「购买什么基金好」深交所20问亿联网络：助力高增长的神秘海外经销商究竟是谁？

创业板公司亿联网络（300628.SZ）是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商，主要通过经销商方式开拓市场。
亿联网络日前收到深交所2019年年报问询函，要求该公司说明各区域经销商数量与销售金额不匹配的具体原因及合理性等20项问题。
亿联网络自2017年上市以来，业绩表现的尤为“优秀”——年均营业收入和净利润的增幅为39%、41%。拉长时间线来看，公司已连续6年保持了营收及净利润30%的高速增长。公司称，海外经销商为其核心竞争优势之一。
但深交所指出，部分经销商注册资本较小，且部分经销商成立当年或成立不久就成为公司主要客户，还有部分客户公开资料显示历史上存在亏损情形等。同时，公司的各区域经销商存在销量与销售金额不匹配的情形。
值得注意的是，亿联网络2019年半年报就曾引起监管关注。彼时，半年报问询函对公司业绩增长且盈利能力显著高于通信行业平均水平；与细分领域企业业绩变化情况及盈利能力是否存在差异等事项重点问询。
海外经销商之谜
在通信这个具有较高的技术、人力密集性的行业，亿联网络的经营模式并不多见。公司信息显示，该公司主要采用经销模式销售产品。公司将人力密集型的生产部分外包，委托给外协加工厂，实现轻资产运行模式。
亿联网络称，公司已经建立起覆盖全球100多个国家的分销体系，目标客户定位于数量众多的中小企业客户，稳定的经销商数量超过80家，是公司的核心竞争力之一。
2019年亿联网络的海外业务占比总营收80%，欧洲地区占比37.8%、美洲地区占比42.45%。结合公司对于经销商的自述，这些海外经销商不仅是亿联网络最重要的利润此次交易所多达20个事项的问询中，亿联网络的经销商事项被问询的非常详尽。包括选择经销商的标准、公司是否对经销商压货或经销商未实际对外销售产品等调节收入、上市以来前十大经销商的具体细则，以及公司与经销商合作过程中是否存在其他利益往来或经济、法律等纠纷等等。

2019年，亿联网络实现营业收入24.89亿元，同比增幅37.13%，实现归母净利润12.35亿元，同比增幅45.08%，且毛利率提高了4.2个百分点，至66.0%。
从公司的营收结构来看，SIP话机业务是主要营收公开资料显示，SIP(Session Initiation Protocol，会话初始)是一种适合各种媒体内容实现多用户会话的通信协议，协议受众包括云服务提供商、SIP中继服务解决方案供应商、电信运营商、系统集成商、第三方供应商、移动网络运营商、移动虚拟网络运营商、通信服务提供商、VoIP(互联网协议语音)服务提供商以及托管服务提供商等。
此外，亿联网络的年均研发投入明显低于行业平均水平的20%，毛利率却居高居高不下。2017年~2019年，亿联网络研发投入占比总营收分别为6.4%、7.5%、7.7%；同期的销售毛利率分别为62.08%、61.79%、66%。
公司的人均创收能力同样令人咋舌。年报显示，截至2019年12月31日，公司共计1137人，其中销售人员、技术人员分别、生产人员分别为345人、546人、137人。人均创收218万元，人均净利高达108万元。同期，腾讯控股人均净利约158万元。
亿联网络称，经过多年的研发积累，掌握了多项基础音视频处理技术，并凭借对底层音视频基础算法的研究，避免了公司对上游主芯片厂商的依赖，无需主芯片厂商提供配套处理方案即可实现音视频处理，从而避免与竞争对手产品的同质化。
问询函要求该公司披露近三年研发项目明细及对应的研发目的、技术应用领域、研发投入金额、获取专利的情况，并对比同行业企业研发投入占比、主要产品核心参数等信息进一步说明公司的核心竞争优势，并结合竞争对手情况补充说明由主芯片厂商提供配套处理方案是否为行业惯例，相关能力是否构成核心优势和门槛。
一季报净利润仍增长四成？
新冠肺炎疫情在全球范围蔓延，对海外市场营收占比较大的a股公司有较大冲击。但海外业务占比80%的亿联网络仍交出了一份“可喜”的季报，净利率高达56.3%，远超同行及白马蓝筹股。
4月14晚间，亿联网络披露一季度报告显示，公司实现营收6.5亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长40%。公司解释称，净利润增速较营业收入增速有明显差异，主要系市场推广及销售拓展活动因全球疫情影响受到较大限制，相关费用下降；一季度美元汇率走高，对公司有所利好。
一位外贸行业的资深人士对第一财经财报显示，截至2020年3月31日，亿联网络的应收账款较上期末增长0.5%；同比下降10%。“以亿联网络的轻资产运营模式，相对较少的固定成本支出减轻企业的现金流压力和利润降幅。应收账款、存货较上期末表现得都较为平稳。也就是公司的销售都转化成现金流了。这在海外疫情爆发期间有点费解。” 一位通信行业的分析师对第一财经新冠肺炎疫情催化了远程办公（视频会议）需求，A股的相关板块亦受到资金的热捧。春节后，亿联网络股价节节攀升冲破百元，一度上探至历史新高的116.59元，单月累计涨幅达55.6%。此后，远程办公概念板块逐渐降温，公司最新股价报87.64元。
4月7日，亿联网络披露的控股股东减持计划。4月15日，深交所下发问询函，要求公司说明补充说明公司是否存在通过大额现金分红和转增影响公司股价配合相关股东减持的问题。
公告显示，控股股东、实际控制人之一吴仲毅持股21.35%，拟以集中竞价、大宗交易或其他合法合规方式减持公司股份不超过200万股，即不超过公司总股本的0.33%。该股份据年报显示，亿联网络2019年的分配预案为每10股派发现金股利9元（含税），共计派发现金股利5.39亿元（含税），同时向全体股东每10股转增5股。
相较于亮丽的年报、委报数据，以及股东减持，亿联网络更需要给投资者一个交代——公司核心竞争优势，神秘的海外经销商究竟是谁？

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