「滴滴出行股票」过去20年表现最好的资产是什么？不是美股，而是黄金和债券

自2000年3月24日标普500指数触及互联网泡沫时期的峰值以来，标普500指数经股息调整后的年化回报率仅为4%，这仅仅相当于同期消费者物价指数的年化升幅的两倍左右。决策主力3月25日讯，《赫伯特金融文摘》（Hulbert Financial Digest）创始人、投资通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特（Mark Hulbert）近日撰文称，在过去20年时间里，美国股票给投资者带来的回报实际上是落后于债券和黄金的。
以下是这篇文章的全文：
在执着于股市的暴跌之际，我们错过了一个重要的周年纪念日：标普500指数在互联网泡沫巅峰时期达到顶峰的20周年纪念日。
我们应该把注意力从近期市场的异常波动上收回来，转而把目光放长一些，去回顾一下过去20年的回报。这种回顾可以发出一个发人深省的提醒，那就是股票并不总是能够提供优越的长期回报。
从以往统计数据的图表来看，自2000年3月24日标普500指数触及互联网泡沫时期的峰值以来，该指数经股息调整后的年化回报率仅为4%，这仅仅相当于同期消费者物价指数(CPI)的年化升幅(2.1%)的两倍左右。
此外，这段时间里美国股市的表现明显落后于中期美国国债5%的年化回报率，更落后于长期国债的7.4%。
与标普500指数相比，纳斯达克综合指数的表现甚至还要更差一些。例如，经股息调整后的纳斯达克100指数仅相对于通胀保持不变。另外，国际股市也同样表现不佳。
表现最好的资产类别
在过去20年中，黄金是表现最好的一个资产类别，期内的年化回报率达到了8.8%。
股票的低回报让你感到出乎意料？没什么可意外的，原因有二。
首先，过去20年并不是股票表现落后于债券的唯一的20年时间段。事实上，根据圣克拉拉大学利维商学院(Leavey School Of Business At Santa Clara University)名誉教授爱德华-麦夸里(Edward McQuarrie)的说法，美国历史上已经有过几个这样的时期。我们很少有人意识到这一点的原因是，大多数历史数据库只能追溯到20世纪20年代中期，而在此之前，债券的表现相对于股票而言要好得多。
事实上，麦夸里认为二战过后的几十年是个例外，而不是什么规则。在这几十年时间里，股票的表现远远好于债券，而如果你回顾一下美国历史上其他所有时期的情况，就会发现股票和债券的回报大体上是差不多的。
周期调整市盈率
你不应该对过去20年来股票表现落后于债券感到惊讶的第二个原因是：2000年3月份的股票估值比美国历史上任何时候都要高。尤其能够很明显地表现出这一点的是，在互联网泡沫时期周期调整市盈率(CAPE)飙升到了极高水平，这个估值指标是由耶鲁大学金融学教授、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特-席勒(Robert Shiller)提出的。
周期调整市盈率指标一直都受到严厉的批评，尤其在本月美国股市崩盘并进入熊市区域之前更是如此。但需要承认的是，从过去20年的角度来看，这项指标证实了自己的作用。该指标在互联网泡沫巅峰时期触及44.2倍的高位，是长期均值（17倍）的两倍多。
尽管在今年2月市场见顶时，周期调整市盈率并没有达到互联网泡沫巅峰时那样高的水平，但还是远远高于平均水平，达到了31倍。自那以后，该指数与市场同步下跌，目前已经下降到了20.9倍，基本上与过去50年的平均值持平。
因此，在我们“庆祝”标普500指数在互联网泡沫时期见顶的20周年之际，好消息是美国股市现在的长期前景明显好于那个时期。（星云）

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