「股票的换手率」财务造假代价有多大？安然创始人死亡辉山乳业退市，瑞幸会如何？

美股史上影响最恶劣的财务造假案例当属安然（Enron）公司。2001年，美国安然能源申请破产。它本是美国十大公司，也是全球最大的综合性天然气和电力公司之一。破产前一年披露的营业额高达1010亿美元。文/麻策
编/赵艳秋
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瑞幸咖啡自曝财务造假，让一部谱写中的资本神话变成了一盆凉水。浇灭了瑞幸的火，同时也连带打湿了其他中概股和准备赴美上市公司的身。
其两年搭建起来的信任体系一夜崩塌，接下来可能还将面临集体诉讼的巨额赔偿、罚款，甚至刑事追责。
部分切实享受到瑞幸低廉咖啡好处的消费者在呼吁“瑞幸挺住”。他们将瑞幸称为“国货之光”，认为瑞幸是割美国的韭菜，给国人实惠。
但从事实业的人士则感叹，这只会进一步让“国际社会认为国人无信用，导致排华”。瑞幸造假带来的影响，难以预料。
以史为镜。财务造假的代价有多大？
安然造假，创始人坐牢前突发病症死亡
美股史上影响最恶劣的财务造假案例当属安然（Enron）公司。2001年，美国安然能源申请破产。它本是美国十大公司，也是全球最大的综合性天然气和电力公司之一。破产前一年披露的营业额高达1010亿美元。
但因财务造假，它也创下了美国史上最快破产纪录。从当年的10月中下旬被美国证监会调查，不到2个月，12月初即申请了破产保护。
瑞幸股价昨夜大跌近75%。无独有偶，当年安然公司股价也曾在一天内跌超75%，此后股价从90美元一路缩水超350倍，跌至0.3美元以下，令人咋舌。

安然公司创始人肯尼斯·雷被判有罪，面临几十年的刑期，但在坐牢前突发病症抢救无效去世。据说，雷在法庭上听到判决时，当场痛哭。有罪判决是压垮他的最后一根稻草，由他一手缔造的商业帝国也轰然倒塌。
安然公司的造假丑闻，震惊美国。调查显示，该公司长期虚报业绩，时间长达5年。许多证据指向肯尼斯·雷和他的合作伙伴，前任CEO斯基林，虚报数字欺骗投资者，同时疯狂抛售手中的股票牟利。
肯尼斯·雷在后来的辩解中称，自己毫不知情，“造假只是公司部分员工的个人行为。”
历史总是惊人的相似。
一位资深的资本市场律师对AI财经社解读说，这种系统性、全流程的造假，不太可能是管理层个人所为。“除非内控制度全部流于形式，被个别人全面把持，但这种可能性较小。”尤其对于上市公司。
安然造假事发于2001年初，有对冲基金经理公开质疑安然的商业模式，对其利润报告提出质疑。安然公司的真实盈利情况，一时成为资本市场关注的焦点。负面信息令安然的股价极速下跌，到同年的10月中旬，其股价跌幅达60%。
但随后美国证监会介入的调查，将安然管理层逼入绝境，承认过去5年内虚报盈利5.86亿美元，隐瞒了24亿美元的债务。到11月底，安然被评级机构下调为“垃圾股”，随即破产。
在后来人的总结中，安然公司造假的套路之一被认为是“不断制造概念，营造高增长的幻象”。
安然公司被美国证监会罚款5亿美元，退市破产，几十人被提起刑事指控。与其相关的中介评价机构也受到了“惩罚”，承担部分赔偿责任。投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。
除了美国公司，因为财务造假而被强制退市的中国企业也已有先例。2017年3月，浑水机构先后发布两份报告，揭露香港上市公司乳制品企业辉山乳业存在财务造假、夸大资产价值。
辉山乳业股价一度在30分钟内暴跌超过90%，市值蒸发近300亿港元。后一个交易日，辉山乳业紧急停牌，此后被港交所强制退市。
去年，康美药业的财务造假案同样引发了大量关注。证监会证实，康美药业有预谋、有组织长期系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣。证监会对康美药业公司6名当事人采取证券市场禁入措施。媒体报道，康美药业的财务造假也导致实控人马兴田家族财富陡降，锐减351亿元。
公司遭受灭顶之灾，股民损失惨重，只是造假本身最直观的影响。
一颗老鼠屎坏了一锅粥
瑞幸咖啡造假的特殊性在于，它作为在美国上市的中国明星公司，影响的是整个中概股的形象。在今日瑞幸多位高层发布“今天也要元气满满”的朋友圈后，一位股民对AI财经社表达了自己的愤怒。“破坏规则、践踏底线，还说元气满满。”他气愤道，“一颗老鼠屎坏了一锅粥。”
一位投资人同样在朋友圈评论：这种造假把中概的脸都丢尽了。瑞幸对中概股信用带来的连带风险，引发担忧。
据不完全统计，截至周四美股收盘前，尚德机构、蛋壳公寓、人人、蔚来、趣店、网易有道等数十家中概股出现不同程度的跌幅。受到瑞幸造假牵连，“神州系”受影响明显。瑞幸多位高管出身神州租车。港股上市的神州租车的股价，今日盘中暴跌70%，临时停牌。同时，a股上市企业，瑞幸的广告承接商分众传媒今日也跌近6%。
财务造假屡禁不止。一位会计师在知乎上说，有为了再融资而掩人耳目的造假，有为了侵占财产的造假，有为了偷逃税收、追求利益最大化的造假，“造假千万条，全都关乎利益。”
这种一个企业影响一个行业的事件此前已有发生。2011年，东南融通财务造假事件东窗事发。同年，这家1996年成立于厦门的软件企业被纽交所强制退市。东南融通造假影响了一批中国在美上市的软件企业。
“文思、海辉、软通动力等一票公司市值低迷，后来不得不退市。”当时的报道写道，这间接导致文思与海辉命运波折，两家公司在2012年合并，后被两次转手，卖给海航。软通动力也于2014年从纽交所退市，此后多次冲击A股均告失败。
一位曾关注财务造假的文章

瑞幸造假后续将面临的情况可能就是退市，以及中国企业漫长的信任修复。

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