上市一波三折业绩屡受挫开心麻花还能开心吗？

开心麻花再次谋求上市，这次能笑到最后吗？
《投资壹线》冯伟康
近期，有消息称开心麻花 北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司 欲赴美上市，公司方目前并未正面回应。
事实上，开心麻花的上市雄心早已彰显，然而其资本运作之路并不顺利。两度撤回IPO申请、摘牌新三板、二股东降价“甩卖”股份，多次推出爆款作品的开心麻花似乎并不被资本市场看好。
波折资本路
2015年，开心麻花推出的首部电影《夏洛特烦恼》获得高口碑和14.41亿元的高票房，让开心麻花当年的营业收入大幅增长150%，净利润增长220%，也使得开心麻花主营业务突破话剧演出的单一模式，正式进军影视业务。
同年底，开心麻花挂牌新三板，一举成为新三板明星企业并被誉为“话剧第一股”，估值从3亿暴涨至50亿，正式开始了资本运作。
2017年，开心麻花推出的电影作品《羞羞的铁拳》火爆一时，以7000多万的成本赢得22.02亿元票房，同时开心麻花营收及净利润双双大增。盈利信心倍增的开心麻花显然不满足于容量有限、交易流动性不足的新三板，2017年中，开心麻花向证监会提交创业板招股说明书，开启了转板之路，意欲拥抱更广阔的资本市场。
在演出及衍生产品业绩提升不足时，电影业务则扛起了业绩增长的压力，然而，市场并非一帆风顺，连续推出爆款电影作品的开心麻花也遭遇了“滑铁卢”。
2018年9月底上映的《李茶的姑妈》口碑和票房双双不如人意，在票房普遍水涨船高的情况下仅收获6.04亿元票房，致使开心麻花2018年净利润仅为1.1亿元，较去年同期大幅下滑71.76%。另外，原定于2019年大年初一上映的《日不落酒店》遭遇撤档。
在频遭整顿的行业寒冬环境下，开心麻花在2018年宣布撤回2017年提交的IPO申请。
随着开心麻花的业绩波动和IPO终止，开心麻花第二大股东中国文化产业投资基金 下称“中文投” 开始挂牌清空所持开心麻花股权。
2018年10月，《李茶的姑妈》口碑及票房不及预期，中文投以6.12亿元底价转让其所持股权；2019年3月，中文投再以5.3亿元出售此部分股权。两个月后，开心麻花终止挂牌新三板。
9月11日，北京产权交易所披露的公告显示，中文投再次拟转让所持开心麻花的全部股份，占开心麻花总股本的11.33%，转让底价进一步压低为4.77亿元。本次信息披露截止日期为10月14日，最终是否有新的资本方接盘，结果还需等待。

此后，市场一直有声音猜测开心麻花或将于在港股或美股上市，而在资本市场上历经磨难的开心麻花能否笑到最后？
对此，《投资壹线》致函开心麻花方，截至发稿，未收到回复。
爆款依赖
在2017年提交的招股书中，开心麻花表示：电影业务因其行业特点，电影票房收入具有较强的波动性，如果公司未来演出业务规模无法保持，或受电影业务及未来公司发展在喜剧垂直领域可能进一步的延伸影响，公司存在业绩波动的风险。
事实也正是如此，开心麻花最初的主营业务为演出及衍生品，2015年影视及衍生业务实现营收，2017年则又加入艺人经纪业务。从各项业务来看，电影及衍生业务的收入举足轻重，电影作品是否火爆很大程度上决定了开心麻花当年的业绩情况。
2015年，爆款作品《夏洛特烦恼》实现票房14.41亿元，计入开心麻花财报收入约为1.99亿元，舞台剧演出业务则实现营收1.85亿元，而当年开心麻花实现营收3.83亿元，同比上涨154.8%，净利润1.31亿元，同比上涨234.15%。
2016年，高口碑电影作品《驴得水》仅实现票房1.7亿元，贡献营收2858万元，舞台剧演出业务实现营收则为2.64亿元，当年开心麻花总营收下滑为2.92亿元，同比下降23.81%，净利润为7187.5万元，同比下降45.08%。
2017年，《羞羞的铁拳》火爆，实现票房22亿元，贡献营收达到4.47亿元，舞台剧演出业务实现营收3.2亿元，当年开心麻花总营收达到8.6亿元，同比大涨194.52%，净利润为3.89亿元，同比上涨441.81%。
2018年，《西虹市首富》、《李茶的姑妈》两部电影累计票房31亿元，贡献营收3.4亿元，舞台剧演出业务实现营收3.77亿元，开心麻花净利润仅实现1.1亿元，同比大幅下滑71.76%。
由此可见，电影票房的不确定性使得开心麻花难以保持持续性的良好业绩，这或许也是资本方难以保持耐心的原因。
除却爆款电影，“爆款”影视明星IP也是开心麻花目前的主要依赖，沈腾、马丽两大影视明星制造的爆款电影成为开心麻花的口碑与业绩担当。
不过据了解，沈腾、马丽等核心艺人并不属于公司，仅仅是签约艺人，且未持有公司股份，开心麻花面临人才流失隐忧。
开心麻花也在年报中这么描述自身的处境：“面临人才流失，特别是明星艺人流失，以及发展过程中人才短缺或人才梯队不健全的风险……消费者对文化产品的主题、内容、风格等方面的需求变化较快，这种需求的不确定性使得新推出的产品存在偏离市场认可的风险。”
资本运作进展不顺，持续性良好业绩难以保持，开心麻花面临棘手内外隐忧，恐怕很难开心起来。 投资壹线出品 ■