「理财攻略」美的、格力、海尔，家电三巨头财报分析，谁更有投资价值？

家电三巨头美的、格力、海尔里，大家是如何排序的，你认为哪里最有竞争力，未来可能成为家电行业里的茅台，同其他企业彻底拉开差距？
从印象来看，三家企业里，现在格力最高调，董明珠阿姨频繁地出现在各种媒体和会议、采访上，凭借话题效应一直霸占媒体头条。无疑，有这样一个明星似的董事长，格力电器也能少花很多广告费。
海尔成名最早，张瑞敏更是老一辈的企业家。海尔是中国家电企业第一家进世界五百强的企业。由于海尔长期的知名度积累，一举一动也会成为媒体焦点。但由于在空调行业逐渐落后于格力、美的，海尔的利润水平远不如广东双雄。
美的是三家企业中唯一的纯粹民企，创始人何享健早已退居幕后，现在由职业经理人方洪波掌舵。美的不像格力、海尔那样是媒体常客，看起来很低调，也很少有和业务无关的八卦新闻，但美的总销售额已经超过了海尔、美的。
一、2019年报和一季度财报
三家公司2019年收入、利润、增速如下表：

海尔智家：
2019年公司实现收入2007.62亿元，同比增长9.1%，净利润82.06亿元，同比增长9.7%。
2020年一季度，海尔智家实现营业收入431.41亿元，同比下降11.09%；净利润10.70亿元，同比下降50.16%。
美的集团：
2019年实现营业总收入2794亿元，同比增长6.7%；净利润253亿元，同比增长16.8%。
2020年一季度公司实现营业收入580.13亿元，同比下降22.86%，净利润48.11亿元，同比下降21.51%。
格力电器：
格力2019年实现营业总收入2,005.08亿元，同比增长0.24%；净利润246.97亿元，同比下降5.75%。
2020年第一季度，格力电器实现营收203.95亿元，同比下滑49.70%；净利润15.58亿元，同比减少72.53%。

二、三家公司营收结构比较
2019年三家公司营业收入结构。
海尔智家电冰箱收入占比29.3%，洗衣机收入占比22.42%，厨电收入14.79%，空调收入14.6%，其他业务收入18.89%。
美的集团暖通空调占营收比例最高，达到43%，其次是消费电器（冰箱、小家电等）与机器人及自动化系统，分别为39%与9%。
格力电器空调收入占比88.38%，生活电器收入占比3.55%，智能装备收入占比1.36%，其他业务收入占比6.7%。
在三家公司中，海尔的收入结构最为均衡，多元化比较成功。而格力电器几乎可以完全看成是一家空调企业，虽然董明珠也在不断投入巨资推进多元化业务，但基本都没有什么效果。而美的除了空调外，在消费电器尤其是小家电上也成为国内最强的品牌，在机器人业务上更是收购了德国的库卡，直接跻身世界一流机器人公司。

三、家电行业发展整体情况
2019年，受世界经济增速放缓等因素影响，国内经济下行压力加大，房地产市场回落、大白电进入以更新需求为主的发展阶段，行业增长乏力。同时，空调行业库存高、电商渠道下沉，导致价格战持续升级、竞争加剧，第四季度尤其严重。
全年家电行业国内市场零售规模为8032亿元，同比下降 2.2%；其中空调市场零售额为1912亿元，同比下降3.4%。空调全行业都感受到了来自市场的压力。
2020年一季度，受疫情影响，国内市场家电行业整体增速继续下滑，白电整体一季度零售额降幅在45%左右。其中，空调行业规模为149.2亿元，同比下降58.1%；整个空调市场行业低迷，销售严重下滑。
疫情使得空调行业终端市场销售、安装活动几乎无法开展，公司及上下游企业不能及时复工复产；一季度，空调行业终端
消费需求萎缩，叠加新能效标准实施预期影响，行业竞争进一步加剧。
董明珠接受采访时表示，“今年是自己在格力30年最难的一个季度。这次疫情是历史上第一次出现这么严重的灾情，格力电器一季度少了300个亿的销售，冲击很大。”
目前国内疫情基本已经控制住了，但是疫情的影响还没有完全消失。董明珠说，“尽管，4月份复工复产，但是流动性还是非常小，我们一季度受到影响，二季度到目前为止依然是有影响。”
四、谁是空调行业第一？
美的2019年空调业务：收入1196.07亿，增长9.34%（毛利率31.75%，同比提升1.12个百分点）。
格力2019年空调业务：收入1386.65亿，增长-10.93%，两者比较相差190.58亿。
格力空调的毛利率37.12%，比美的毛利率31.75%，高出5.37个百分点。
而海尔2019年的空调业务收入只有291.28亿。在空调行业内，2019年格力仍然稳居第一。
但格力一季度营收下跌幅度远超其他两家，按2019年三家公司的收入结构同比计算，一季度美的空调业务收入272.89亿，格力空调业务收入180.25亿，海尔空调业务收入62.99亿。
一季度美的空调收入应该已经远远超过了格力空调收入。
五、三家公司的竞争优势
三家家电巨头各有其优势。
海尔智家的优势：
1、全球布局，海外市场份额高。2019年，海尔智家海外市场实现销售收入941亿元，同比增长22%；海外市场税前利润提升30%多。海外市场销售收入占总营收的46.78%。
海尔在全球已经拥有完善的结构布局，已拥有美国GEA、意大利Candy、日本AQUA、澳洲斐雪派克以及海尔、卡萨帝、统帅七大全球化品牌，品牌矩阵更加强大，协同效应将进一步释放。在全球共建立了122个工厂，其中有54个海外工厂，以及全球“10+N”的研发布局，把各产业推入了主流国家的主流渠道。
2、COSMOPlat是海尔推出的具有中国自主知识产权、全球首家引入用户全流程参与体验的工业互联网平台。已为15大行业提供软硬一体的综合解决方案。2019年，海尔COSMOPlat在汉诺威工博会上发布了全球首创的智能+5G大规模定制验证平台，通过在5G技术上的破壁，解决了行业内因网速而出现的单点配置、无缝衔接等系列难题。
3、海尔智家14年匠心培育的高端品牌卡萨帝，凭借高科技含量及设计感，持续扩大市场优势，各品类份额均独占鳌头。2019年，卡萨帝销售同比增长30%。卡萨帝在万元以上冰箱、洗衣机市场份额分别达到40%、75.5%；在15,000元以上家用空调市场，份额更是达到40%。
格力电器的优势：
1、2019年度格力电器占据中国家用空调线下市场份额TOP1，零售额占比36.83%。格力仍然在线下渠道上领先竞争对手。
2、格力线上销售从去年也开始发力。在发难奥克斯后，格力电器线上空调销售同比增长16%，生活电器品类增长13%。2019年全年，“董明珠的店”注册分销店铺超10万家，全年销售额累计突破14亿，同比增长达660%。
3、格力的品牌优势仍然有待延伸。2019年格力电器在厨电、小家电业务上不断开拓，生活电器营收55.76亿元，占营收比重2.81%，同比增长46.96%。
美的集团的优势：
1、2019年美的在研发上的投入超过了100亿元。截至2019年底，美的集团授权维持量5.7万件，连续4年全球家电行业排名领先；研发人员占比超过10%。借助对库卡与合康新能等企业的收购，美的对于机器人、工业自动化与电力电子软件驱动板块的优势整合，也将进一步夯实美的产品的实力。
2、2019年在主要家电品类上，美的集团的产品在中国市场的占比份额均实现不同程度的提升。家用空调产品在全渠道份额的提升尤为明显，行业领先。
2019年美的全网销售规模接近700亿元，同比增幅达到30%以上，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类领先的行业地位。
3、一季度美的收入和利润下滑相对都比较少。美的在今年一季度特殊时期后所表现出的高度灵活性与适应力，充分展示了全链条数字化协同带来的价值。
生产端，工业互联网加持的智慧工厂，以数字化连通人、机器、厂区、上下游供应商等各环节。通过革新数字营销、渠道库存与售后服务模式，推出从直播卖货到“无接触”配送与售后的“一条龙”服务，确保销售经营正常有序展开。

六、市值表现与未来发展
截止目前，三家公司的市值，美的集团3755亿，格力电器3295亿，海尔智家1017亿。2019年海尔净利润82亿，美的净利润253亿，格力净利润约247亿。从市盈率上看，美的为14.84，格力13.34，海尔12.40。
市盈率上能看出当前市场对三家公司的认可度。
需要注意的是格力2019年第四季度净利润25.8亿元，同比下降49.3%，2020年一季度利润15.6亿元，同比下降72.5%。因为疫情，一季度差可以理解，但去年四季度的大幅下滑，就很意外了。
1、格力多元化失败，大股东换人，市场竞争力下滑，市值存在高估
格力电器当前的表现是长期以来多元化业务开拓不利的必然结果，无论是做手机，投资珠海银隆做新能源汽车，投资芯片，还是今年疫情初期投产口罩，格力都雷声大、雨点小，没有什么成绩。
同样是制造业企业跨界生产口罩，比亚迪的口罩产量已经世界第一，连续成为日本、美国和加拿大三国最大的口罩供应商。而已经没人再提格力口罩了。口罩上的尴尬表现基本也是格力电器整个多元化战略失败的缩影。

疫情让空调行业受到重创，如果持续下去，格力的处境将会更为困难。格力成也董明珠，败也董明珠。由于董明珠特过于特立独行，珠海国资委只能让出格力电器股权进行混改。高瓴资本旗下的珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。
新股东花了四百多亿元，肯定会和董明珠争夺格力电器的话语权。这对于格力电器来说，未必是好事。
格力当前的股价透支了董明珠的社会影响力，今年随着业绩下滑，市值很可能会跌下3000亿大关。
2、美的受益于线上销售领先，和强大的技术投入，将会和格力拉开差距
美的一季度营业收入580.13亿元，净利润48.11亿元。而格力营业收入203.95亿元，净利润15.58亿元。
无论收入，还是利润，美的一季度都已经是格力的三倍左右。不同于格力的多元化投入巨大，却毫无成绩，美的产品线在市场上都有很强竞争力。空调业务和格力不相上下，消费电器也已经是市场领导者，重金收购的德国库卡和日本的发那科和安川电机、瑞士的ABB并称世界四大机器人公司。
对于美的来说，库卡的价值无可估量，人工智能时代，机器换人将成为趋势。未来的美的竞争力将超出家电行业。美的研发投入每年超过百亿，远远超过格力和海尔，随着技术实力的凸显，美的的产品市场竞争力也会不断加强。预计今年，美的市值就会和格力拉开差距，格力跌下3000亿，美的逼近4000亿。
3、海尔受益于海外品牌建设，业务线均衡，价值低估
2019年，从收入上看，海尔和格力都是2000亿左右，但是因为利润只有格力的三分之一，海尔智家当前的市值不足格力的三分之一。
但不同于格力主要在国内销售，在国外几乎没有竞争力。海尔的主要业务都进入了国外主流市场，而且都是自有全球化品牌，在海外有54家工厂。海外市场销售收入占总营收的46.78%。
除此之外，海尔的工业互联网平台在国内领先，卡奥斯平台是2019年中国品牌价值报告中唯一的工业互联网品牌，是中国工业互联网领域的国家名片。

海尔在研发投入上，仅次于美的，2019年研发投入67.11亿，领先格力电器的60.11亿。海尔的高端品牌卡萨帝在万元以上冰箱、洗衣机市场份额分别达到40%、75.5%；在15,000元以上家用空调市场，份额更是达到40%。
海尔曾经是中国家电行业的王者，甚至在二十世纪初期在空调市场份额上也是国内第一，现在市值之所以落后格力、美的，是因为格力、美的赶上了中国空调行业发展的黄金时期，依靠空调的高利润和规模上的超速增长赶超了海尔。而海尔空调业务只是众多业务中的一部分，在空调销量上被格力、美的赶超后，利润、市值上也逐渐落伍。
但海尔业务线的均衡让其抵御风险的能力也更强一些，一季度海尔的收入下降幅度就在三家公司中最少。
综上所述，海尔公司发展亮点很多，市值存在明显低估，预计今年海尔智家市值将会超过1500亿。
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