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[阿里健康股票]美股大跌后是否已接近“买入”区间? 希勒指标显示远非如此
来源:767股票知识网
时间:2020-03-05 09:45:57
责编:767股票
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新冠疫情带来的恐慌肯定会打击企业利润,但股市脆弱的主要原因并不是疫情对经济的打击。更主要的原因在于,在企业盈利停滞不前的情况下,股价却迎来飙升,这导致被夸大的估值与实际利润之间出现了不匹配。 2
即使在近期股指大幅下跌之后,希勒的周期调整市盈率指标CAPE仍达到29.3。该指标从未长时间保持在这么高的水平,唯有的两次更高是在1929年市场崩盘和2000年的科技泡沫时期。决策主力3月5日讯,尽管标准普尔500指数在3月2日大幅反弹,但自2月19日创下历史新高以来,该指数已经下跌了8.9%。那么,本周的这种快速、大规模抛售是否已将整个市场带入了逢低买入区域呢?
如果你像华尔街永远乐观的市场策略师一样“在下跌前看涨”,那么你可能已经得出了结论——大幅下跌为我们提供了一个很好的买入机会。但买家们要当心的是,如今基础指标显示,股票价格已经从“高价”变成了“极端高价”。新冠病毒带来的恐慌肯定会打击企业利润,但股市脆弱的主要原因并不是疫情对经济的打击。更主要的原因在于,在企业盈利停滞不前的情况下,股价却迎来飙升,这导致依赖于不断增长的利润而被夸大的估值与实际利润之间出现了不匹配。
和往常一样,股票以两种方式提供回报:股息和资本利得。在此前的股市上行期间,不断上涨的股价也仅仅将收益率推高至1.87%,远低于过去20年超过2.5%的平均水平。今年,公司在股息上的支出相当于其收益的42%。
在另一方面,有三个因素推动了资本利得收益:股票回购、利润增长和股市估值乘数的扩张,即不断上升的市盈率。今天,标普500公司在股票回购上的支出相当于所有无需用于分红的收益(企业能够通过增加借款为内部投资提供资金)。如果标普500公司继续将相当于其利润一半以上的现金用于股票回购,股票数量将下降3.1%。这将使每股收益提高同样的幅度,因此如果市盈率保持在20.2,标准普尔指数将同样上涨3.1%。因此,如果目前20.2的市盈率保持不变,你将从股息和回购中获得4.95%的合计回报。
但与其下面的深渊相比,这些在股息和资本利得方面的改善就显得微不足道了。为什么市场会像卡通人物Wile E.Coyote那样“悬浮在海湾上空转轮子呢?”这其实就是高估值的危险,再加上超高的、不可持续、根本没有增长(甚至可能会下降)的收益,这些都会粉碎华尔街人士给出的违背地心引力的股市预测。
2017年第一季度,标普500每股收益达到140美元,利润处于历史高位,较三年前高出40%。因此,今天的20多家私募股权投资公司对看起来像是盈利泡沫的东西给予了很高的估值。为了证实这一点,美国耶鲁大学教授、诺贝尔奖获得者罗伯特·席勒(Robert Shiller)发明了周期调整市盈率指标“CAPE”(Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio),即用股价除以10年收益均值。
计算显示,即使在近期股指大幅下跌之后,希勒周期调整市盈率指标CAPE仍达到29.3。该指标从未长时间保持在这么高的水平,唯有的两次更高是在1929年市场崩盘和2000年的科技泡沫时期。当然,如果企业收入增长迅速,市场前景不会那么可怕,但事实并非如此。
从2018年第二季度开始,标准普尔500指数公司季度收益大致持平,自那以来几乎没有变化。更糟糕的是,接受标准普尔调查的分析师预测,今年第二季度的季度收益也不会比第一季度有所增长。研究公司FactSet询问的分析师则预测,第二季度的收益增长仅为0.7%。当然,分析师们也预测今年下半年标准普尔500指数公司季度收益将大幅增长,推动年度收益增长16%,至163美元。在此过程中,市盈率将降至18.7。
如果你想知道商业电视节目一直在谈论的18左右的市盈率在哪里,别想了,那就是基于那个幻影般的预测,是不会发生的。
请记住,新冠病毒对股市收益的打击可能比分析师假设的要严重得多。加上席勒的数据告诉我们的威胁:任何接近今天高达29的周期调整市盈率指标总是伴随着巨大的下行风险。同时,如果以希勒标准衡量的(企业)估值在2021年到来前恢复正常,标普500指数将下跌31%,至2150点,而这才是一个真正的买入机会。(德鲁)
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