[601989中国重工股吧]潜望｜增长速度让阿里、京东黯然失色的拼多多，本季财报的问题在哪里？

考虑到拼多多单季净增4290万年度活跃买家，阿里只有1500万，如果拼多多的增长势头不变，阿里买家数量被拼多多追上大概也就是2020年内的事情。

腾讯新闻《潜望》 李儒超
5月22日晚间，拼多多、阿里同时发布第一季度财报。财报发布后，虽然两家公司营收都超预期，但市场的反应却截然不同------拼多多股价暴涨14.5%，阿里却大跌5.87%。
若以市值计算，一夜之间，阿里市值蒸发超2200亿人民币，拼多多则增加了逾800亿元。
资本市场对于二者成绩单的态度显而易见。投资人对拼多多疯狂追捧的理由或许很简单：拼多多以44%的营收增速远超阿里的22%，即便是一周前发布亮眼成绩的京东，也不过20.7%；GMV上，拼多多拿下了108%的高速同比增长，继续碾压阿里的23.15%。
更重要的是，在活跃买家上，拼多多的年度活跃买家本季度已经蹿升至6.28亿，距离阿里的7.11亿，已经只有几千万的距离了。
考虑到拼多多单季净增4290万年度活跃买家，阿里只有1500万，如果拼多多的增长势头不变，阿里买家数量被拼多多追上大概也就是2020年内的事情。
但值得注意的是，拼多多在本季度拿下的亮眼成绩，却是以巨额的补贴营销费用为代价。
根据拼多多财报，本季度拼多多付出的营销费用达70.62亿，甚至高于65.41亿元的总营收------这最终导致了拼多多NonGAAP下48%的净亏损率。

而本季度拼多多的净亏损额达到了史上最高值，且净亏损率为2017三季度以来的最高。
但一个更为关键的问题在于：拼多多巨额亏损换来的新用户数量固然光鲜，但留下来的用户究竟有多少？
拼多多本季度的财报似乎在报警。
腾讯新闻《潜望》发现，在阿里和拼多多的财报中，对于活跃用户的共同统计维度包括两个：
1）年度活跃买家（阿里：Annual active consumers；拼多多：Active buyers in the twelve-month period）
2）季度内平均月度活跃用户（阿里：Mobile MAUs；拼多多：Average monthly active users）
虽然二者乍看仅仅是统计时间跨度的区间，但事实上，年度活跃买家强调的是购买人，平均月活跃用户强调的却是移动端的活跃人数（不一定购买）。
按照正常的思维逻辑，月度活跃“买家”必定小于月度活跃“用户”；当一个平台在用户飞速扩张期，年度活跃“买家”必定远高于月度活跃“用户”。
不仅如此，如果这个平台的用户留存水平较好，月度活跃用户的数量也必然会不断上升。

套用到拼多多的数据上，拼多多确实符合第一条：年度活跃买家6.28亿＞平均月活的4.87亿。
但套用第二个结论时，却发现了问题：拼多多季度月活的数据意外遭遇了滑铁卢，本季度环比只增加了550万-----在2019年的四个季度，这个数据指标分别为1710万、7630万、6360万。
这可以得出一个简单的结论：即便新用户在疯狂涌入，但坚持登录拼多多的用户，在本季度却和上季度没有太大变化-----除了老用户流失，几乎想不到其他原因。
进一步考虑年度活跃买家数这一数据。由于该数据回溯的是四个季度而非月度活跃用户的单季度，将2020Q1公布的该数据减去2019Q4公布的该数据，得到的4290万，为2020一季度净增加的活跃买家。
活跃买家必定是活跃用户，拼多多平台实际增加的活跃新用户肯定大于4290万。这时候，对比平均月活跃用户净增加的数字只有550万的话-------可以粗略估计，至少3790万的老用户，已经流失了。
考虑到2019年大部分季度的净增用户多是三四千万的量级，拼多多一季度的留存情况，显然并不乐观。

而通过营销费用（非美国会计准则下）除以季度净增平均月活跃用户来计算拼多多的获客成本，本季度拼多多获客成本为1284.5元，增加过于迅速，成为史上最高。
这时候，拼多多巨额补贴获取新用户的策略是否需要优化，是值得商榷的。

反观阿里，移动端月活一直高于年度月活，表明其发展速度确实逊于拼多多；但在季度净增上，两项指标基本保持同步，表明其老用户留存率较为稳定。
由此可见，拼多多虽然发展迅猛，但要想站稳脚跟，对阿里产生进一步威胁，仍需要不少努力。
以下进一步拆解三家公司的财务数据：
年度活跃用户：拼多多季度净增4290万，是阿里的近3倍