下周变盘 迎来两年上行周期?看好九大行业十大标的

导读：
　　加仓空间已打开 公私募静待抄底良机
　　反弹动能不足 下周或迎变盘
　　科技股有望迎来两年上行周期
　　中小创下半年赢面更大 看好九大行业十大标的


　　加仓空间已打开 公私募静待抄底良机
　　4月下旬以来，权益市场开启震荡调整模式，华润信托阳光私募股票多头指数 CREFI 最新报告显示，5月私募整体较为谨慎，多数私募采取减仓行为。多位业内人士表示，对未来a股仍然保持乐观，经过此轮下跌，市场向下空间有限，可以做好进场准备。
　　华润信托阳光私募股票多头指数 CREFI 报告显示，5月CREFI指数成分基金的平均股票仓位为62.57%，较4月末下降10.65个百分点；股票持仓超过五成的成分基金比例为64.36%，较4月末下降15.84个百分点。
　　具体来看，5月CREFI指数成分基金持仓增幅最大的3个行业分别为食品饮料与烟草制药、生物科技与生命科学、医疗保健设备与服务，持仓减幅最大的3个行业分别为保险、银行、技术硬件与设备。
　　值得注意的是，食品、饮料与烟草行业自2015年6月以来配置比例不断上升，目前已连续两月创历史新高。
　　沪上一位基金研究员表示，5月沪深300指数下跌7.24%，中证500指数下跌7.45%，创业板指数下跌8.63%，一定程度上也使得私募基金被动降仓。“私募基金更看重绝对收益，因而更为谨慎，为了保住收益会快速减仓，尤其是高仓位的产品。”
　　中欧瑞博董事长吴伟志认为，目前本轮调整已经到了中后期，向下空间有限，之前没有减仓避险的，如果继续抛售好公司筹码，将存在一定的风险。现在需要做的是选好品种，等待进场时机。他表示，公司目前的总体仓位仍处于中性区间。
　　相比于私募基金，公募基金则相对乐观些，有人积极建仓，有人则保持仓位不变，谨慎观望。
　　中庚小盘价值股票基金经理丘栋荣表示，4月以来的股市下跌其实创造了比较合适的进场时机，因而其采取了积极的建仓策略。他强调，因为市场风险在持续释放，个股性价比也在持续提高，风险敞口也在相应发生变化，选择此时建仓，风险敞口不应该太低，要积极提高。
　　沪上一位基金公司绝对收益部负责人透露，自己所管理基金的股票仓位水平整体没太大变化，主要是调整了持仓结构。
　　在多位业内人士看来，一些短期不确定因素或将对A股形成扰动，但不会改变其中长期向上趋势。
　　中欧恒利基金经理曹名长表示，坚持对未来股市保持乐观，从中长期角度来看，重点考虑房地产、医药生物、家用电器、食品饮料、汽车等板块。“从去年底开始，我们逐步增加了可选消费 如家电、汽车、家居等 的配置，加强了投资组合的进攻性，也增加了组合的弹性。”
　　拾贝投资认为，支撑中国经济走向的储蓄、人力资本、科研投入等基本要素没有大的变化，同时对于短期的经济波动也有足够多的政策工具储备，中国经济依然会继续增长，大量优秀公司会继续涌现，市场也会长期走好，投资者可以系一下安全带，但没必要下车。上证 金融投资报

　　科技股有望迎来两年上行周期
　　■招商策略研究
　　自2019年下半年开始，将会开启一轮新的科技上行周期。我们构建了一个利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型，目前5G建设开启，移动基站维持高增长。半导体销量有望在今年三季度触底回升。伴随5G落地后一系列新的技术和产品渗透率的提升，有望进入第四次信息科技创新浪潮。
　　数字经济在国民经济中将会扮演更加重要的角色，数字经济的崛起是实现高质量增长的关键。伴随着2019年下半年第四次信息技术浪潮开启。信息产业和数字经济进入上行周期将会对经济增速的企稳产生重要贡献。
　　中国经济存在三年半的信贷周期，背后与地产周期有很大的关系。究其原因，与GDP增速量化目标有很大的关系。2019年三季度正好是刺激地产加基建的时间窗口，如果在经济下行压力之下放松地产基建，经济将会迎来两年半左右的上行周期，周期消费会相对占优。但是自2017年开始，量化的GDP和M2增速目标开始被逐渐淡化，取而代之的是M2增速与名义GDP增速相匹配。这种目标之下，通过房地产再刺激经济将会变得相对难行。三年半信贷周期可能会失效。
　　我们认为政府这一次不会选择放松地产和大规模刺激基建，如此一来虽然会面临阶段性经济增速下行压力，但是会倒逼更多的资金进入到创新领域，伴随着科技周期触底回升，科技板块有望迎来两年的上行周期，“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。
　　下半年股市资金供需有望得到改善。美联储货币政策宽松预期不断升温，为国内货币政策带来更大空间，叠加监管层反复释放维持汇率稳定的信号。下半年外资可能重回扩张，为市场带来增量资金。同时科创板的推出会使市场融资资金需求增加，资金供需均有望改善。总体仍可能保持资金小幅净流入的状态。
　　企业盈利底部将至。预计本轮盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出现，参考行业财报以及中观景气趋势变化筛选出值得关注的配置的行业：未来经济增长的新动能：重点关注通信设备/通信基建；景气寻底期：汽车、电子等；逆周期调节：公用事业等。
　　主题投资氛围依在，三条方向可供参考：行业性主题看5G下游应用主题扩散 VR/AR、高清视频主题等 、云计算；事件性主题抓自主可控主线；政策性主题看自由贸易港/区。
　　A股估值水平回落至低位。大盘股相对于全部A股的相对估值逐步回落，而中小盘相对于全部A股的绝对估值却出现了一定的提升，部分基本面较好的中小型公司逐渐得到投资者的青睐。
　　风险提示：经济超预期下滑风险，外部环境不确定性风险。 金.融.投.资.报.
　　

　　中小创下半年赢面更大 看好九大行业十大标的
　　■机会前瞻
　　■光大证券(601788)
　　市场目前处于均衡水平，既没有高估，也没有明显低估。截止6月6日，我们在年度策略报告《贞下起元，估值修复》中提出的“一季度修复、二季度风险”判断兑现，上证综指估值所隐含的名义增长预期大约为8.5%。扣除2-2.5个百分点的GDP平减指数，对应的实际增速预期已落至6-6.5%。这意味着市场进入到没有明显低估或者高估的相对均衡的水平，决定市场下一步走势的将是业绩，而非估值。
　　大势判断方面，数据弱的态势依旧，盈利或将二次探底，年底有望弱复苏。全年全A盈利增速约在9-10%，略高于一季度的水平。从政策经济周期的角度看，这意味着下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段，向“数据强、政策松”的第一阶段迈进，从实证分析看，第一阶段的上证综指上涨概率约为70%，第四阶段约为53%，但考虑到本轮盈利复苏力度较弱，下半年指数上涨空间可能不如上半年。
　　行业比较方面，看好可选消费与前周期构成的“7+2”行业：根据政策经济周期的轮动逻辑，对第一阶段进行实证分析，以跑赢Wind全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业；结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选，最终筛选出“7+2”组合，即轻工、电力设备、家电、汽车、银行、电子元器件、计算机等7个一级行业，以及生物医药、牧业等2个二级行业；如果大博弈升级，则建议配置地产。其中，家电、汽车、银行、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。
　　市场风格方面，下半年中小创的赢面更大。按照政策经济周期的四阶段轮动逻辑，中小创在政策松的第四和第一阶段有望跑赢大势，因为政策松意味着前期大企业对小企业的挤压会减轻，大企业盈利变差诱发的逆周期调节意味着中小企业需求的改善。第一阶段的实证数据印证了这种猜想，且第一阶段中证500跑赢上证50的概率要大于第四阶段。与此同时，目前各指数的估值分位，和各指数盈利增速的2019年市场平均预期也指向下半年中小创优于蓝筹白马。
　　在下半年“7+2”优势行业和中小创赢面更大的判断下，我们结合光大相关行业分析师的推荐，确定了值得关注的十大标的：尚品宅配(300616)、通威股份(600438) 、格力电器(000651) 、长安汽车(000625) 、招商银行(600036)、大参林(603233)、金新农(002548) 、恒为科技(603496)、用友网络(600588) 、三环集团(300408) 。
　　风险提示：1、中国通胀超预期上升；2美股超预期波动。 金.融.投.资.报.