控制人要来到局里进行当面的谈话，但是一直都没有出面。那么上市公司怎么解释？上市公司说我们董事长，是吧？身体不好到境外去了，而且告诉的是什么？居无定所，说告诉我们在境外，但是由于她没有什么固定的休息场所，所以我们也没有办法。
另外一个还提到了，我们实际控制人是通过什么？其他的联系方式和证监部门保持良好的沟通，这一点其实让人觉得什么？哭笑不得。但是我们相信一点，等待上市公司的、等待实际控制人的一定是什么？是证券监管的雷霆风暴和雷霆手段。

【新闻背景】
8月26日，*ST步森公告，东方恒正再次向监事会发去两封《关于向临时股东大会提交提案的函》，要求提名dl董事并修改公司章程，赋予股东大会任免董事会成员的权利。不过，上述提案要求遭到上市公司监事会的回绝。
步森的股价，从2017年4月10日最高的每股58.55元，一路跌到2019年8月26日的收盘价8.02元，两年多的时间，股价跌超八成，市值蒸发70亿。2019年4月30日起，步森被实施退市风险警示，变为*ST步森，并进入保壳倒计时。

好了，我们来看一下公司的股价的表现，这是从今年以来，春节前后到现在为止股价的表现。说白了已经怎么样？腰斩了。为什么腰斩了？其实原因无外乎三点。
第一，公司经营状况什么？持续恶化。第二，公司到目前为止，由于控股股东持续的更迭，对于公司未来的发展方向不明。第三，公司陷入了什么？这种丑闻，这种漩涡，就是董事长跑路了。
我们来看一下公司的业绩。大家看，一季报来看的话好像还不错，尤其是归属于上市公司股东的净利润出现了134%的增长，包括净利润的扣除，非经常性损失的净利润也出现了什么？明显的一个增长，接近80%。

在上市公司所有报告当中，大家一定要关注几方面。第一，有没有出现什么？现金流的改善。那么大家会发现，在整个报告当中，我们依然没有看到公司的现金流有任何实质性的改善，现金流依然为负，那就说明什么？公司并没有通过什么经营性的收入带来相应的现金流入。
大家会发现这里面其实有一个说法了，就是在扣除非经常性损益净利润竟然是什么？减亏了。所以这一块到底是什么样的非经常性损益？如何有效的扣除？我们暂时还没有看到。当然我们相信，随着公司的公告，监管部门对它的关注也在持续增加，相信监管部门应该能给投资者一个满意的答复。

好了，我们来看一下公司前两年做的怎么样？大家会说为什么今年一季报公司业绩还不错，因为公司今年面临着什么？退市的大限。就是今年的年底。大家可以看一下前两年的业绩的报表，对吧？2017年、2018年和包括今年的一季报，我们来看一下为什么这里面标红了，对吧？标红说白了，是负数才标红了。
扣除非经常性损益之后，你会发现它实际2017年还是亏的，2018年这一块怎么样？依然是亏的。大家看到这一点就明白，其实上市公司已经连续两年亏损，今年的什么？保壳的任务是非常的艰巨。

市场其实说对一季报的关注是非常高，我们发现了，在今年的整个的上市公司的财报当中，其实公司的主业依然是怎么样？萎靡不振，而且是在持续的萎缩，包括公司的门店和公司的单体的盈利都是在下降过程当中，公司股价叫跌跌不休。从最高的2017年的58块5毛5，一下子跌到了现在的7块4毛4，那么跌幅高达70%，投资者的损失可谓是非常的惨重。

从2011年上市以后，2014年、2015年，公司原来的什么？实际控制人进行了清仓似的转让。
公司是几易其主，一共是经历了四次，直到今年的5月份，通过司法的程序，由现有的东方恒正科贸公司成为公司的第一大股东，但是它和第二大股东差距大不大？不大，不到三个点的差距。那么正是由于公司持续的变更实际控制人导致公司怎么样？经营受困，没有明确的发展方向。
大家也知道，中国的服装市场其实一直是呈现出一个竞争不断加剧，整个行业的毛利率一直在持续走低，那么步森服饰也就是在此遇到了经营的困境，而且是持续四年来公司经营的业绩的持续下滑。
好了，我们来看一下，那么这里面就回到我们之前说的，对于上市公司而言，到底什么最重要？或者说谁说了算？其实在我们监管的法律法规，都已经给出了明确的，那么这个是在上市公司收购管理办法，2013年修订版当中其中第84条，列举了五个情形，现在东方恒正到底符不符合目前的对于上市公司控权？

我告诉大家不符合，为什么？第一，它并不是上市公司的控股股东，它没有达到50%以上。第二，它现在也没有取得支配上市公司股份表决权达到30%，所以它无权，或者说在现在这个阶段，它还没有能力去对于目前的董事会监事会，就是我们说上市公司董监高进行什么？改选，这就是目前的问题所在。
当然投资者对于这个东西其实寄予厚望，这也是上市公司公布之前的公告之后，股价一度涨停的原因。就是投资者寄希望于说上市公司真的能够在退市大限前，完成自我救赎、完成凤凰涅槃。
但是我们还是告诫投资者，其实公司的保牌的压力是非常非常大的，因为根据现有的上市公司的监管的法律法规，目前的大股东对于上市公司本身来说，还没有形成真正意义上的叫实质性的控制权的取得，那么这其实是目前最尴尬的地方。

与此同时，大家会发现公司几易其主之后，每一任的实际控制人都不是做实体企业出身的，其实很多都是什么？都是玩金融的，那么这些企业它是无法为上市公司的实体的，经营活动提供任何支撑。
那么就回到一个现实的问题上，就是上市公司的治理结构，是否进一步的应该完善？证监会已经给了投资者一个明确答案，完善上市公司解决结构，是作为未来改革的一个重中之重。
我们依然会相信，就此案本身对于未来上市公司治理结构的这种完善的进程将会进一步的加快，因为我们之前还曾经看到过很多这方面的例子，其实你会发现在民营企业的这种并购重组和上市公司治理的结构当中，很难去形成一个什么相对的平衡，所以我们认为上市公司治理，未来任重而道远。当然对投资者而言，我们还是建议大家重点关注上市公司主营业务的变化，那么避免踩雷。
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