[云南城投股票]余广的基金经理十年：从股基冠军到大牌投资总监

资管说
余广其人：
16年证券基金行业投研经历，9.9年的基金经理任职资历。
他以实业投资眼光选公司，买入并持有；极少受市场波动影响

基金经理余广在其职业生涯中以难得的定力坚守其投资理念，赢得了长期出色回报。放眼基金行业，他是现存的、屈指可数的10年公募基金管理资历且业绩一流的基金经理之一。
每每与人聊投资时，余广言语质朴。以致于虽然他头顶16年投研老将、2012年度基金冠军、管理基金长期业绩业内一流、绩优基金公司权益投资总监等诸多光环，但聊起话题来依然接着地气。他常挂在嘴边的诸如“实业眼光做投资”、股价长期上涨的驱动力来自于公司盈利的长期持续的成长”等等这样的道理，都是价值投资理论中最常见的，却也是最难坚持的。
近日，由他担任拟任基金经理的景顺长城核心优选一年持有期混合型基金（009190）正在募集中，或又将引起业内广泛关注。
壹
余广其人
时至今日，余广的资历堪称基金的大牌人物——16年证券基金行业投研经历，9.9年的基金经理任职资历，现任景顺长城总经理助理、股票投资部投资总监以及景顺长城核心竞争力（A/H）、景顺长城精选蓝筹基金经理。
余广在其职业生涯中，一共先后管理过5只基金，任职业绩全部均为正收益，且年化收益率均在10%以上。其中，他担任景顺长城核心竞争力A基金经理历时已超8年之久，截至2020年4月22日，累计收益率达到311.12%。

这样的成绩，在基金行业会是一种什么样的存在？
据Wind数据，截至2020年3月13日，现任基金经理管理超过8年的基金仅不到10%；自2012年1月1日至今基金收益率超过300%的仅5%。
这说明，对余广来说，无论是资历还是取得的业绩，都堪称业内一流。
贰
进阶之路
余广是如何取得长期卓越业绩的？让我们先来回顾一下他的基金经理生涯的进阶之路。
2010年5月，余广担任景顺长城能源基建的基金经理，正式敲开了基金经理之门；一干四年多，直至2015年3月卸任时，累计取得了58.24%的回报，大幅超越业绩比较基准30多个百分点，且在270只同类型基金中排名76位。
2011年12月，余广管理景顺长城能源基建一年有余；凭借突出表现，又被任命担任另一只新基金——景顺长城核心竞争力的基金经理。
谁能没想到，这只基金会在成立之后不到13个月时间，以超过30%的年收益在1000多只基金中脱颖而出，获得2012年度开放式基金的总冠军。与此同时，他管理的景顺长城能源基建以超过20%的收益，位列开放式基金业绩第十名。经此“一役”，余广名声大噪，跻身于当时明星基金经理之列。
众所周知，基金市场流行“冠军魔咒”一说，即某只产品在某一年拿了基金冠军后，第二年业绩随即坍塌。市场对此的解读是，基金冠军反映了一种极致现象——基金的重仓股大幅上涨一年后股价涨势可能透支了基本面，第二年极有可能冲高回落。
对投资者而言，判断一个基金的优劣，业绩持续性远比是否当过冠军重要。复盘来看，冠军魔咒并未在余广身上得以应验。2013年，余广依旧延续了佳绩。景顺长城核心竞争力2013年净值增长21.17%，远好于同期大盘下跌6.75%的表现。而从2011年12月20日至2020年4月23日长达8年多的时间里，余广管理的景顺长城核心竞争力A累计取得了312.56%的回报，大幅超越业绩比较基准247.94个百分点，在346只同类型基金中排名14位；任职年化收益18.5%。
毫无疑问，基金经理余广实现了个人职业生涯的长期可持续收益。
叁
不一般的积淀
罗马并非一日建成。长期业绩出色是稳扎稳打的历练使然。
公开资料显示，余广拥有英国威尔士大学班戈商学院银行和金融工商管理硕士。2005年1月加入景顺长城，2010年5月晋升基金经理。期间，余广作为研究员覆盖过很多行业，包括银行、机械、家电、汽车、钢铁、建材、纺织服装、农林牧渔等。
与很多人走出象牙塔，直接踏入基金公司担任研究员不同的是，余广进入证券基金行业之前，曾经是一名注册会计师，从事了多年的财务审计及风险管理工作。
“我曾在一家会计师事务所做了7年的审计工作，负责多家上市公司的审计，以前审计工作的经验对现在的投资有很大帮助。”余广曾在接受采访时回忆当初审计工作时如此说道。
审计专业出身，培养了个人审慎严谨的工作作风，也赋予了他深度理解上市公司财务数据的能力，使其具备了“先天”的甄别坏公司的敏感性与鉴别能力。
长期的审计、风险控制以及投研经历，不仅让余广具备鉴别风险隐患的能力，也帮助他能深度研究上市公司的基本面，在遇到风险考验时，也能坚定持有，直至实现预期的投资目标。
2015年2月27日，海康威视遭遇“安全门”事件一时激起千层浪。彼时，江苏省公安厅发布通知称，“海康威视监控设备存在严重安全隐患，部分设备已经被境外IP地址控制”。3月3日复牌。股价早盘一度跌停，最终跌7.51%，单日市值蒸发90亿元。
遇到这种风险事件，普通人或已逃之夭夭。但是，余广则逆向操作，逢低加仓，并使海康威视成为了景顺长城核心竞争力基金的第一大重仓股。
从基金财报来看，截至2015年3月末，景顺长城核心竞争力A持有海康威视约700万股，占基金净值比4.02%。一季度后的2015年6月末，该基金持有海康威视的持仓增加到了800万股，占净值比提升到了6.05%。
余广加仓的节奏可谓十分精准。在当年的二季度末，海康威视上涨幅度达到了48%。
肆
长期价值投资逻辑
余广并非浪得虚名，也非高谈阔论之辈。
有一次，当笔者向余广问及是否有信心再拿一次冠军时，他的答复却是：“不太可能了。我的风格并不激进，也不会太过集中，现在考虑更多的是把长期业绩做好。”
知易行难，但是余广始终在践行他的价值投资理念，他以实业投资眼光在选公司，极少受市场波动影响；坚持自下而上选股，买入并持有，注重选股而非择时。
对于选股，余广有严苛的标准，偏好具备高ROE、强劲现金流、坚实资产负债表、良好公司治理能力、估值合理的标的。
在余广看来，“核心指标是公司的ROE，只有ROE足够的公司,股东才愿意去投；其次，是公司盈利的稳定性，如果盈利波动很大，盈利预测很难做；再次，是公司的现金流，一家公司，它公布出来的盈利，其实是会计上的盈利，如果这种盈利没有现金流的配合，它的盈利质量可能会有问题；第四个指标是看资产负债表，我希望一家公司的资产负债表要比较健康，我投的很多公司，它们的杠杆率、负债率都很低，公司都是净现金的状态，基本上是没有银行借款的。”
余广坚持买入并持有看好的个股，受市场波动影响较小，追求长线投资。余广是业内典型的低换手型基金经理，经常重仓一家公司一持有就是好几年。
以2017-2019年余广管理的核心竞争力A基金前十大重仓股为例，它们在中长期内保持一定程度的稳定，同时前十大重仓股集中度保持在40%-50%。贵州茅台于2017年第三季度进入景顺长城核心竞争力A的十大重仓股之列，2018年一季度末跻身第一大重仓股之后延续至2010年四季度。期间，贵州茅台股价上涨了约2倍。

历史数据显示，景顺长城核心竞争力A在这三年间，重仓八个季度以上的一些个股，在市场震荡时仍能坚持持有，并在之后的上涨中获益。
伍
也是大牌投资总监
如今的余广，在拥有16年证券基金投研经历、10年基金经理从业经验且创出业内一流的投资业绩的同时，他还担任着景顺长城总经理助理、股票投资部投资总监的职务。
作为股票投资部投资总监的他，不仅仅要对自己所管理的基金的持有人负责，也要对公司整体权益投资的业绩负责。如今的景顺长城内部早已拥有可持续发展的投研文化、价值投资理念，培育出一大批业绩出众的投研人才。比如，近年来大放异彩的刘彦春、均衡风格刘苏、注重安全边际的鲍无可、成长风格杨锐文、科技达人詹成、擅挖黑马股的李孟海，等等。
“从基金经理的层面，我们做了很多努力。景顺长城对基金经理的要求是风格稳定，自己行之有效的风格不能漂移，投资取向必须自始至终坚守。”余广近期在发表的致投资者的一封信中如此表示。
景顺长城权益业绩不断走高。据海通证券近期发布的《基金公司权益类基金绝对收益排行榜》，截至2019年末，景顺长城基金旗下权益类基金最近一年、最近三年、最近五年的加权平均收益率分别为52.20%、61.28%和106.04%，分别位居同期可比基金管理公司9/126、2/101和7/73，全部位于行业第一梯队，领先优势相当明显。
从财务审计到股基冠军，再到大牌投资总监，老将余广接下来又将迎来新的挑战。4月17日起，景顺长城正在发行一只名为景顺长城核心优选一年（009190）持有期混合型基金，拟任基金经理正是余广。
截至2020年4月24日，沪指2808.53点。无论沪指、深成指、沪深300还是创业板指数的估值均处于历史长期估值之下。余广称，此时可以通过一些方式，比如基于对公司长期的基本面分析考虑估值，通过分批建仓的方式进行投资。在他看来，现在发的新基金，也许从市场目前的表现来讲波动很大，但是从建仓角度看其实是一个很好的机会；在这个阶段能够买到一些估值便宜、合理的好公司。”

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