[首都机场股票]节后最具爆发力六大牛股推荐

中国石化(600028) 2020年一季报业绩点评：公司业绩最差时期已经过去
类别：公司机构：中信证券(600030)股份有限公司研究员：黄莉莉日期：2020-04-30
由于一季度国际油价大跌带来的库存损失，叠加疫情冲击下游需求，公司一季度亏损198亿元，为上市以来最差单季度业绩表现。我们认为伴随后续油价中枢企稳，疫情控制下需求将逐步复苏，公司业绩最差时期已经过去。按照2020年1倍PB估值，维持目标价6.1元，维持A+H股“买入”评级。
　　公司一季度业绩低于预期。公司2020年一季度实现营业收入5555亿元，同比-23%，归母净利润-198亿元，同比-234%。公司2020年Q1业绩为上市以来最差季度业绩 公司此前只有一次单季度亏损记录，2014Q4亏损37亿元 ，公司业绩低于预期，主要由于Q1国际油价大幅下跌，导致公司库存损失+存货跌价238亿元，此外Q1新冠疫情影响公司主要产品产销量大幅下滑。
　　Q1国内原油产量小幅提升，上游板块维持盈利。公司2020年Q1国内原油产量6211万桶，同比+0.9%，维持小幅提升态势；油气当量产量1.12亿桶，同比-1%。公司Q1原油实现价49.15美元/桶，同比-15%，低油价下公司持续降本增效，桶油现金操作成本15.66美元/桶，同比降低0.88美元/桶，降幅5.3%。
　　公司上游勘探开发板块营业利润4.04亿元，同比下降74.4%，但仍然维持盈利状态。
　　公司主要产品产量下滑，高原料成本拖累炼油化工业绩。公司Q1原油加工量5374万吨，同比-13%，成品油产量3300万吨，同比-16%，其中汽、柴、煤油分别同比-18%/-12%/-23%；主要化工品产量1017万吨，同比-2.1%，其中乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶分别同比-1%/-3%/-18%/-6%，公司在成品油需求下降背景下提升化工品比例，部分对冲需求下滑影响。由于油价下跌影响，公司炼油板块库存损失185亿元，炼油毛利-3.67美元/桶，同比下降12.05美元/桶，炼油板块营业利润-263亿元，同比下降378亿元；化工板块营业利润-17.7亿元，同比下降86亿元，炼油化工业绩大幅下降是拖累公司Q1业绩不及预期的主要原因。
　　疫情影响公司Q1成品油销售大幅下降，库存损失进一步拖累营销板块业绩。
　　公司Q1境内成品油总经销量3248万吨，同比-29%，其中零售量2183万吨，同比-28%，主要由于Q1疫情封锁下对成品油需求降低。由于国际油价下跌，影响公司销售板块库存损失53亿元，进一步拖累板块业绩，公司Q1营销板块营业利润-26亿元，同比下降106亿元。当前国际油价已经跌至我国“地板价”
　　之下，国内汽柴油价格不再调整，预计公司营销板块后续库存损失将大幅降低，此外国内疫情得到有效控制，后续成品油需求有望逐步恢复。
　　低油价下调降全年资本开支计划，公司最困难时期已经过去。由于低油价影响，公司将2020年资本开支计划下调20%-25%，全面调减各个板块全年资本开支计划。Q1由于国际油价大幅下跌，影响公司库存损失及存货跌价准备238亿元；叠加上疫情影响下游需求，公司主要产品产销量大幅下滑。当前国际油价低位，继续大幅下跌的风险降低，国内疫情得到有效控制，成品油等后续需求有望逐步恢复，我们认为公司业绩最困难时期已经过去。
　　风险因素：国际油价大幅下跌的风险；全球疫情防控不及预期的风险；公司资本支出超预期，影响现金流及分红能力的风险。
　　投资建议：维持公司2020-2021年净利润预测为308/501/572亿元，对应EPS预测分别为0.25/0.41/0.47元，当前股价对应PE分别为18/11/9倍。公司当前a股PB 0.73倍，H股PB 0.59倍，均位于过去10年低位水平，伴随公司后续业绩恢复PB估值有望向中枢回归。我们认为公司当前高股息仍然具有吸引力，短期业绩冲击不改公司长期绝对龙头地位，按照公司2020年1.0倍PB估值，维持目标价6.1元，维持A+H股“买入”评级。


青岛啤酒(600600) 一季报点评：Q1销量如期下滑多措并举经营彰显韧性
类别：公司机构：川财证券有限责任公司研究员：欧阳宇剑日期：2020-04-30
事件：青岛啤酒(600600)发布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入62.93亿元，同比减少20.86%；实现归属母公司净利润5.37亿元，同比减少33.48%；实现归属母公司扣非净利润4.61亿元，同比减少35.72%。
　　点评
20Q1毛利率稳中有升，积极投放费用致净利率小幅下滑20Q1公司营业收入同比-20.86%，营业成本同比-21.38%，销售毛利率为40.06%，同比+0.40pct。期间费用率同比+3.61pct至23.29%，其中销售费用率同比+3.82pct至21.32%，主因为应对疫情冲击，20Q1销售费用投放较为积极、同期销售费用仅下滑3.58%所致；管理费用率同比+0.30pct至3.80%。整体来看，20Q1净利率同比-1.81pct至8.81%。此外，20Q1预收款49.60亿元，环比减少13.16亿元，主因产品发货后确认收入所致；经营活动现金流量净额6.19亿元，同比-64.74%，主因销售商品、提供劳务收到现金减少所致。
　　疫情冲击下销量仍具韧性，旺季临近有望优先受益恢复性消费机遇据国家统计局数据显示，疫情冲击下2020年1-2月全国啤酒产量同比下滑40%，3月下滑21.5%，整体20Q1全国啤酒产量同比下滑33%。而面对困难的市场环境，青啤积极应对，多措并举积极开拓市场销售，通过实施“社区营销推广和无接触配送”、完善“网上超市+官方旗舰店+授权分销专营店+微信商城”电商渠道体系等，多渠道助力青啤20Q1累计实现啤酒销量163万千升，而17Q1/18Q1/19Q1销量分别为200/203/217万千升，疫情对20Q1销量影响约40万千升，全年来看占比约5%，头部厂商抵御冲击的韧性更强。渠道调研反馈当前餐饮动销恢复已接近同期70%，随着消费旺季逐步临近，叠加疫情得到控制后消费场景回暖，青啤动销有望逐步恢复正常，优先受益恢复性消费机遇。
　　维持公司“增持”评级
我们预计公司2020-2022年营业收入分别为276.57、292.90、310.45亿元；归母净利润分别为19.92、23.42、26.57亿元；EPS分别为1.47、1.73、1.97元/股，对应当前PE分别为34.62、29.45、25.96倍。考虑到疫情最严重时期已过，青啤多措并举有望优先受益恢复性消费机遇，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情持续时间拉长风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。


欧派家居(603833) 2019年报暨2020年一季报点评：Q1疫情影响严重逐季改善可期
类别：公司机构：中信证券(600030)股份有限公司研究员：李鑫/肖昊日期：2020-04-30
2019年公司营收/归属净利润分别为135.3亿/18.4亿元，同比+17.6%/+17.0%；扣非净利润16.8亿元，符合我们预期；经营性现金流21.6亿元，同比+6.8%。2020Q1受疫情负面影响显著，营收/归属净利润增速为-35.1%/-210.3%。鉴于Q1被压制的家居需求正逐步释放，且地产交付重回改善通道，公司基本面有望逐季改善，维持“买入”评级。
　　2019年收入超预期，得益于零售市场采用更为积极的拓展策略。2019年公司营收135.3亿元，同比+17.6%，高于我们预期，其中零售/大宗业务收入为112.0亿/21.6亿元，分别较我们预测高出1.67亿/0.99亿元。零售超预期与公司采用积极策略抢夺市场份额有关，19Q4维持较大的促销力度，致使零售收入增速达15.4%的较高水平；大宗业务超预期主要系地产交付回暖，叠加2020年春节较早因素，19Q4验收订单量增加。分品类来看，19Q4橱柜/衣柜收入增速为10.8%/32.1%，环比Q3均有提升，贡献主要收入增量，而卫浴/木门收入增速为25.9%/6.0%，环比Q3降低，后续仍有待改善。
　　2019年扣非净利润符合预期，毛利率下滑主要系返利增加+大宗业务会计处理变更。2019年公司扣非净利润16.8亿元，同比+12.3%，符合预期，而归属净利润18.4亿元略低于我们预期的18.6亿元，主要由非经常性损益的预期差异所致。2019年综合毛利率同比-2.54pcts至35.84%，单Q4下滑8.06pcts，其中橱柜/衣柜/木门下降幅度较大，分别同比-8.88/-8.52/-5.25pcts，主要系：1 零售市场加大促销力度，自Q3以来增加返利并直接冲抵收入，导致毛利率降低，预计Q4延续相同策略；2 大宗业务会计处理方式变更，“公司签约、代理商服务”模式下的安装配送等服务相关费用，改为在成本中体现，造成毛利率下降，2019年大宗业务毛利率同比-14.85pcts至34.63%。2019年经营性现金流21.6亿元，同比+6.8%，净利润现金含量降至1.17x，主要系预收款同比下滑1.2亿元，且大宗业务占比提升 2019年增至16.2% ，带来库存水平提高 同增2.0亿元 。
　　2020Q1：受疫情影响显著，收入/利润均低于预期。2020Q1公司营收14.3亿元，同比-35.1%；归属净利润-1.01亿元，而去年同期为0.92亿元，低于我们预期。2020Q1大宗业务收入增速-25.0%，表现优于零售业务增速-38.1%，而橱柜由于工程渠道占比更高，2020Q1收入增速-37.2%，也略好于衣柜的增速-41.2%。2020Q1利润出现亏损主要系：
1 开工率不足+大宗业务会计处理变更，导致综合毛利率同比下降10.36pcts至23.87%；2 管理费用刚性支出，导致期间费用率同比+4.44pcts。2020Q1经性现金流-7.97亿元，除预收下滑外，公司加快供应链付款 应付账款及票据较年初下降4.1亿元 是重要原因。考虑疫情影响，下调2020年零售收入预测至119.0亿元 原预测122.4亿元 、维持大宗业务收入预测28.1亿元，故2020年整体营收预测下调至148.9亿元，同比+10.0%。
　　风险因素：地产调控趋严；消费能力下降；大宗业务坏账增加；整装拓展低于预期。
　　投资建议：由于考虑疫情影响下调2020年营收预测，对应下调2020年EPS预测至4.73元 原预测5.09元 ，维持2021年EPS预测5.82元，新增2022年EPS预测6.63元。疫情短期扰动，不改公司中长期配置价值，维持“买入”评级。
　　


昭衍新药(603127) ：符合预期看好服务链持续加速布局
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：孙建日期：2020-04-30
一、事件概述
2020年4月29日，公司发布2020年一季报，营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.54、0.19、0.148亿元，同比分别增长107.9%、59.03%、223.57%；经营活动产生的现金流净额3431.5万元，同比增长111.22%。利润增速符合我们前次报告的预期。
　　二、分析与判断
符合预期，订单消化加速，2020Q2收入和利润有望保持YOY30%+增速①一季报符合我们前次报告的预期。公司2020年一季报归母净利润符合我们前次报告的预期，在2019年年报点评《略超预期，ROE仍有提升空间》中，我们提出“基于公司2019年底存货结构和民生证券对于昭衍新药(603127)“存货和短期业绩相关性模型”分析，我们预计2020Q1收入、归母净利润有望达到1.14亿、1880万元，同比增速均超过50%+，考虑一季度新冠防控相关产品在一季度新增滚动消化，我们认为可能实际情况会超过我们的预期。”根据一季报的情况，我们发现公司收入和利润表现均符合我们预期。
　　②2020Q2收入和利润有望保持30%以上增速。同时，一季报的收入端的超高速增长，也反映了公司订单执行周期的变化，考虑这种高增长以及2020Q1公司存货的变化，结合我们的存货模型分析，我们估计2020Q2公司收入和利润有望保持同比30%以上的增速，同时，我们也提示公司并表Biomere整合的过程中带来一定的净利率波动 参考公司收购相关公告的披露，我们估计Biomere一季度并表利润300万左右 ，这可能给短期业绩带来一定的影响，但是整体我们认为利润快速增长的趋势受产能释放影响不会变化。
　　ROE继续提升，符合我们判断，现金流改善，增长质量较高在前次业绩点评中，我们提出“ROE达到上市以来最高点，我们认为仍有提升空间”，核心基于净利率提升空间及稳健的资产扩张带来的周转率提升空间，2020年一季度，公司ROE提升0.45个百分点至2.28%，这源于收入端快速增长带来的周转率提升；同时经营性现金流高速增长，显示较高的增长质量，同时我们提示，经营性现金流的大幅改善，主要源于合同负债项目 预收账款 的明显增加及Biomere的并表因素影响，结合应收账款的变化，我们认为公司2020年仍重在消化订单，结合公司2019年订单和新签合同的趋势，及公司产能 人员、固定资产 扩张的节奏，我们看好2020年公司业绩的持续表现。
　　抛开这些短期因素，我们认为公司所处细分领域仍然是受益于中国市场红利比较明显的市场，公司作为细分领域龙头有望持续受益于该进程 从订单消化比数据也可以验证这个趋势 ，同时，我们也更加关注公司全球区域布局加速推进、服务链的持续拓展。
　　三、投资建议
我们预计2020-2022年EPS分别为1.61、2.19、2.96元，按照2020年4月29日收盘价对2020年61倍PE 2021年45倍 ，考虑公司未来3年40%左右复合增速的预期，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
短期订单波动性；大额合同增加导致应收账款波动风险；药审政策变动风险。
　　


天坛生物(600161) ：疫情影响20Q1业绩看好公司中长期发展
类别：公司机构：西南证券(600369)股份有限公司研究员：朱国广/杜向阳日期：2020-04-30
事件：公司发布2020一季报，实现营收7.6亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长0.3%，实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比下滑1.4%。
　　疫情影响当期业绩，采浆量稳步增长，看好公司中长期发展。1 销售端方面，截止2019年，公司覆盖终端总数达15114家，同比增长28.3%，其中药店覆盖5017家，同比增长36.11%；进入标杆医院31家、重点开发医院52家，已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，公司终端数量目前居国内领先地位，销售终端的挖掘有望带动公司产品进一步放量。2 采浆量方面，截止2019年，公司在全国13个省/自治区的单采血浆站 含分站 数量达到58家，其中在营52家；2019年期间公司发展新献浆员12.29万人，同比增长9.15%，采浆量约1706吨，同比增长8.8%，无论是浆站数量还是采浆规模公司均位于全国前列。
　　产能瓶颈即将打开，新产品放量带动公司快速成长。1 新产能方面，子公司成都蓉生的永安血制项目和上海血制的云南基地设计产能均为1200吨，包含白蛋白、丙球类和因子类产品，其中永安血制项目土建施工已完成约80%，安装工程施工约完成70%，建成后将极大提升公司投浆能力，同时规模效率的提升也将带动成本进一步降低，贡献更多利润。2 产品线方面，成都蓉生的狂犬病人免疫球蛋白已获得药品注册批件，人凝血酶原复合物完成临床试验，人纤维蛋白原和拥有自主知识产权的层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验；兰州血制的人凝血酶原复合物获得药品临床试验通知书；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ产品进入Ⅲ期临床研究，重组人活化凝血因子Ⅶ按计划推进。随着新产品不断推出，公司的吨浆利润水平将明显提高。
　　盈利预测与估值。预计2020-2022年归母净利润分别为7.3亿元、8.8亿元和10.4亿元，对应估值分别为50倍、41倍和35倍，考虑到公司是国内血制品行业龙头，但产能利用率还有较大提升空间，公司成长空间较大，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不及预期的风险。


长电科技(600584) ：1Q20业绩略低于预期持续看好公司运营效率改善及估值水平提升
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：黄乐平/丁宁日期：2020-04-30
2019业绩符合我们预期，1Q20业绩略低于我们预期公司公布2019/1Q20业绩：2019年全年收入235.3亿元，同比下滑-1.4%，归母净利润8,866万元，成功扭亏，符合我们预期；1Q20公司实现收入57.1亿元，归母净利润1.34亿元，略低于我们预期，主要由于疫情对供应链产生一定影响。
　　发展趋势
需求端未见明显变化，1Q20收入环比下滑主要由于供应链影响：
公司1Q20收入达到57.1亿元，同比增长26%，但环比下滑22%，略低于我们预期，根据我们的产业链调研，公司一季度并没有发生停产，我们认为收入低于预期的主要原因是疫情对供应链产生了一定影响。从毛利率水平来看，公司一季度毛利率环比继续提升0.3ppt 连续五个季度改善 ，反映公司产能利用率饱满，需求端一季度保持强劲。根据我们的产业链调研，目前国内封测业订单能见度基本在一个月左右，未见大幅调整情况。
　　公司运营效率进一步提升，2020年经营性利润有望大幅改善：根据公司2019年报披露，得益于业务结构的优化 如摒弃低毛利业务、增加高毛利测试业务比重 ，星科金朋全年实现减亏2.17亿美元。此外，在一系列的借款置换举措后，公司财务成功优化债务成本，1Q20财务费用实现同比41%下降。综合总部职能的持续强化的预期，我们认为今年起公司经营性利润有望大幅改善，预计公司2020年净利润率将达到2.3% 19年扣非后净利润率-3.4% 。
　　资本开支计划继续提升，疫情影响仍有待观察：需求端来看，一季度内公司先后为国内/海外大客户分别追加14.3亿元/8.3亿元投资，体现公司对全年需求的信心。而供给端来看，目前公司韩国工厂 SCK/JSCK 采取防疫措施及时得当，并未影响生产。我们认为，新加坡工厂到岗人数恐受限，但并未出现停工，建议投资者持续关注疫情对公司业绩带来的影响情况，特别是6月后海外疫情进展。
　　盈利预测与估值
考虑到疫情影响下一季度业绩略低于我们预期，及全年需求端仍存在不确定性，我们下调2020/2021年收入预测3%/3%至268.3亿元/312.4亿元，净利润预测25%/19%至6.3亿元/13.7亿元。公司当前股价对应2.8x 2020e P/B，明显低于同业水平，我们认为在海外疫情不进一步恶化的前提下，公司2020年起业绩有望大幅改善，公司价值相比同业者存在低估。我们重申公司跑赢行业评级及30.00元目标价，对应3.6x 2020e P/B 31%上涨空间 。
　　风险
全球疫情控制不及预期，影响半导体行业需求复苏。

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