「啤酒花股票」华泰证券：汇丰控股暂停派息对A股银行影响解析 情绪面短期冲击

核心观点
情绪面短期冲击，坚守优质银行股
4月1日汇丰控股公告称英国央行要求其取消2019年第四次派息，董事会还决定2020年底之前暂停所有普通股派息和应计款项，并不进行回购。渣打集团、劳埃德银行、苏格兰皇家银行等英国银行集团也有相关公告；我们认为短期有一定流动性压力，后续影响取决于疫情发展，市场情绪面受到一定冲击。事件引发市场对a股银行的担忧，我们认为虽然疫情对中国银行业资产质量、息差有冲击，但政策对冲下全年业绩有望相对稳健，分红有望相对稳定，建议把握配置价值。个股推荐优质股份行招商银行、兴业银行、平安银行、光大银行，特色小行常熟银行、成都银行。
汇丰近年经营平淡，但风险抵御能力较强
疫情对全球经济造成的冲击引起英国央行审慎监管局担忧，要求英国银行集团暂停分红。汇丰控股自1988年在港交所上市以来，分红比例保持在30%以上，年度股利支付稳中有升，此次为史上第一次暂停分红。4月1日汇丰控股跌9.51%，反映了市场对于银行经营风险的担忧。近期新冠疫情在欧洲扩散较快，对银行的流动性造成一定压力，但目前来看仍相对可控。近年来汇丰控股经营平淡，2019年归母净利润同比下降53%，ROE仅有3.6%，低息环境、经济下行为其带来了息差收窄、资产质量压力，但汇丰控股风险抵御能力仍较强，资本充足率达到20.4%。
银行业绩稳定性高，分红持续性强
A股银行分红连续性较强，我们预计大行、股份行分红率继续稳定。由于国资为中资银行的主要股东，持续分红对充实国资有重要意义，银行上市后基本上有持续分红的传统。2007年以来老16家上市银行未现金分红的案例仅有2009-2011年深发展（之前无分红传统）、2010年及2014年的中信银行（分别因配股、定增）。近年来分红比例稳步提升，尤其是中小银行。目前大行分红比例稳定于30%，中小银行主要分布在20%~30%的区间。与香港等发达市场银行相比（普遍高于40%），A股银行分红比例不高，主要原因为中资银行仍处于较快发展阶段，需要更多利润留存以补充资本。
报告正文

风险提示
1、经济下行超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需扰动影响，企业融资需求值得关注。
2、资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍在下行，但资产质量修复过程中可能受到疫情等外部因素的干扰。
本材料所载观点源自04月02日发布的研报《情绪面短期冲击，坚守优质银行股—汇丰控股暂停派息对A股银行影响解析》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

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