华泰联合证券投行业务线执行总经理：对破发不要过于惊慌，市场分化是科创板并试点注册制的应有之义

决策主力记者：胥帅 决策主力编辑：卢九安 郭鑫
中国资本市场的年度盛宴——由767股票知识网主办的“2019第八届中国上市公司高峰论坛”今日在成都开幕。
在下午进行的2019中国科创资本高峰论坛上，华泰联合证券投行业务线执行总经理于洋作为资深的投行人士，谈及了科创板申报、信息披露、定价、反馈问询等市场关心的热点问题。

关于最近市场关注的科创板“破发”情形
“我们一开始就在向社会呼吁或者说明，科创板的‘破发’迟早会来，只是大家没有预料到会这么早。有一句话叫做‘不破不立’，早期可能觉得科创板企业有稀缺效应,但是真正到了中后期，就需要去考察公司的硬实力,”于洋说，科创板企业“破发”将考验券商对于公司推荐、价值挖掘的能力，“如果投资者真正觉得这家科创板企业值得去投，自然会有入口。如果发现公司很平庸，也会出现上不了市，甚至‘破发’的情况。这也是形成整个市场良好互动机制的很好状态。”
另外一方面，如果企业价值不够高，券商的保荐风险和跟投风险是很高的，这对券商提出更高要求。
于洋呼吁，大家对科创板“破发”不要过于惊慌，形成市场的分化才是科创板并试点注册制的应有之义。

关于企业科创板申报过程中的反馈问询
“科创板有很大的进步，把所有的审核标准向社会公开，大家可以明确判断自己的公司是否符合标准，也就不存在更多的窗口指导、不太透明的操作环节。”于洋说，以前在审核的过程，所有的反馈问题是不会披露的，所以有些时候披露可能不一定到位。
不同申报企业的反馈问题程度也会影响科创板上市进程。“譬如在一些问题的反馈上，可能有一些企业觉得涉及到一些商业机密或不太希望暴露的地方，可能遮遮掩掩，这样可能一次问询不一定能够答得很彻底，”于洋说，这就会导致监管不断去问，同一个问题问了很多次，“问询的时间变长了，有些企业答得比较快，就会后发先至。”
另外，还有一点，现在的问询非常全面，涉及企业主体资格、财务内控、dl性、合法合规性等，“只要你充分地回答就可以，不像以前会涉及一些实质性的判断。”于洋表示。
实际上，在企业信息披露的过程当中，监管也不断强调信息有效性，这也考验投行保荐人的能力。
“可能一开始报上去的招股书上有300页，反馈之后可能增长到1000页，最终对外披露的时候，监管又会要求我们做大量的删减，可能又恢复到300页，大量冗长的信息业要求我们保荐机构进行精简。”于洋表示，在提示发行人的重大事项风险上，原来都是按套路写的“八股文”，现在要按照企业的实际情况披露。
于洋表示，希望科创板能形成一个正向的反馈机制，让更多的社会资金能够去关注科创类企业。通过科创板实现资金的退出，再投向我们更需要资金的科创企业，由此形成一个良好的资金闭环。另外，希望创业板、主板能够吸取科创板及试点注册制的良好经验，全面推出整个中国资本市场的注册制。
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