“新湖系”忙乱：定增60亿倒腾资产，新湖中宝债务信用调降

资本玩家黄伟和他的“新湖系”近来借助旗下公司湘财股份（600095.SH，原名哈高科）展开了新一轮“运作”。在向管理层提交的最新定向增发预案中，湘财股份计划向市场募资60亿元。

新湖对外宣称这60亿元募资将被用来改善湘财证券的资产状况，收购大智慧（601519.SH）15%股权，并让二者实现协同发展。

这波操作看似一举多得：湘财股份业绩下滑危机解除、保壳成功；湘财证券曲线上市、借此拓宽融资渠道；大智慧再次与湘财证券携手打造互联网券商。

但在《蓝筹企业评论》看来，在过去一年多以来，湘财股份母公司新湖集团一直在减持大智慧股份。与湘财股份收购大智慧所表达出的意愿全然不同，整个增发融资后的投向更像是套现大股东手中的一份低质资产。

同时，新湖集团最大业务地产板块的上市公司新湖中宝的信用评级被调降，债务情况恶化。

“负负”真的能“得正”吗？

定增预案显示，此次湘财股份将募集不超过60亿元，其中42亿元用于增资湘财证券，13亿元将用于支付收购大智慧15%股份的部分收购款，并表示“湘财证券将通过与大智慧进行业务协同，在金融科技等领域开展深入合作，共同打造新一代互联网证券平台”。

不过，从湘财证券、大智慧两大发展主体来看，打造新一代互联网证券平台谈何容易。

尽管湘财证券在与湘财股份的重组过程中实现了借壳上市，但睿蓝财讯统计发现，与A股其余38家上市券商进行对比，无论是资产规模还是业务规模，湘财证券都只能算是小型券商。

数据显示，湘财证券2020年6月底的总资产为296.36亿元，在上市券商中排名倒数第一，位于首位的中信证券是其资产规模的30多倍。

近年来湘财证券在业绩表现上也不尽如人意，2018年-2020年上半年，湘财证券营收增速分别为-26.86%、37.65%、-5.62%，净利润增速分别为-83.25%、439.66%、-14.98%，业绩严重受市场周期影响。尤其在2020年上半年市场行情相对回暖的背景下，湘财证券的营收规模和净利润规模也分别在上市券商中排名倒数第三、倒数第四。

而大智慧作为湘财证券的上游企业，主营互联网金融服务。2013年，公司因财务造假至今仍有超过1000例民事诉讼未处理，截至2020年7月31日，大智慧尚在审理中的剩余诉讼计提的债务费用达3366.97万元。

即便扣除这一影响，数据显示，大智慧2020年1-9月扣非净利润仅为1037.7万元，扣非净利率为2.29%，对比电子信息行业平均7%左右的净利率，盈利能力属于行业偏低水平。

湘财证券所属的证券行业属于典型的资本密集型产业，一直都有着“强者恒强、弱者恒弱”两极分化明显的发展趋势。从目前情况看，“湘财证券+大智慧”的组合恐怕很难在证券行业上实现“负负得正”。

“新湖系”前脚减持，后脚收购

即便不讨论“湘财证券+大智慧”的发展前景究竟如何，本次定增中“新湖系”所扮演的角色也让投资者有不少疑虑。

定增方案显示，湘财股份受让的大智慧2.98亿股股权（占总股本15%）均来源于新湖集团。

新湖集团是“新湖系”的核心资产，“新湖系”掌门人黄伟也正是通过新湖集团直接或间接控制着湘财股份、大智慧等上市公司，业务覆盖地产、金融、互联网、能源矿产和股权投资等多个领域。

不过，自2019年3月起，新湖集团曾陆续减持大智慧股份。

资料显示，新湖集团早前是通过协议方式受让大智慧实控人张长虹持有的4亿股大智慧股份，占大智慧总股本的20.12%。而2019年4月-2020年7月期间，新湖集团通过集合竞价交易方式共计减持了大智慧 9143.96万股，持股比例一路降至 15.52%。

湘财股份是于8月15日发布收购大智慧公告，资料显示，2020年7月7日-2020年7月29日，新湖集团还曾减持大智慧1683万股，占大智慧总股本0.85%，减持与收购之间时隔仅短短半月。

若新湖集团乃至整个“新湖系”真的长期看好大智慧，又怎会出现持续减持的动作？

市场对“新湖系”的此番操作也并不“看好”，从机构持仓数据可以看到，2019年末-2020年第三季度末，大智慧机构累计持仓股数由3.536亿股降为3.237亿股，机构持仓比例由17.79%降为16.29%。

另外，在公告发出的第三季度期间，大智慧持仓机构数量由20家骤降为3家。

湘财股份机构持仓走向更能说明问题，2019年末-2020年第三季度末，湘财股份机构累计持仓股数直接由6000万股降为247万股，机构持仓比例由16.61%降为0.69%。

“说”“行”不一，9亿变13亿

既然大股东和机构都纷纷撤离，“新湖系”为什么还要费尽心思的进行倒手操作呢？

睿蓝财讯通过分析本次大智慧的转让款的来源，发现了一些端倪。毕竟对于与湘财证券重组之前净资产仅有8.8亿元的湘财股份来讲，26.74亿元的转让价款并不是一笔小数目。

对此，湘财股份在收购大智慧的公告中明确写出，“将综合利用自有资金、股票质押贷款、股权融资、债权融资等渠道筹集资金，其中自有资金约5亿元、股票质押贷款约13亿元、其余通过上市公司股权融资和债权融资等方式筹集”。

按照该说法，除去5亿元自有资金和13亿元股票质押贷款，湘财股份通过股权融资和债权融资方式筹集的转让款项理应不超过8.74亿元。

可定增预案显示，将募集不超过13亿元用于支付收购大智慧15%股份的部分收购款，比之前公告中所说的融资金额多出4.26亿元。

事情越发“变味”了起来。

资金短缺，意在套现？

仔细研究湘财股份母公司新湖集团的经营状况即可发现，除去上述所说到的大智慧、湘财证券、湘财证券，近年来新湖集团多家子公司经营状况都出现问题。

以新湖集团旗下负责发展房地产业务的重要子公司新湖中宝（600208.SH）为例，2020年1-9月，新湖中宝实现扣非净利润9.56亿元，同比下降达62.37%，面临着业绩下滑和资金紧张的双重压力，公司股价也是从2015年6月左右10.47元/股的高位一路跌至如今的3.20元/股（12月10日收盘）。

目前，“新湖系”掌门人黄伟通过新湖集团持有子公司股权也一直处于“质押-解押-再质押”的无限循环状态，资金紧张程度更是可见一斑。

据最新资料显示，新湖集团及一致行动人共计持有新湖中宝49.092亿股，占总股本57.09%，其中被质押股份数量为33.890亿股，占所持有股份比例69.03%；

新湖集团及一致行动人持有大智慧3.086亿股股份中，3.002亿股也均处于质押状态，占所持股份比例高达97.28%。通过质押所获得的借款及融资金额共计10.32亿元，截至目前仍有7.32亿元未归还。

从新湖集团的账面数据来看，2020年上半年新湖集团整体亏损631.58万元，同期短期负债由1.27亿元1.65亿元，而货币资本由3666.21万元缩至2011.86万元，货币资本与短期借款之间的缺口由0.9亿元扩大至1.45亿元，亦可明显看出其存在短期资金短缺情况。

由于大智慧15%股权转让方新湖集团和受让方湘财股份同属于“新湖系”，这也就意味着，在本次股权转让计划中，“新湖系”对大智慧的控制权并未改变。

在控制权未发生变化的情况下，如若顺利完成定增，落入新湖集团“口袋”的将是从资本市场获得的13亿元现金，对比而言，这可比机构都快跑光了的大智慧股权实在多了。

而新湖集团获得转让款用向何方呢？从上述推理中也可猜出一二，这不过是缓解债务压力。以上推测也在转让大智慧的公告中得到印证，公告显示：